Bästa kvartalet någonsin väntar i Q4 - jag köper

Idag är det rapportfokus på bloggen. 

I Q3 2026 uppgick Notes nettoomsättning till 1 057 mkr (830), vilket utgör en tillväxt på 27%. Organiskt växte bolaget med 2%. Tillväxttakten begränsades av lägre tillgänglighet för vissa material samt produktionsstörningar relaterade till fabriksflyttar. VD Johannes uppger att fabriksflytt hämmade tillväxten med 4-5%, då man tappade ungefär två produktionsveckor i slutet av kvartalet.

Rörelseresultatet ökade från 74 mkr i Q3 2025 till 91 mkr i Q3 2026. Note uppger att justerat för omvärderingar av rörelsetillgångar och -skulder i utländska valutor samt poster av engångskaraktär uppgick rörelseresultatet till 98 mkr (77). Det motsvarar en justerad rörelsemarginal på 9,3% (9,3).

Marknaden beskrivs som mer komplex nu än vad den har varit historiskt. En betydande utmaning är tillgången till material, där ledtiderna för vissa elektronikkomponenter ökat och priserna stigit. Detta är något som kräver god framförhållning, från såväl Notes som kundernas sida. De längre ledtiderna på kritiska komponenter har gjort att Note byggt upp ett större lager, något som påverkar kassaflödet negativt.

Efter att via förvärv ha tryggt upp nettoskulden ordentligt (Q3 2026: 1 312 mkr i nettoskuld exklusive leasing; Q3 2025: 27 mkr) är det önskvärt om Note kan prestera bättre kassaflöde igen framöver. Detta är dock ett tydligt fokusområde när Note nu är inne i sitt säsongsmässigt starkaste kvartal på året. Johannes guidar för att Q4 2026 kommer att bli det bästa kvartalet någonsin, både intäkts- och lönsamhetsmässigt.

Note skriver i rapporten att den organiska orderstocken för innevarande år är 12% högre än vid motsvarande tidpunkt föregående år. Bolaget ser också positivt på 2027, där orderstocken för det första halvåret proforma är ungefär 20% högre än vid motsvarande tidpunkt föregående år.

Avslutande tankar

Marknaden uppskattade inte Notes Q3-rapport och aktien föll med 11% på rapportdagen. Nettoomsättningen kom in i linje med mitt estimat, medan rörelseresultatet och resultat per aktie kom in lägre än vad jag hade skissat på.

När dessa rader skrivs på fredagseftermiddagen den 6 november är den senaste avslutskursen i Note-aktien 152,80 kr. Baserat på mina prognoser för 2027 handlas nu Note till P/E 12,3. Jag tycker att Note förtjänar en högre värdering och jag har 198 kr som motiverat värde för aktien.

Högt upp på min önskelista framöver står som sagt att kassaflödet ska förbättras och skuldnivån minska. Det blir också viktigt att försöka få inblick i huruvida Notes kunder ökar magnituden i sina ordrar för att själva bygga lager. Ser man på exempelvis försvarssektorn är dock snarare problemet det omvända. Det vill säga att kundernas kunder redan vill ha produkterna och leveranserna skulle därmed helst redan ha genomförts. Johannes själv är inte särskilt oroligt för att kunderna bygger lager, men han konstaterar att ”det får vi ett svar på om 6-8 kvartal”.

Johannes uppgav också att det pågår många dialoger med såväl nya som befintliga kunder. Bolagets förhoppning är att ett par vunna ordrar ska annonseras under Q4.

Vidare verkar investerarkollektivet lite oroliga kring huruvida Note kommer påverkas om det skulle bli en skyndsam fredlig lösning på de krig som pågår i Europa och Mellanöstern. Detta då bolaget har en betydande exponering mot försvarssektorn. Jag hoppas givetvis att världen ska leva i fred. Tyvärr verkar det finnas vissa personer som inte delar den synen. Även om det skulle bli fred i Iran och Ukraina kommer fortsatta försvarsupprustningar att krävas ett bra tag till.

Jag äger aktier i Note. Inget som skrivs ska ses som någon form av rekommendation.