Förvärvsdriven tillväxt och nya finansiella mål

Idag är det rapportfokus på bloggen.

För en tid sedan publicerade Duni siffrorna för Q3 2025. Nedan är en summering av rapporten och min syn på aktien. Inget som skrivs ska ses som någon form av rekommendation.

Under det tredje kvartalet 2025 levererade Duni en nettoomsättning på 1 972 mkr (1 910), vilket motsvarar en tillväxt på 3,3%. Justerat för negativa valutarörelser ökade intäkterna med 7,9%, där tillväxten huvudsakligen kom från förvärv. Den organiska tillväxten landade på -0,5%.

Justerat för valuta redovisade affärsområde Dining Solutions en intäktstillväxt på 13,4%. Inom affärsområdet Food Packaging Solutions landade försäljningsökningen på 0,3% justerat för valuta.

Duni beskriver den europeiska hotell- och restaurangmarknaden som fortsatt svag. Efterfrågan är fortsatt lägre än vad som uppvisades innan covid-pandemin. I Tyskland visar den senaste statistiken att restaurangomsättningen minskar justerat för inflationen. Den tyska marknaden präglas också av ett litet antal nyetableringar och flera konkurser, något som har lett till prispress inom Dunis produkterbjudande.

Positivt är åtminstone att Tyskland nu har lagt fram ett förslag om permanent sänkt restaurangmoms från och med den 1 januari 2026. Det skulle i så fall innebära att restaurangmomsen på Dunis största marknad sänks från 19% till 7%.

Bolaget uppger också att oroligheter i Thailand och mellanöstern har hämmat den lokala försäljningen. 

Dunis operativa resultat ökade från 151 mkr i Q3 2024 till 168 mkr i Q3 2025, vilket ger en operativ rörelsemarginal på 8,5% (7,9). Trots en fortsatt utmanande marknad förbättrar därmed Duni sitt operativa resultat. Utvecklingen förklaras av förvärv, kostnadsbesparingar och effektiviseringar. Avseende de besparingsprogram som tidigare har gjorts inom försäljningsorganisationen väntas kostnadsbesparingarna få full effekt under Q4.

Avslutande tankar

Sammantaget kom Dunis nettoomsättning in i linje med mitt estimat. Dock kom lönsamheten in lite bättre än vad jag hade skissat på. Jag tycker att bolaget levererade en solid rapport, vilket också börsen ansåg då aktien handlades upp på rapportdagen.

Det råder ingen tvekan om att marknaden fortsatt är utmanande på flera håll för Duni. Bolaget såväl som branschen i stort hade förväntat sig en snabbare återhämtning efter pandemin.

Ser man på utvecklingen av antalet bordsbokningar online i Tyskland visar statistik nu att tillväxt uppvisats åtta månader i följd. Förhoppningsvis kommer en sänkt restaurangmoms i Tyskland också öka restaurangbesöken framöver.

I samband med offentliggörandet av Q3-rapporten annonserade Duni nya finansiella mål, vilka börjar gälla från och med 2026. Intäktsmässigt har då som ambition att växa med 6% per år, varav hälften av tillväxten väntas vara organisk. Tidigare var intäktsmålet att växa med 5% per år, där siffran avsåg organisk tillväxt. I efterhand uppgav bolaget att den tidigare organiska försäljningsambitionen var åt det ambitiösa hållet.

Duni höjer nu även utdelningsmålet från att dela ut minst 40% av resultatet efter skatt till att dela ut minst 50% av resultatet efter skatt. Målet för den operativa rörelsemarginalen kvarstår på minst 10% per år.

När dessa rader skrivs på förmiddagen fredagen den 28 november är den senaste avslutskursen i Duni-aktien 98,50 kr. Baserat på mitt vinstestimat för 2026 handlas aktien nu kring P/E 12. Mitt motiverade värde för aktien är satt till 124 kr och jag äger aktier i Duni.

Sammantaget har kostnadsbesparingar och generella effektiviseringar gjort att bolaget är redo för stärkta marginaler när marknaden (förhoppningsvis någon gång) vänder på allvar. Som de fyndiga brukar uttrycka det ”Bordet är dukat”. Skuldsättningen är på en okej nivå och jag räknar med att nya förvärv kommer att genomföras framöver samtidigt som en god utdelningsnivå kan upprätthållas.