Evolution: Q2 2025

För ett tag sedan presenterade det marknadsledande online live casino-bolaget Evolution siffrorna för Q2 2025. Nedan ges en summering av rapporten samt mina tankar om aktien. Inget som skrivs ska ses som någon form av rekommendation.

Intäktsbotten (förhoppningsvis) nådd och ny svit inledd

EVO levererade i Q2 2025 en nettoomsättningsökning med 3,1%. I jämförbara valutor uppskattas nettoomsättningen ha växt med 8,8%. Efter att bolaget i Q1 2025 ha brutit den imponerande sviten med sekventiell tillväxt var det positivt att se att Q2-intäkterna översteg utfallet i Q1 (om än endast med 0,6%).

Förhoppningsvis kan Q2-intäkterna visa sig vara starten på en ny trend med sekventiell tillväxt, detta efter att EVO som bekant genomförde en omfattande ring-fencing manöver i stora delar av Europa under Q1. En manöver som fick full (negativ) effekt först i Q2.

EVO uppger i rapporten att de kortsiktiga negativa finansiella effekterna av sin ring-fencing utanför Storbritannien var större än väntat. Något som renderade i att det geografiska segmentet Europa hade en negativ tillväxttakt både år-över-år (-6%) och sekventiellt (-5%).

Gällande utmaningarna i Asien skriver Martin Carlesund följande i VD-ordet: ”Vi fortsätter att arbeta med de pågående problemen gällande cyberbrottslighet och kapning av våra videoströmmar i Asien, och vi gör kontinuerliga framsteg. Även andra företag, inte bara inom onlinespel, möter liknande utmaningar och vi vet om att vi ligger i absolut teknisk framkant när det gäller att försvara våra immateriella rättigheter och våra produkter. Som vi har sagt tidigare kommer det att kräva tid, tålamod och resurser, men då vi ständigt inför nya åtgärder börjar vi nu se vissa resultat”.

Vidare uppger Carlesund att EVO är ”mycket försiktigt optimistiska för resten av 2025” avseende Asien. Bland annat lyfts den filippinska marknaden upp som en spännande marknad. En marknad som är den första licensierade iGaming-marknaden i Asien. EVO gick under kvartalet live med en studio i Filippinerna, vilket är bolagets första studio någonsin i Asien.

Sammantaget växte EVO 4% såväl år-över-år som sekventiellt i Asien i Q2. Det var positivt att se den sekventiella tillväxten då intäkterna dessförinnan i princip varit oförändrade fyra kvartal i följd.

I Nordamerika växer man med 23% år-över-år och 3% sekventiellt. Det är fortsatt fokus på att expandera såväl erbjudandet som studiokapaciteten. Vidare har man ingått utökat partnerskap med Hasbro, vilket gör att EVO nu är Hasbros exklusiva globala leverantör inom onlinekasinospel som baseras på Hasbros varumärken (t ex MONOPOLY). Därutöver har EVO annonserat ett partnerskapsavtal med Bally's i Rhode Island, vilket gör att EVO nu är live i samtliga sju amerikanska delstater som erbjuder iGaming.

I Latinamerika växte EVO med 3% år-över-år och 4% sekventiellt. Den nyligen reglerade brasilianska marknaden har inte satt önskad fart på marknaden. Det lyfts återigen fram att både operatörer och spelare behöver vänja sig vid den nya regleringen. Långsiktigt är det dock en spännande marknad och EVO har under inledningen av Q3 gått live med en studio i São Paulo.

Ur ett produktperspektiv ökade live-intäkterna med 3,6% och intäkterna från slotsspel ökade med 0,3%. Segmentet slotsspel hämmades av en av de största vinstutbetalningarna någonsin för EVOs RNG-segment. Strax under 87% av intäkterna kom från live-segmentet i kvartalet. Andelen reglerade intäkter uppgick till 44%, en ökning från jämförelsekvartalets 39%.

Sammantaget kom EVOs intäkter in 0,6% över mitt estimat.

Bibehållen lönsamhetsguidning

EBITDA-resultatet uppgick till 345,3 mEUR (345,8), vilket motsvarar en marginal på 65,9% (68,0). En osäkerhet har varit huruvida EVO kommer upprepa (eller tvingas sänka) sin guidning om en EBITDA-marginal på 66-68% för helåret 2025.

Det var därför glädjande att EVO står fast vid sin guidning. Man uppger återigen att andra halvåret 2025 väntas bli starkare än det första halvåret.

Mina tankar

När börsen stängde i fredags handlades aktien till kursen 863,00 kr. Baserat på mina estimat för verksamhetsår 2026 ger det ett P/E-tal på 12,6. Kursen har kommit upp en del sedan bottennoteringen tidigare i år, men ett P/E-tal på 12,6 är inte direkt högt för ett bolag som EVO.

Jag äger aktier i EVO och baserat på mitt vinstestimat för 2026 är riktkursen satt till 1 030 kr. VDs insynsköp på 67 mkr tidigare i år gav investerarna hopp. Den urstarka finansiella ställningen möjliggör goda utdelningsnivåer samtidigt som att bolaget kan återköpa aktier och fortsätta att expandera.

Det finns många som önskar att bolaget ska lista sig i USA. Men för långsiktiga investerare är det trevligt att aktier löpande kan återköpas till en lägre värdering.

EVO är ett bolag som gynnas av strukturella trender. Det finns mycket tillväxt kvar att realisera. Inte minst med tanke på att den absolut största delen av iGaming-intäkterna fortsatt härstammar från landbaserade kasinon.