Återköpsprogram efter återköpsprogram

Idag är det rapportfokus på bloggen.

Den här gången står den svenska storbanken SEB i fokus. Då jag har skrivit om Nordea, Handelsbanken och Swedbank redan tänkte jag att det är lika bra att göra en genomgång av SEBs rapport också 😊

Nedan är en summering av rapporten och min syn på aktien. Inget som skrivs ska ses som någon form av rekommendation.

Totalt sjönk SEBs intäkter med 11%. Den största delen av nedgången förklaras av en svag utveckling (-47%) i den mer volatila intäktsraden Nettoresultat av finansiella transaktioner.

I likhet med de andra storbankerna är räntenettot det viktigaste intäktsbenet. Räntenettot sjönk med 8% i Q3 2025. Bolånemarginalerna i Sverige är nu på historiskt låga nivåer. Sammantaget står räntenettot för 56% av intäkterna. 

Provisionsnettot uppvisade en ökning på 4%. En ökning som bland annat är driven av ett ökat förvaltat kapital. I Q3 uppvisades ett positivt nettoinflöde på 8 mdkr i kapitalförvaltningen. 

Personalkostnaderna och övriga kostnaderna var stabila och i linje med utfallet i Q3 2024. De sjunkande intäkterna gjorde dock att resultatet före kreditförluster och påförda avgifter sjönk med 19%.

Avslutande tankar

SEB levererar stabilt, där utvecklingen främst hämmades av den mer volatila intäktsraden nettoresultat av finansiella transaktioner. Banken har en stark finansiell ställning och god kreditkvalitet, där kreditåtervinningar för tidigare reserverade medel för eventuella kreditförluster gjordes i kvartalet.

SEB genomför kontinuerligt aktieåterköp. Vägt antal utestående aktier (efter utspädning) uppgick vid utgången av Q3 2025 till 2 004 miljoner, en minskning med 3% jämfört med året innan. Jag tycker att banken gör helt rätt med att kombinera utdelning och aktieåterköp.

När antalet aktier sjunker innebär det att framtida vinster ska fördelas på färre aktier, vilket ger högre vinst och utdelning per aktie (allt annat lika). Sammanlagt återköpte SEB drygt 46 miljoner aktier, för kapitaländamål, under årets nio första månader. Den 22 oktober annonserade man att ett nytt återköpsprogram lanseras, vilket uppgår till 2,5 mdkr.

Vid utgången av Q3 2025 uppgick det egna kapitalet per aktie till 112,88 kr. SEB redovisar också ett substansvärde per aktie på 120,34 kr. När dessa rader skrivs vid lunchtid den 30 oktober handlas SEB:s A-aktie till kursen 182,55 kr.

Det ger ett P/B-tal på 1,62 (alternativt 1,52 om substansvärdet per aktie används). Baserat på redovisad vinst per aktie på rullande 12 månader handlas SEB till P/E 11,9. Personligen tycker jag att SEB-aktien är ganska rättvist värderad idag och därmed inte ger tillräckligt med säkerhetsmarginal för att jag ska trycka på köpknappen.

Jag äger inga aktier i SEB.