Bolaget som dykt upp i allt fler portföljer

I dagens inlägg är det fokus på ett bolag som har dykt upp i allt fler portföljer på sistone.

Bolaget i fråga är konsultbolaget PREVAS. Nedan skriver jag lite om mina tankar kring Prevas, kort om vad som hände i Q3 2025 och min investeringstes.

Q3: Kort summering

Q3-rapporten gick under titeln ”Ökad lönsamhet och stärkt marknadsposition”. Intäkterna steg med 3%. Justerat för jämförelsestörande poster landade rörelsemarginalen på 8,4%, en förbättring från 7,4% året innan. Kostnadsbesparingar har bidragit till att stärka utvecklingen, där glädjande nog också verksamheten i Finland tog ett stort steg i rätt riktning. För Finlands del var det fjärde kvartalet i följd med sekventiellt stigande resultat.

Prevas VD skriver bland annat ”Jag noterar att vårt målmedvetna arbete med att stärka lönsamheten ger resultat. Genom ökat säljfokus, kostnadsmedvetenhet och optimering av personalstyrkan har vi i ett utmanande marknadsläge lyckats höja vår marginal”.

Vidare skriver VD:

”Under kvartalet har marknadsutvecklingen generellt sett varit fortsatt avvaktande samtidigt som efterfrågan är hög inom försvar, cybersäkerhet och energi. Inom dessa områden visar Prevas god tillväxt, bland annat har försäljningen till försvarsindustrin ökat med 33 procent jämfört med samma period förra året. Vårt fokus på försäljning har gett resultat i form av ökat inflöde av leads och vi ser vissa positiva signaler på marknaden”.

VD-ordet avslutas sedan med följande:

”Vi har ett starkt förtroende hos våra kunder, ett djupt engagemang i hela vårt team och en tydlig position på marknaden. Det gör att jag ser med tillförsikt fram emot det sista kvartalet 2025 och ett spännande 2026 som ligger runt hörnet!”.

Lönsamhetsutveckling och värdering

Prevas var länge ett bolag som präglades av en alltför låg rörelsemarginal. Sedan kom succé-VD:n Johan Strid och tog över stafettpinnen under andra halvåret 2018. Nedanstående graf visar en tydlig förbättring i Prevas lönsamhet med start under 2019.

På rullande 12 månader toppade lönsamheten på 12,4% i Q1 2023. Intressant var att just Q1 2023 var det sista kvartalet som Johan Strid presenterade som VD för Prevas. Då han alltså inledde sin VD-sejour i Prevas under andra halvåret 2018 är hela lönsamhetsförbättringen fram till och med Q1 2023 ett resultat som har skett under hans VD-skap.

Under nuvarande VD Magnus Weléns sejour som högsta operationella chef i bolaget har lönsamheten lika stadigt gått åt motsatt håll jämfört med vad Johan levererade. Det är minst sagt ett intressant – eller oroväckande? – sammanträffande.

Gjorde Johan något exceptionellt bra eller var han lyckosam med god marknadsmedvind? Gör Magnus något som väger in på det negativa kontot som inte borde göras eller har han otur med marknadsutvecklingen?

Enligt min tes är Johan Strid värd att benämna som succé-VD för Prevas. Hans ledarskap tog bolaget till en högre nivå. Samtidigt är det ingen hemlighet att marknaden var gynnsam under den period som Prevas levererade som högst lönsamhet.

Min tes är vidare att Johan tagit Prevas till en helt ny nivå och att marginalnedgången vi nu ser främst är till följd av en svagare marknadsutveckling (från höga nivåer) och förvärvet av Enmac. Min bild av Magnus som VD är att han är en god efterträdare till Johan. Magnus har vuxit på mig och jag har haft förmånen att träffa honom vid några tillfällen. Han har haft otur med en utmanande marknad, men jag känner mig trygg med honom som VD för Prevas.

Nästa fråga blir därmed vad som är en rimlig nivå att anta att Prevas marginal ska hamna på framöver. Bolagets finansiella mål stipulerar att man ska ha en EBITA-marginal på minst 12% ”över tid” (grafen ovan visar EBIT och inte EBITA). De två orden ”över tid” är vanskliga att förstå sig på 😊

Hursomhelst. Under Magnus hittills 10 kvartal som VD har EBITA-marginalen snittat på 9,1%, medan rörelsemarginalen snittat på 8,9%. Under de senaste fem kvartalen har rörelsemarginalen snittat på 7,6%. Det är en helt okej nivå givet en utmanande marknad och förvärvet av Enmac som bidragit negativt.

