Sköldpaddan: Tråkigt men god nattsömn

Det är många – alltför många – investerare och spekulanter som vill bli rika fort.

Det är givetvis trevligt om man kan bli rik fort, men inte sällan krävs då ett större risktagande. Något som lätt kan leda till att man kör i diket.

Någon som inte hoppar fram i harens hastighet är den lågriskorienterade finansmannen Fredrik Lundberg. Via sitt investmentbolag LUNDBERGS får hans investeringsfilosofi symbolisera sköldpaddan, som sakta och metodiskt jobbar sig framåt.

Jag läste i veckan igenom Fredrik Lundbergs VD-ord i den årsredovisning som Lundbergs nyligen publicerade. Det var en läsning som jag fann mycket intressant och som jag rekommenderar många att läsa. Vill man inte läsa texten själv har jag kopierat och/eller summerat delar nedan.

Kort om Lundbergs

Investmentbolaget Lundbergs, eller L E Lundbergföretagen AB som det heter, är ett ägarbolag som genom aktivt och långsiktigt ägarskap förvaltar och utvecklar ett antal företag. Tydligt ledarskap, ansvarstagande samt sund och hållbar affärsmässighet i kombination med god finansiell ställning är faktorer som guidar Lundbergs arbete.

Bolaget grundades i Norrköping 1944 av Lars Erik Lundberg. I början var bolaget fokuserat på att bygga bostäder. Under årens lopp har man breddat sitt fokus till att idag vara ett ägarbolag med intressen inom flera branscher.

Sammantaget investerar Lundbergs i fastigheter och börsnoterade bolag. Innehaven består av den helägda rörelsen Lundbergs Fastigheter, dotterbolagen Holmen och Hufvudstaden samt intressebolagen Husqvarna, Industrivärden och Indutrade. Därutvöer finns signifikanta aktieinnehav i Alleima, Handelsbanken, Sandvik och Skanska.  Portföljens totala fastighetsexponering uppgår till cirka 22%.

Lundbergs beskriver sina tillgångarna som högkvalitativa tillgångar med låg risk, där innehaven balanserar varandra. Aktien börsnoterades på Nasdaq Stockholm 1983. Investmentbolagets ambition är att genom utdelnings- och substansvärdetillväxt skapa en avkastning åt aktieägarna som väl möter marknadens avkastningskrav.

Under den senaste tioårsperioden har substansvärdet per aktie vuxit med i genomsnitt 10,0% per år. Under samma tidsperiod har utdelningstillväxten legat kring 6,3% per år.

Lundbergsaktiens totalavkastning har under den senaste tioårsperioden i genomsnitt uppgått till 9,1% per år. Stockholmbörsens totalavkastning uppgick under samma period till 10,8%. På tal om sköldpaddan och långsiktighet har Lundbergs dock överpresterat jämfört med index under både de senaste 15- och 20 åren.

Utdrag och tankar från Fredrik Lundbergs VD-ord 

I sitt VD-ord konstaterar Fredrik Lundberg att den svenska kronan stärktes successivt under året, vilket renderade i betydande negativa resultateffekter för den svenska exportindustrin. Han påtalar dock också att kronförstärkningen är ett uttryck för ett ökat förtroende för den svenska ekonomin.

Som stora ägare i (indirekt) 12 börsbolag är nominering av styrelseledamöter en mycket prioriterad fråga för Lundbergs. Varje styrelse ansvarar för att generera långsiktiga aktieägarvärden. För styrelsen blir den viktigaste uppgiften att rätt person sitter på VD-posten. Lundberg skriver att ”Erfarenheten visar att ett företags utveckling är starkt korrelerat till kvaliteten på denna (min kommentar: VD)”.

Lundberg skriver också indirekt om kommande generationsskifte. Han lyfter upp att hans båda döttrar (Louise Lindh och Katarina Martinson) sedan runt 20 år är ”djupt” engagerade i sfären. Båda döttrarna har bland annat flera olika styrelseposter. Döttrarna besitter också betydande aktieposter i Lundbergs.

Fredrik Lundberg lyfter fram vikten av långsiktighet (något som han och hans döttrar står för som huvudägare i Lundbergs och de bolag de äger). Han konstaterar att ”Allt för många kortsiktiga beslut drivet av fel förutsättningar har fattats genom åren i näringslivet”.

