Stabilitet till attraktiv värdering

Under den gångna veckan presenterade Essity siffrorna för Q4 2025. Nedan ges en summering av rapporten och min syn på aktien. Inget av det som skrivs ska ses som någon form av rekommendation.

Svagare intäktsutveckling än väntat

I det fjärde kvartalet 2025 levererade Essity en nettoomsättning som sjönk med 8,2% till 34,7 mdkr (37,8). Justerat för negativa valutarörelser sjönk nettoomsättningen med 0,4 mdkr. Valutamotvinden har hittills hållit i sig sex kvartal i följd.

Den organiska tillväxten kom in på -1,1%, där både volym (-0,2%) och pris/mix (-0,9%) hämmade utvecklingen. Essity bröt därmed trenden med positiv organisk tillväxt, en trend som man hade hållit intakt fem kvartal i följd.

Affärsområde Health & Medical noterade en organisk tillväxt på 0,7%. Consumer Goods (-2,0%) och Professional Hygiene (-0,8%) uppvisade båda en negativ organisk tillväxt. Inom Consumer Goods var det framför allt Baby Care (3,5%) och Consumer Tissue (-4,4%) som utvecklades svagast. Från och med den 1 januari 2026 har Essity lanserat en ny organisationsstruktur, där Consumer Tissue är ett eget affärsområde.

Consumer Tissue är (i den nya organisationen) Essitys intäktsmässigt största affärsområde. Däremot har man den näst lägsta justerade EBITA-marginalen, samtidigt som man är det kapitalintensivaste affärsområdet.

Volymerna var relativt oförändrade på koncernnivå. På affärsområdesnivå noterades volymtillväxt inom Health & Medical, medan sjunkande volymer uppvisades inom Consumer Goods och Professional Hygiene.

Sammantaget kom intäkterna in lägre än vad både jag och konsensus estimerat.

Lönsamheten fortsätter att stärkas

Trots sjunkande intäkter steg den justerade bruttomarginalen till 33,7% (31,9). Baserat på mitt Excel-ark (om man använder sig av två decimaler) var detta fjärde kvartalet i följd som den justerade bruttomarginalen steg sekventiellt.

Den förbättrade bruttomarginalen förklaras av lägre kostnader för sålda varor (-749 mkr vs. Q4 2024), huvudsakligen avseende sjunkande kostnader för råmaterial och energi. Detta supporterade även utvecklingen av det justerade EBITA-resultatet, vilket steg med 148 mkr i kvartalet. Utfallet motsvarar en tillväxt på 3%. Justerat för valutaomräkningseffekter ökade EBITA-resultatet med 12%.

Positivt var att alla tre affärsområden rapporterade högre EBITA-marginaler (exklusive engångsposter). För koncernen som helhet landade den justerade EBITA-marginalen på 14,7%. Essity guidar om medvind när det kommer till kostnad för sålda varor även i Q1 2026. Detta är främst hänförligt till lägre råmaterialkostnader.

Nettoskulden sjunker och fortsatt robust finansiell ställning

Vid utgången av december 2025 uppgick Essitys nettolåneskuld till 26,5 mdkr. Under helåret 2025 minskade nettolåneskulden med drygt 4 mdkr. Nettolåneskulden i relation till justerat EBITDA uppgick till 1,0x. Det är en solid nivå och en nivå som bland annat utgör möjlighet till förvärv, stigande utdelning och/eller återköp.

Förvärv driver på försäljningen

På tal om förvärv så presenterade Essity under Q4 2025 att man förvärvar Edgewells feminine cares nordamerikanska verksamhet. Det är en verksamhet som innehåller varumärken såsom Carefree, Stayfree och Playtex. För svenska konsumenter är nog varumärket o.b. det mest kända. Detta förvärv, vilket väntas slutföras i Q1 2026, stärker Essitys verksamhet i Nordamerika. Förvärvet ökar Essitys intäkter med cirka 2,5 mdkr på årsbasis.

