Duni: Q4 2024

För ett tag sedan publicerade Duni sin rapport för Q4 2024. Nedan ges en summering av rapporten samt min syn på aktien.

• Nettoomsättningen uppgick till 2 057 mkr (1 971), vilket motsvarar en tillväxt på 4%
• Det operativa resultatet uppgick till 178 mkr (191), det ger en marginal på 8,7% (9,7)
• Justerat resultat per aktie hänförligt till moderbolagets aktieägare uppgick till 2,14 kr (1,70)
• Styrelsen föreslår en utdelning på 5,00 kr per aktie (5,00)

Nettoomsättningen i Q4 2024 utgjorde den högsta nettoomsättningen i ett enskilt kvartal någonsin för Duni. Utvecklingen drevs av förvärv samt av en bra utveckling i Asien- och Stillahavsregionen. Den organiska tillväxten landade på -0,2%.

Höga pappers- och massapriser hämmade marginalutvecklingen. Detta medförde att Duni under Q3 initierade prishöjningar i storleksklassen 1-5%. Prisjusteringarna väntas få effekt under Q1 och Q2 2025.

Sammantaget var år 2024 ett förhållandevis utmanande år för Duni. Samtidigt som konsumenterna haft en avvaktande inställning på flera marknader (inte minst på den viktiga tyska marknaden) har lönsamheten (som nämns ovan) hämmats av höga pappersmassa- och containerpriser.

Positivt är dock att Duni uppger att det nu finns tecken på ett ökat konsumentförtroende. Bland annat ökar antalet bordsbokningar globalt. Däremot är återhämtningen i Tyskland fortsatt svag, även om trenden är uppåt.

Den operativa rörelsemarginalen för helåret 2024 landade på 8,0%, vilket kan jämföras med bolagets målsättning om att uppnå en operativ rörelsemarginal på 10,0%.

Under 2024 hann Duni med att förvärva fyra bolag (Decent Packaging, Relevo, Huskee och Seti) samt annonsera förvärvet av det brittiska bolaget Poppies. Förvärvet av Poppies trädde ikraft i början av 2025 och från och med den 1 februari ingår Poppies i Duni-koncernen.

Med Poppies i koncernen innebär det att Storbritannien nu är en av Dunis största marknader. Poppies årliga intäkter uppgår till cirka 620 mkr, där marginalen är i samma härad som Dunis affärsområde Dining Solutions.

Mina tankar

Duni levererade intäkter som var något över mitt estimat. I sex kvartal i följd har bolaget nu levererat negativ organisk tillväxt. Under de första fem kvartalen av den perioden låg den genomsnittliga negativa organiska tillväxten på 4,8%. I Q4 2024 levererade man en organisk tillväxt på -0,2%.

Med prishöjningar och ett lite bättre sentiment hos konsumenterna finns det nu hopp om att positiv organisk tillväxt ska börja visas under verksamhetsår 2025. Därutöver kommer nyligen genomförda förvärv (inte min Poppies) att bidra positivt.

År 2023 var Dunis hittills bästa år någonsin, då levererade man 8,39 kr i justerad vinst per aktie till moderbolagets aktieägare. Enligt den analytikerbevakning som uppges på Dunis hemsida är det endast SEB som täcker Duni. SEB har i sin senaste analys uppgett att man räknar med en vinst per aktie 2025 på 11,29 kr. Slår den prognosen in innebär det att Duni kommer slå sitt senaste rekordår med 35%.

Kollar man på SEBs prognos avseende de båda affärsområdena (Dining Solutions och Food Packaging) utgår man från att Food Packaging kommer höja marginalen till 6,1% (3,1% i Q4 2024). Duni uppgav på telefonkonferensen som följde efter Q4-rapporten att historiska lönsamhetsnivåer har uppgått till 6-9% inom Food Packaging. Vidare uppgav bolaget att man inte har någon konkret prognos för när marginalen ska komma upp i intervallet 6-9%.

Även Dagens Industri har indikerat att man tror att Duni kommer att leverera en tvåsiffrig vinst per aktie under 2025. Mitt estimat ligger under SEBs och Dagens Industri, men jag har förhoppningar om att Duni vinstmässigt kan prestera ett rekordår 2025.

Jag äger aktier i Duni. Mitt motiverade värde är satt till cirka 130 kr. När börsen stängde i fredags handlades aktien till kursen 102,40 kr.