Äntligen tillväxt igen

Idag är det rapportfokus på bloggen.

Bolaget i fråga är Ogunsen. Inget som skrivs ska ses som någon form av rekommendation.

I det fjärde kvartalet 2025 ökade Ogunsen nettoomsättningen med 0,8% till 115,3 mkr (114,4). Efter nio kvartal i följd med negativ tillväxt lyckades Ogunsen därmed att prestera en ökande nettoomsättning.

Nio kvartal. Det betyder att senaste gången Ogunsen ökade nettoomsättningen var i Q2 2023. Det var ett tag sedan. I mina prognoser hade jag räknat med positiv tillväxt. Sammantaget kom intäkterna in 1% under mitt estimat.

Konsultverksamheten växte med 2% och rekryteringsverksamheten sjönk med 15%. Det är därmed fortsatt tufft inom rekryteringsvertikalen. Under de senaste fem kvartalen har rekryteringsdelen uppvisat en negativ tillväxt om i genomsnitt 23%.

Som bekant är rekryteringsdelen den del med klart bäst lönsamhet. I Q4 hade konsultdelen en rörelsemarginal på 2,5% och rekryteringsdelen en rörelsemarginal på 39,0%. För att aktien ska ta fart och (förhoppningsvis) närma sig fornstora dagar krävs bättre aktivitet när det kommer till rekryteringsefterfrågan. 

Det redovisade rörelseresultatet ökade från 2,8 mkr i Q4 2024 till 6,0 mkr i Q4 2025, vilket ger en rörelsemarginal på 5,2 % (2,5). Justerat för jämförelsestörande poster uppgick rörelseresultatet i jämförelsekvartalet till 3,9 mkr. Utfallet i Q4 2025 var 0,8 mkr under mitt estimat.

Avslutande tankar

Jag tycker att Ogunsen överlag publicerade en rapport som var hyggligt i linje med mina förväntningar. Ogunsen är ett välskött bolag som påverkas tydligt av konjunkturen. Enligt min statistik sjönk antalet nya rekryteringsannonser med 32% i Q4.

Om det inte anländer en kavalkad av nya rekryteringsannonser under sista veckan i februari kommer det ackumulerade antalet nya rekryteringsannonser att ha sjunkit även under de två första månaderna 2026. Under året finns dock flera månader som möter högst beskedliga jämförelsetal. Förutom februari och april 2025 var de flesta månaderna ganska svaga när det kommer till antalet nya rekryteringsannonser.

I VD-ordet skriver Kent Sangler att efterfrågan under inledningen av 2026 har varit i nivå med hur det såg ut i det fjärde kvartalet 2025.

När dessa rader skrivs på fredagsförmiddagen (20 februari) handlas Ogunsen-aktien till kursen 29,70 kr. Baserat på styrelsens utdelningsförslag på 1,50 kr per aktie ger det en direktavkastning på 5,05%.

Värderingsmässigt handlas aktien kring P/E 13,5 för 2026 och 10,0 för 2027 baserat på mina prognoser. Ogunsen har i vanlig ordning en stark finansiell ställning, där balansräkningen helt saknar räntebärande låneskulder. På EV/EBIT-nivå handlas Ogunsen till 9,6x för 2026 och 7,0x för 2027 – baserat på mina prognoser.

Jag äger aktier i Ogunsen och om man kan få lite fart på rekryteringsverksamheten finns god uppsida i aktien. I väntan på det kan man inkassera en tillfredsställande direktavkastning.