Uppsnack inför Q4-rapporten för ett av portföljens största innehav

Det är inte jättelång tid kvar innan rapportsäsongen drar igång.

Som alltid ser jag framemot att ta del av rapporterna. I samband med att Q4-rapporterna presenteras brukar också bolaget delge sina utdelningsbesked. I dagens inlägg är det fokus på Lammhults, vilket är ett av portföljens största innehav.

Jag önskar att rapporten bland annat ska visa en fortsatt positiv trend när det kommer till lönsamhetsutvecklingen samt en förbättrad orderingång (vs. trenden i Q3). Jag önskar mig också se lite positiva tongångar inför/om 2026. Sedan ska det bli intressant att se vad den föreslagna utdelningen landar på 😊

Nedan ges lite tankar och summering från Q3-rapporten, för att fräscha upp minnet om utfallet i den senaste rapporten och lite guidning som gjordes i samband med Q3-rapporten.

Marknaden

Lammhults beskriver allmänt marknaden som fortsatt svag, något som exempelvis ses i ljuset av en lägre orderingång. Kunderna är avvaktande och skjuter projekt på framtiden. En lite starkare marknadssituation ses dock i Norge inom Office Interiors. Sverige och Danmark är dock fortsatt svaga marknader.

Orderstocken

Orderingången sjönk med 16% i Q3. Den svaga orderingången bidrog till att orderstocken var cirka 6 mkr lägre vid utgången av Q3 2025 än vid Q3 2024. Lammhults uppger att man inte ser detta som ett trendskifte utan att det snarare ska ses som ett hack i kurvan. Q3 är ett speciellt kvartal med semestermånader. På affärsområdesnivå sjönk orderstocken i Office Interiors i Q3, medan Library Interiors uppvisade en växande orderstock. Viktigt nu att orderingången tar fart igen i Q4.

Åtgärdsprogrammet

Trots den svaga marknaden bidrar åtgärdsprogrammet till en gradvis lönsamhetsförbättring. Åtgärdsprogrammets fulla implementering skjuts fram ett kvartal till Q1 2026. Det har tagit lite längre tid än vad man väntat att genomföra programmet.

Lammhults tror på att man vid utgången av 2026 kommer ha en takt som framgent kommer leda till 8-10% rörelsemarginal (vid nuvarande marknadsläge). Målet om att nå 8-10% rörelsemarginal kommer därmed inte att uppnås under innevarande år. Positivt är dock att bolaget inte anser det behövas någon förbättrad marknad för att uppnå lönsamhetsmålet.

Ny affärsmodell ger resultat

Bolaget jobbar intensivt med att skapa ett mer enhetligt Lammhults. Detta görs exempelvis via ett ökat samarbete över bolagsgränserna och en relativt nyligen lanserad go-to-market modell, där säljarna erbjuder helhetslösningar istället för enskilda produkter.

Den nya go-to-market modellen har redan börjat visa positiva effekter i Sverige, efter att framgångsrikt lanserats i Norge tidigare. Södra Sverige är fullt igång med nya affärsmodellen medan Stockholm kommer med viss fördröjning – där har man nyligen anställt fler säljare. Modellen lanseras gradvis då det kräver mycket energi på ”back office-teamet” att exempelvis hantera offerter etc.

Jämförelsestörande poster

Förutom engångskostnader relaterade till åtgärdsprogrammet, vilka specificeras i kvartalsrapporten, uppger Lammhults på den efterföljande telefonkonferensen att man har haft ytterligare kostnader i kvartalet som är att betrakta som engångshändelser.

Exempel på sådana engångshändelser är att man har haft extra fokus på showrooms och andra marknadssatsningar. Man har också haft en periodiseringseffekt relaterat till sitt norska joint venture-bolag och ”efterkostnader” relaterade till systemimplementering inom Library Interiors. Totalt uppgår dessa kostnader av engångskaraktär till 2,5 mkr.

Det fullt ut justerade rörelseresultatet landar därmed på 9,4 mkr i Q3 2025, vilket är mer än en fördubbling jämfört med Q3 2024 då motsvarande siffra landade på 4,4 mkr. Sammantaget har nu det justerade rörelseresultatet på rullande 12 månader stigit fyra kvartal i följd.

Joint Venture i Norge: Man har ett 50/50-ägande i ett säljbolag i Norge. Man ligger helt rätt avseende andelen av vinsten man tar upp i resultaträkningen för perioden januari-september 2025, men det har skett någon felperiodisering mellan Q2 och Q3.

När det kommer till satsningar i Q4 uppger bolaget att det inte är samma typ av satsningar in i Q4 som i Q3 (förutom några nyanställningar). Q4 är normalt ett säsongsmässigt starkt kvartal för Lammhults.

Stark trend i fritt kassaflöde

Kassaflödet från den löpande verksamheten och efter investeringar har uppvisat en solid trend, med en ökning på drygt 9 mkr i Q3 2025 vs. Q3 2024. Bolaget guidar för ett starkare kassaflöde i Q4 2025.

Korsförsäljning

I Frankrike har man initierat ett test där produkter från Office Interiors säljs genom Library-kanalen. Detta är dock inte en superstor del av Library Interiors produktportfölj i landet. Får man positivt genomslag är ambitionen att lansera detta tillvägagångssätt på fler marknader.

Avslutningsvis

Generellt har Lammhults en oförändrad syn på framtidsmöjligheterna. Målet är att uppnå tillväxt och en rörelsemarginal under 2026 som börjar takta på 8-10% på årsbasis. Man har inte på sig några spenderarbyxor utan har god kostnadsdisciplin – men man gör utvalda satsningar.

Lyckas Lammhults få igång sin försäljning lite och samtidigt nå sitt marginalmål tror jag att det kan bli en mycket fin resa för Lammhults-aktien från nuvarande nivåer (senaste stängningskurs: 39,00 kr).

Förhoppningsvis kan bolagets nya go-to-market modell och en marknad som generellt torde uppvisa mer positiva tongångar någon gång framöver bidra till försäljningstillväxten, samtidigt som åtgärdsprogrammet supporterar att lönsamhetsmålet nås på rullande 12 månader någon gång under 2027.

På tal om åtgärdsprogram har Lammhults också uppgett att det finns planer på att minska de centrala kostnaderna.

Jag äger aktier i Lammhults.