ABG skissar i sin senaste uppdatering om Prevas på att intäkterna 2026 och 2027 landar på 1 716m respektive 1 832m. Den justerade rörelsemarginalen landar enligt deras prognos på 9,0% respektive 10,6%.

För närvarande ligger mina estimat på 1 705m och 1 841m i intäkter för 2026 respektive 2027. Kostnadsbesparingar, kalendermedvind och förhoppningar om åtminstone en något bättre marknad 2026 gör att lönsamheten torde kunna stiga 2026. Min prognos ligger på en justerad rörelsemarginal på 8,9%, vilken i mina estimat sedan stiger till 9,5% år 2027.

När dessa rader skrivs på förmiddagen fredagen den 2 januari handlas Prevas-aktien till 95,40 kr. Baserat på min vinstprognos för 2026 och 2027 handlas aktien till P/E 11,5 respektive 9,8. Med en motiverad P/E-multipel på 15x erhåller jag ett motiverat värde för Prevas på 125 kr utifrån mitt vinstestimat för 2026.

Det ger en säkerhetsmarginal på 30%. Detta på vinster som fortsatt inte präglas av någon direkt sprakande konjunktur. Jag äger aktier i Prevas och anser att aktien förtjäna en högre kurs än vad den handlas till idag.

Dagens inlägg avslutas med några tankar om min investeringstes i Prevas.

Steg 1: Stigande lönsamhet 2026 från flera olika faktorer

Förhoppningsvis har Prevas justerade rörelsemarginal nu bottnat ur. Även om jag inte förväntar mig att Prevas kommer uppnå sitt lönsamhetsmål inom kort räknar jag med att lönsamheten kommer att stärkas under 2026.

Det finns flera faktorer som talar för förbättrad lönsamhet 2026. Generellt har Prevas ett stort fokus på att stärka lönsamheten, vilket gjort att man vidtagit effektiviseringsåtgärder under 2025. Vidare har man exempelvis under 2026 också medvind från fler arbetsdagar jämfört med vad som var utfallet 2025.

Steg 2: Återhämtning i marknadsefterfrågan

Även om Prevas haft en relativt sett mer gynnsam situation med en betydande exponering mot försvarssektorn och överlag långa relationer med världsledande bolag har konsultmarknaden i stort varit utmanande under de senaste åren. En återhämtning för konsultmarknaden är något som givetvis har positiv påverkan på Prevas verksamhet, såväl försäljnings- som resultatmässigt.

Steg 3: Nya förvärv presenteras

Prevas har en historik av att genomföra förvärv. Även om förvärvet av Enmac initialt inte gick som planerat är jag positiv till Prevas förvärvsfokus. Bolaget har en tillfredsställande finansiell ställning och man är på jakt efter nya förvärv.

Steg 4: Växa återkommande intäkter

Ett prioriterat område för Prevas är det så kallad Enterprise Asset Management (EAM), vilket vilar på bolagets kompetens och partnerskapet med Hexagon. Enligt Prevas skapar det en ”unik position för att driva industriell digitalisering i Norden”. Inom detta område återfinns bland annat återkommande licensintäkter, ett område som uppges ha god tillväxtpotential.

Prevas redovisar idag inte återkommande intäkter. Det finns dock indikationer och förhoppningar om att man framgent kan börja redovisa återkommande intäkter. Återkommande intäkter är som bekant något som investerare tycker om, och något som kan leda till multipelexpansion (om/när affären får någon form av någorlunda materiell påverkan på helheten).

Steg 5: Leverera i linje med sina finansiella mål

Lyckas Prevas (inom något / några år) leverera i linje med sina finansiella mål är aktien enligt mig ett fynd idag. Leker man med tanken på att Prevas uppnår sina finansiella mål under 2027 skulle aktien kunna dubbleras från nuvarande nivå.

Jag räknar inte med att Prevas kommer att nå sitt lönsamhetsmål under 2026 eller 2027, men jag tror att man har kapacitet att nå målet framgent – åtminstone när marknaden är god.