Vändningen låter fortsatt vänta på sig

Idag är det rapportfokus på bloggen.

För ett tag sedan presenterade konsultbolaget B3 Consulting siffrorna för Q2 2025. Nedan ges en summering av rapporten samt mina tankar om aktien. Inget som skrivs ska ses som någon form av rekommendation.

B3s nettoomsättning i det andra kvartalet 2025 uppgick till 315,6 mkr (266,4). Det motsvarar en tillväxt på 18,5%. Hela tillväxten förklaras av de förvärvade bolagen Webstep, B3 Consulting Poland och Habberstad. B3s organiska tillväxt landade på -11,2%. Det råder därmed inget tvivel om att det är fortsatt utmanande tider för B3.

Ser man på utvecklingen för B3 Sverige (inklusive proforma-siffror för Webstep) noterades en negativ tillväxt på 13,1%. Ett minskat antal konsulter och färre arbetsdagar jämfört med föregående år förklarar delvis nedgången.

Försäljningsmässigt uppger B3 att koncernen under det gångna kvartalet ökat försäljningen till försvarssektorn (gissnings via Habberstad) och ökat säljkapaciteten.

För B3 Polens del har första halvåret varit svagare än motsvarande period föregående år till följd av att man tappat två större kunduppdrag. Koncern-VD Martin Stenström uppger däremot att efterfrågan i Polen ser bättre ut framgent samt att B3 Polen nu har kunder i 10 olika länder.

Koncernens redovisade rörelseresultatet landade på 10,3 mkr (8,6), där rörelsemarginalen uppgick till 3,3% (3,2). Rörelseresultatet belastades med 3,1 mkr i engångskostnader. Justerat för dessa uppgick rörelsemarginalen till 4,2%. Efter att i Q1 2025 ha levererat en justerad rörelsemarginal på 6,0% var utfallet i Q2 ett bakslag.

Mina tankar

Både nettoomsättning och lönsamhet kom in under mina estimat. Marknaden är fortsatt utmanande och flera kunder väljer att skjuta upp sina investeringar till följd av det osäkra omvärldsläget. Debiteringsgraden har dock förbättrats, främst tack vare B3 Poland, och uppgick under det första halvåret 2025 till 84,3% (80,5).

Trots flertalet olika kostnadsbesparingsprogram fortsätter B3 att ha en svag lönsamhet. Det känns lite märkligt att ha levererat så många kostnadsbesparingsprogram och inte prestera bättre lönsamhetsmässigt.

Nuvarande skuldsituation gör också att en stor del av det justerade rörelseresultatet försvinner bort när resultatet av finansiella poster har summerats. Efter avdragen skatt och resultat hänförligt till innehav utan bestämmande inflytande finns det inte mycket kvar.

När börsen stängde i fredags handlades B3-aktien till kursen 56,50 kr. Får man ”bara” lite momentum i verksamheten torde det finnas en signifikant uppsida i aktien. Hittills har däremot B3 som sagt inte visat på några stora steg i rätt riktning.

Penslar man in ABGs estimat för 2026 handlas aktien nu till P/E 6,9. Personligen vågar jag inte räkna med en lika hög vinst som ABG. Faktum är att min förväntade vinst per aktie 2026 är signifikant lägre än ABGs.

Jag äger B3 i pensionsportföljen. Mycket negativt torde vara inprisat i nuvarande aktiekurs. Skulle man få lite positivare marknadssentiment i ryggen, samtidigt som effektiviseringsprogrammen börjar bita på allvar, borde det finnas goda möjligheter till en tydlig uppsida i aktien. Trots aktiens kräftgång ekar det dock mestadels tomt på listan över insynsköp, även om VD köpte aktier (för drygt 90 000 kr) efter Q2-rapporten.