Ogunsen: Q2 2025

Igår redovisade Ogunsen siffrorna för Q2 2025. Nedan ges en summering av rapporten samt min syn på aktien.

Intäkterna sjönk med 6% till 111,4 mkr (118,8). Det var åttonde kvartalet i följd som Ogunsen redovisade negativ tillväxt. Det råder ingen tvekan om att marknaden är tuff. Sammantaget kom intäkterna in en procent lägre än mitt estimat.

Ser man på segmentnivå levererade konsultdelen en negativ tillväxt på 4% i kvartalet. Även här var det åttonde kvartalet i följd med negativ tillväxt. Trots att antalet konsulter ute hos kund var något färre än föregående år uppger bolaget att efterfrågan är i princip på samma nivå som i Q2 2024.

För rekryteringsdelen sjönk intäkterna med 24%. Under de senaste 11 kvartalen har negativ tillväxt uppvisats vid tio tillfällen. Som tidigare nämnts visade också min statistik avseende antalet nya rekryteringsannonser en nedgång under Q2. Då hade man ändå en betydande positiv one-off i Q2 2025 (enligt min bedömning) i den statistiken. Underliggande utveckling var därför än svagare.

Rörelsemarginalen i konsultsegmentet landade på 1,4%, medan rekryteringsverksamheten levererade en rörelsemarginal på 13,8%. Rekryteringsverksamheten står endast för 8% av intäkterna men hela 43% av rörelseresultatet. För att Ogunsen-aktien ska nå betydligt högre nivåer är det av yttersta vikt att man får igång rekryteringsverksamheten.

Koncernens justerade rörelsemarginal kom in på 2,7% (4,6). Det var långt under min prognos. Efter att den justerade rörelsemarginalen tagit ett steg uppåt i Q1 hade jag högre förväntningar på Q2.

Avseende starten på Q3 skriver bolaget att den är ”lite trevande”. Semesterperioden gör att det är mer utmanande att få en uppfattning om efterfrågan resten av året. Marknaden är tuff men Ogunsen jobbar på med det man kan, något som resulterat i många inbokade kundmöten i augusti och september.

Som tidigare annonserats kommer VD:n för dotterbolaget Wes att sluta vid årsskiftet. Arbete pågår nu för att forma framtidens Wes. Personligen tror jag det är en bra idé att göra en översyn av Wes.

Min syn på aktien

Inte minst lönsamhetsmässigt kan Ogunsen prestera betydligt bättre än vad man gör nu. Man behöver dock medvind från marknaden. Istället har bolaget haft marknadsmotvind under en längre period nu. Någon gång torde marknaden vända uppåt, samtidigt som jämförelsetalen blir enklare framgent.

Lyfter man blicken ett par kvartal finns förhoppningar om att pilarna börjar peka åt rätt håll. Q3-kommentarerna (när mer än halva kvartalet har passerat) verkar dock inte tyda på att det ser nämnvärt bättre ut nu.

Inför rapporten utvecklades Ogunsen-aktien väl under den senaste månaden, bland annat drivet av positiv aktieanalys. Jag passade i uppgången på att skala ned innehavet inför rapporten. Det finns däremot kvar Ogunsen-aktier i portföljen.

Om/när marknaden vänder kan det gå snabbt uppåt. Frågan (enligt mig) är framför allt hur länge man ska behöva vänta. Ogunsen har ofta varit en aktie med mycket god direktavkastning. Denna effekt tror jag inte alls blir lika påtaglig till våren (om inte aktiekursen sjunker betydligt).

Igår stängde aktien på 25,90 kr. Detta efter en nedgång på 7,66% på rapportdagen. Ser man på mina estimat för 2026 och 2027 finns en tydlig uppsida i aktien. För att estimaten ska slå in krävs att marknaden förbättras. Det har man hoppats på förr. Jag skulle gärna vilja se tydliga tecken på att marknaden vänder uppåt för att öka på mitt innehav.