Förvärven trillar in men marknaden är tuff

Idag är det rapportfokus på bloggen.

I Q1 2026 ökade Inwidos nettoomsättning med 4% till 2 083 mkr (1 999). Den organiska tillväxten landade på -2% och ofördelaktiga valutarörelser hämmade utvecklingen med 4%.

VD:n inleder sitt VD-ord med att konstatera att Q1 var ett ”ett säsongsmässigt utmanande kvartal i en turbulent omvärld”. VD påtalar vidare att ”geopolitisk oro i kombination med volatila råvarumarknader och ovanligt tuffa vinterförhållanden i stora delar av Europa, påverkade efterfrågan negativt”.

Det fortsätter att vara extra utmanande på den finska marknaden. Inwido har därför vidtagit ytterligare kostnadsåtgärder i Finland, vilket bland annat inkluderar personalneddragningar och arbetstidsförkortningar.

Det operationella EBITA-resultatet uppgick till 90 mkr (111), vilket ger en marginal på 4,3% (5,5). Kostnadsbesparingar kunde inte hålla emot den marginalpress som erhölls från lägre volymer, ofördelaktig försäljningsmix och negativa valutaeffekter.

Valutajusterat ökade orderingången med 6%. Den organiska orderingången sjönk dock med 3% med negativt bidrag från både konsument- och projektsegmentet. Vid utgången av kvartalet uppgick orderstocken till 2 639 mkr (2 660), en nedgång med 1% mot Q1 2025.

Den rapporterade nettoskuldsättningen uppgick till 2,0x operationell EBITDA (1,9x exklusive IFRS 16) vid utgången av mars. Om man justerar för de förvärvade bolagens helårsresultat uppgick den operationella nettoskuldsättningen till 1,7x EBITDA exklusive IFRS 16.

Mina tankar

Inwido levererade en rapport som kom in under mina estimat. ”Ironiskt” nog hamnade mina estimat längre ifrån utfallet ju längre ned i resultaträkningen vi tittar. Om jag går igenom avvikelsen mellan utfallet och mina estimat har jag under de senaste åren intäktsmässigt legat väl i linje med vad bolaget rapporterat. Däremot har jag nu fem kvartal i följd legat för högt när det kommer till vinst per aktie.

Marknaden har sedan några år tillbaka varit dämpad. Det underlättar då inte med att osäkerheten späs på ytterligare till följd av situationen i Mellanöstern. Förutom ökad oro i konsumentledet kan Inwido räkna med stigande kostnadsnivåer. Bolaget uppger dock att man hittills inte har sett några betydande effekter av Mellanösternkriget, varken på kostnads- eller efterfrågesidan.

På det spekulativa kontot kanske hemester skulle kunna bli mer aktuellt i år och något som gör att fler passar på att byta fönster? Vi får se. Inwido uppger att utvecklingen förbättrades successivt under kvartalet, med högre aktivitet och orderingång i mars jämfört med januari och februari. Det låter förvisso rimligt då vintermånaderna har en säsongsmässigt lägre aktivitet.

När dessa rader skrivs på tisdagsmorgonen (12 maj) är den senaste avslutskursen i aktien 142,40 kr. Jag har dragit ned mina estimat efter Q1-rapporten och skissar nu på en vinst per aktie 2026 på 9,24 kr. För verksamhetsår räknar jag med en vinst per aktie på 11,73 kr. Aktien handlas därmed nu till 15,4x för 2026E och 12,1x för 2027E. 

Jag tycker att Inwido bör värderas till P/E 15. Kortsiktigt anser jag därmed aktien vara rimligt värderad medan jag räknar med ett motiverat värde på 176 kr för nästkommande verksamhetsår. Det finns därmed enligt mig inte någon vidare jättestor säkerhetsmarginal i det korta perspektivet.

Trots detta äger jag aktier i Inwido. Inwido är ett bolag som under flera år nu har verkat i en bransch med motvind. Jag tycker att Inwido navigerar väl i den utmanande marknadsmiljön. Just nu har jag låg tilltro till att man ska nå sitt finansiella mål på 20 mdkr, men bolaget fortsätter att stå fast vid målet.

För att Inwido ska nå sitt finansiella mål om en nettoomsättning på 20 mdkr år 2030 krävs förvärv. Hittills i år har man förvärvat 70% av det brittiska bolaget Sovereign Group, vilka har en nettoomsättning på 23 mGBP. Sovereign Group är en del av Inwido-koncernen från och med den 2 april.

Tidigare i maj annonserade man också att man förvärvar 70% av aktierna i Marlex d.o.o., en ledande tillverkare av PVC  och aluminiumfönster och dörrar i Kroatien. Bolaget har en årlig nettoomsättning på cirka 33 mEUR med en högre marginal än Inwidos genomsnitt.

Man har förvärvat en hel del under det senaste 6-9 månaderna. Skuldsättningen är nu inte särskilt låg, vilket begränsar förvärvsutrymmet. Jag räknar däremot ändå med att det kommer fler förvärv framöver. Förhoppningsvis kan marknaden förbättras framöver, något som sannolikt kan ge en solid hävstång för Inwidos verksamhet och att vinsten tydligt förbättras.

I grunden är Inwido ett välskött bolag och jag sitter kvar som aktieägare i väntan på en mer fördelaktig marknadsmiljö.

Inget som skrivs ska ses som någon form av rekommendation.