Strukturaffär ska synliggöra värden

Idag är det rapportfokus på bloggen.

Essity levererade i Q3 2026 en nettoomsättning som ökade med 4,1% och uppgick till 36,1 mdkr (34,6). Den organiska tillväxten landade på -0,3%.

Bolaget förklarar nedgången i organisk tillväxt med att det huvudsakligen beror på tidigare genomförda prissänkningar. På tal om prisjusteringar har som bekant bland annat energipriser stigit kraftigt till följd av situationen kring Iran. Det gör att Essity sedan en tid tillbaka jobbar aktivt med prishöjningar för att erhålla kompensation för de stigande kostnaderna. På sekventiell basis var försäljningspriserna högre i Q3 än i Q2.

Nettoomsättningen i Q3 2026 (vs. Q3 2025) gynnades dock av förvärvet inom Feminine Care i Nordamerika (+1,9%). Även gynnsamma valutarörelser (+2,5%) bidrog till utvecklingen.

Den justerade bruttomarginalen sjönk från 33,4% till 31,7%. Trots underliggande kostnadsbesparingar lyckades Essity inte försvara marginalen mot den ökande kostnadspressen från stigande energipriser mm.

Även den justerade EBITA-marginalen sjönk, från 14,6% i Q3 2025 till 13,1% i Q3 2026. Essity har varit tydliga med att man ska erhålla kostnadskompensation för stigande omvärldskostnader, och att man har fått detta även historiskt. Det tar dock några kvartal innan justerade priser (både på intäktssidan och kostnadssidan) får fullt genomslag i resultaträkningen.

Essity fortsätter att besitta en stark finansiell ställning. Vid utgången av Q3 2026 hade nettoskulden i relation till justerat EBITDA minskat från 1,18x i Q3 2025 och 1,11x i Q2 2026 till 0,98x i Q3 2026. Det operativa kassaflödet fortsätter också att vara starkt.

Avslutande tankar

Jag tycker att Essity hittills navigerar tillfredsställande i en stökig omvärld. Rapporten kom inte lite över mina lönsamhetsestimat. Jag hade befarat en lite tuffare press på lönsamheten och hade därför skalat av min position i Essity inför rapporten.

På rapportdagen steg aktien initialt för att sedan falla tillbaka och handlas ner mot 270 kr. Jag köpte då tillbaka en del aktier jag sålt. Marknaden verkar ha haft svårt att bestämma sig för vad de ansåg om Essitys rapport, men till slut uppvisade aktien en nedgång på -0,04% på rapportdagen.

När dessa rader skrivs på eftermiddagen fredagen den 23 oktober handlas Essitys B-aktie till kursen 277,20 kr. Baserat på mina estimat för 2027 handlas aktien kring P/E 14. Jag tycker att det är väl konservativt för Essity, även om det inte är någon direkt fyndvärdering som bolaget står och går idag.

Mitt case i Essity bygger dock på att strukturaffärer bättre ska synliggöra värdet i bolaget. En avyttring / avknoppning (helst avyttring) av Consumer Tissue är ett strategiskt initiativ jag tycker är helt rätt att göra. En försäljning av Consumer Tissue skapar goda möjligheter att överföra en betydande mängd kapital till aktieägarna i form av aktieåterköp och/eller utdelning.

På tal om aktieåterköp pågår för närvarande ett återköpsprogram på 3 mdkr, vilket inleddes i maj 2026. Av den hittills publicerade återköpsstatistiken har Essity inom ramen för ett program återköpt 1,04% av de utestående aktierna. Av återköpsmandatet på 3 mdkr har bolaget använt cirka 63%.

Jag äger aktier i Essity. Inget som skrivs ska ses som någon som helst rekommendation.