5 spännande case för 2026: Del 4

Jag tänkte avsluta 2025 / inleda 2026 med att presentera 5 case som jag finner intressanta för 2026.

De 5 casen kommer att presenteras (utan inbördes ordning) i separata inlägg. Nedan följer case nummer 4.

ITAB

ITAB tillhandahåller detaljhandelslösningar som bidrar till smidiga och inspirerande konsumentupplevelser. Det kompletta erbjudandet inkluderar konsultativa designtjänster, skräddarsydda interiörer, lösningar för självbetjäning och självutcheckningskassor, smarta grindar och kundflödeslösningar, traditionella kassadiskar, belysningssystem samt interaktiva digitala lösningar för den fysiska butiken.

Bland kunderna finns de största detaljhandlarna och detaljhandelskedjorna i större delen av Europa. Kundsegmenten utgörs av exempelvis dagligvaruhandel, bygg- och heminredning, hemelektronik, mode, kafé och hälsa & skönhet.

Nedan redogör jag för min investeringstes i ITAB.

Steg 1: Realisera utlovade synergier från förvärvet av HMY

Den 25 september 2024 annonserade ITAB att man förvärvar det franska bolaget HMY. Ett så kallat transformativt förvärv som nästan dubblerade ITABs intäkter. HMY konsoliderades in i ITAB-koncernen från och med den 1 februari 2025.

Det finns nu ett ”Gamla ITAB” och ett ”Nya ITAB”. I samband med förvärvet uppgav ITAB att man identifierat cirka 30 miljoner euro i potentiella synergier. Dessa 30 miljoner euro, som både avser kostnadsbesparingar (t ex avseende gemensamma inköp) och intäktssynergier (t ex korsförsäljning inom befintlig kundbas) kräver – och kommer fortsatt att kräva – betydande resurser.

Integreringsprocessen är något som gör att omstruktureringskostnader staplas på hög för tillfället. Vid en investering i ITAB är integreringen av HMY det (enligt mig) viktigaste att fokusera på. Förvärvet av HMY stärker bland annat ITABs ställning på flera geografiska marknader, såsom i Spanien, Frankrike och Turkiet samt i Sydamerika.

Lyckas man på ett framgångsrikt sätt integrera HMY och realisera de utlovade synergieffekterna om 30 miljoner euro (före skatt) på årsbasis under 2027 finns betydande kurspotential i ITAB. En gradvis realisering av synergierna väntas erhållas fram till dess att alla synergier erhållits. Av de 30 miljoner euro i synergier väntas 20 miljoner euro komma från kostnadssidan och 10 miljoner euro från intäktssidan (avseende effekt EBITDA).

Hittills har ingen material påverkan synts från synergier. Den största delen av synergieffekterna kommer därmed att erhållas under 2026 och 2027.

När dessa rader skrivs på måndagsförmiddagen den 29 december är den senaste avslutskursen 18,00 kr i ITAB-aktien. Baserat på mina justerade vinstestimat för 2026 och 2027 handlas aktie nu till P/E 8,2 respektive 6,6. Jag har antagit P/E 13 som en motiverad multipel för ITAB. Baserat på 2027 års estimat ger det ett motiverat värde på 35 kr, vilket motsvarar en kurspotential på 96%.

Steg 2: Minska skuldsättningen

Det har varit tvära kast när man kollar på utvecklingen av ITABs räntebärande nettoskuld (exklusive leasing) under 2020-talet.

I syfte att minska skuldsättningen genomförde ITAB en aktieemission i början av 2021. Det minskade skuldsättningen avsevärt. Därefter ökade nettoskuldsättningen (exklusive leasing) sekventiellt fem kvartal i följd för att sedan utvecklas i rätt riktning.

I slutet av 2024 hade skuldsättningen förbättrats till den grad att nettokassa uppvisades. En nettokassa som snabbt kom att försvinna när förvärvet av HMY genomfördes. Förutom via lån finansierades köpet också av en emission av aktier.

Som grafen nedan visar har den räntebärande nettoskulden (exklusive leasing) aldrig varit högre under 2020-talet än vad den var vid utgången av Q3 2025.

Den räntebärande nettoskulden (exklusive leasing) uppgick till 3 070 mkr (-392) vid utgången av Q3 2025. Soliditeten sjönk från 59% per den sista september 2024 till 33% i september 2025.

Q4 är vanligtvis ett säsongsmässigt starkt kvartal ur ett kassaflödesperspektiv, något som gör att jag räknar med att nettoskulden är lägre när vi vänder blad i almanackan till 2026. Min tes är sedan att ITAB successivt kommer att minska skuldnivån över tid.

Steg 3: Förbättrad efterfrågan

Likt flera andra bolag är ITAB verksamt på en marknad som präglas av utmaningar. Detta även om förutsättningarna skiljer sig åt mellan såväl olika geografier som olika kundsegment. Under de senaste utmanande åren har flera kunder varit återhållsamma med sina investeringar. Ett allmänt bättre konjunkturläge skulle ge ett välkommet tillskott till ITABs verksamhetsutveckling.

Avslutande tankar

HMY är som sagt ett signifikant förvärv för ITAB. Förvärvets storlek gör att risken i ITAB har stigit. Skuldnivån har ökat betydligt och osäkerheter finns alltid vid förvärv huruvida man kan realisera identifierade synergieffekter mm.

I en sådan här viktig integreringsprocess ser man gärna att det råder stabilitet på andra håll. Tyvärr markerade dock Q3 2025 VD Andréas Elgarards sista kvartalsrapport. Detta då han lämnar VD-posten den 6 januari. Som om inte förvärvet av HMY per se innebär en ökad risk vid en investering i ITAB så anser jag att risken stiger ytterligare när en omtyckt VD lämnar mitt i integreringsarbetet. Nya VD:n Björn Borgman tillträder först den 1 maj 2026. Förhoppningsvis är ITAB tillräckligt välskött så att inga (betydande) negativa nyheter kommer som en följd av Björns tillträde.

Aktien har tappat betydligt under från det senaste årets toppnotering på drygt 27 kr till att idag (29/12) handlas till 18,00 kr. Levererar ITAB på det man har sagt finns enligt mig en signifikant potential i aktien.

Jag äger aktier i ITAB.