Ännu ett år med stigande utdelning

Essity har som ambition att utdelningen per aktie ska stiga över tid. För verksamhetsår 2025 föreslår bolagets styrelse att 8,75 kr per aktie ska delas ut till aktieägarna. Det är en ökning med 6% jämfört med året innan och en ökning med 52% sedan 2018.

När dessa rader skrivs vid lunchtid fredagen den 23 januari handlas Essitys B-aktie till kursen 252,80 kr. Årets föreslagna utdelning motsvarar därmed en direktavkastning på 3,46%. Den föreslagna utdelningen uppgår till knappt 50% av årets justerade vinst per aktie. Detta kombinerat med den solida finansiella ställningen gör att man har goda möjligheter att fortsätta höja utdelningen kommande år.

Återköpen minskar antalet utestående aktier

I Q4 2025 återköpte Essity 2 150 228 egna aktier för ett totalt belopp om 555 mkr. Detta som del av det återköpsprogram som lanserades den 23 april 2025, med möjligheten att återköpa aktier för 3 mdkr.

Det pågående återköpsprogrammet gäller fram till årsstämman 2026. Vid utgången av december 2025 hade Essity 10 005 826 egna aktier i förvar, vilket motsvarar 1,4 % av totalt antal utestående aktier. Planen är att dessa aktier ska makuleras. Under perioden 1-16 januari 2026 har antalet återköpta aktier utökats med 137 690 aktier.

Jag hade gärna sett att Essity redan nu kunde annonsera ambitionen för nästa återköpsprogram (vilket jag kallt räknar med kommer att lanseras). Så blev inte fallet så vi får nog vänta till efter årsstämman för att få information om det förmodade nästa återköpsprogrammet. Givet nuvarande värdering tycker jag det är helt rätt att återköpa aktier.

Avslutande tankar

Marknaden handlade ned Essity med cirka 7% på rapportdagen. Försäljningen som kom in svagare än väntat var något som marknaden inte uppskattade. Den organiska försäljningsminskningen härstammade främst från prisreduceringar.

Bolaget uppger att man jobbar aktivt med selektiva prisjusteringar, vilket avser att båda sänka och höja priserna. Man räknar med att vissa utvalda prisreduceringar kommer att ske i syfte att supportera volymtillväxt. Det är dock fortsatt stort fokus på att nå lönsamhetsmålet.

Essity beskriver den nuvarande marknaden som utmanande. Positivt är att Essity i den nuvarande marknadsmiljön stärker sina marknadsandelar.

Något som många investerare vill se är nya förvärv och fortsatt renodling av verksamheten. Jag delar den synen. Bolaget själva uppger att man jobbar aktivt inom M&A-området. Förhoppningsvis leder den nya organisationsstrukturen – där tre affärsområden blivit fyra – att man framgent kommer knoppa av eller sälja icke-strategisk verksamhet.

Essity kommer den 7 maj 2026 att arrangera en kapitalmarknadsdag. Förhoppningsvis kan man delge mer information kring M&A-området då.

För verksamhetsår 2026 skissar jag på en justerad vinst per aktie på 20,14 kr. Det ger ett P/E-tal 12,5. Det är enligt mig inte en särskilt ansträngd värdering för ett bolag som Essity. Förvisso är den organiska tillväxttakten låg, men verksamheten är välskött och överlag stabil.

Vid framräkning av motiverat värde för Essity har jag satt P/E 16 som rimlig multipel. Det ger en riktkurs på 322 kr och en Margin-of-Safety på 27%. För att aktiekursen ska nå min riktkurs behöver sannolikt bolaget ge marknaden lite tillväxthopp (organiskt och/eller via förvärv) samtidigt som lönsamheten är tillfredsställande.

Därutöver tror jag marknaden skulle uppskatta fortsatt renodling av verksamheten. I väntan på att detta (förhoppningsvis) händer minskar antalet utestående aktier genom de regelbundna återköpen.

Jag äger aktier i Essity.