Att begränsa risker i en verksamhet är alltid viktigt. Det gäller frågor av såväl operativ som finansiell art. En stark balansräkning är alltid en styrka. Det skapar affärsmöjligheter och flexibilitet över tid och möjliggör uthållighet och motståndskraft.

Något som belönas över tid är tålamod. Här nämner Fredrik Lundberg att det enligt viss forskning finns ”tydliga samband mellan långsiktigt ägande och överprestation vad gäller kapitalavkastning”.

På tal om tålamod så var det något som Fredriks farfar besatt. Han pratade om att ”Det finns en väldig kraft i pengar bara en kan stille”.

Lundberg skriver också om hur investmentbolaget fokuserar man på ledarskap, decentralisering och finansiell styrka. Något som inte uppskattas lika mycket är mellanchefer och kollektivt beslutsfattande.

Ledarskapet beskrivs som helt centralt och avgörande för framgång. Lundberg föredrar internrekryteringar av många skäl, bland annat att det är motiverande för organisationen samt att kännedomen om personen ofta är större än vid externrekryteringar. Vidare förs företagskulturen också vidare på ett mer naturligt sätt vid internrekryteringar.

Huruvida – och hur mycket – man bör diversifiera sin aktieportfölj är ett återkommande diskussionsämne på flera håll. Kring detta tema skriver Fredrik Lundberg exempelvis att man sprider riskerna genom att ha ett begränsat antal innehavsbolag. Han nämner vidare att för stor diversifiering snarast riskerar att skapa ökade risker och sämre kontroll över verksamheterna.

När det kommer till skuldsättning ska Lundbergs som ägarbolag i princip inte ha några skulder. Varje innehavsbolag bär sina egna skulder och att belåna aktieinvesteringar innebär dubbel belåning.

Ett fokus för Lundberg är att innehavsbolagen ska ha en konservativ belåningsnivå för att kunna agera utifrån en styrkeposition. Med rörelserisker, som alltid finns, ska de finansiella riskerna starkt begränsas. Lundberg konstaterar att ”Kanske missar vi en och annan investering men det kompenseras av ökad stabilitet och handlingsfrihet”.

Sammantaget finansieras Lundbergs moderbolag sig genom utdelningar från innehavsbolagen och Lundbergs Fastigheter. Under 2025 översteg de inkommande utdelningarna de utdelningar som sedan lämnades till aktieägarna med 2,6 mdkr. Det kvarvarande beloppet är pengar som återinvesteras och bidrar till att snöbollen rullar vidare och växer i storlek.

Avseende nuvarande innehavsbolag och huruvida ett nytt innehav kan tänkas komma att plockas in skriver Lundberg ”Då våra innehavsbolag spänner över ett mycket brett fält och är stora och av hög kvalitet, också i flera fall globala verksamheter, finner vi för närvarande inget skäl att investera i ytterligare bolag. Vi ser goda utvecklingsmöjligheter i våra bolag och koncentrerar oss på dessa”.

Lundberg konstaterar klokt också att risken minskar när kunskapen ökar. Han förtydligade (som om någon tvekade?) också att det är viktigt att understryka att ”vi är investerare och inte spekulanter”.

Något som jag länge förespråkade var att Handelsbanken skulle återköpa aktier. Något som hittills aldrig har skett (dock inte längre intressant enligt mig då kursen stigit kraftigt). Fredrik Lundberg skrev följande om aktieåterköp:

”För att justera ett bolags kapitalsituation kan det i enskilda fall vara lämpligt med återköp av aktier. Stor försiktighet bör dock råda då man i praktiken omvandlar eget kapital till skuld. En förutsättning är sålunda att bolaget i fråga har en stark finansiell ställning. Därutöver måste priset på aktierna vara uppenbart attraktivt”.

När man kunde köpa Handelsbanken till inte jättelångt under hälften av nuvarande kursnivå ansåg jag att aktierna var uppenbart attraktivt värderade. Hursomhelst, det är åtminstone tänkvärt (givet Fredrik Lundbergs resonemang) att återköp görs i Essity.

Fredrik Lundberg skriver också om de olika innehaven, men jag tänkte stanna här.