Kursdubbling möjlig på 2-3 år

Idag är det rapportfokus på bloggen.

ITAB levererade i Q3 2026 en nettoomsättning som steg med 3% till 3 397 mkr (3 297). Justerat för valuta steg nettoomsättningen med 2%. Bolaget lyfter särskilt fram Norden och Spanien som haft en god försäljningsutveckling. Sämre har utvecklingen varit i Mellanöstern, vilket är en region som påverkas negativt av den geopolitiska situationen i området.

Det justerade EBITA-resultatet ökade från 258 mkr i Q3 2025 till 266 mkr i Q3 2026, vilket ger en justerad EBITA-marginal på 7,8% (7,8). Generellt tenderar Q3 att vara ett säsongsmässigt starkare resultatkvartal för ITAB.

ITAB fortsätter att ha ett stort fokus på att realisera synergieffekter från förvärvet av HMY. Detta arbete har stärkt den underliggande i koncernen. ITAB uppskattar att man har kommit halvvägs mot målet att realisera 30 miljoner euro i synergieffekter från förvärvet av HMY. Synergimålet ska uppnås (i årstakt) i slutet av 2027.

Trots att kostnadseffektiviseringar lyfter den underliggande lönsamheten stiger inte den justerade lönsamheten från föregående år. Detta till följd av stigande kostnadsnivåer från geopolitiska omvärldshändelser, vilket har resulterat i stigande transport- och råvarukostnader mm.

ITAB har genomfört prisökningar för att erhålla kompensation för de högre kostnadsnivåerna. Det tar ett par kvartal innan prisökningar får fullt genomslag.

Det justerade rörelseresultatet landade på 248 mkr (242). Rörelsemarginalen uppgick till 7,3% (7,3). Totalt hämmades dock utvecklingen av rörelseresultatet av 242 mkr (22) i jämförelsestörande kostnader. Den största delen (222 mkr) av engångskostnaderna avser nedskrivning av immateriella tillgångar efter en avbruten implementering av ett nytt affärssystem. Ytterligare 28 mkr i engångskostnader relaterade till detta affärssystem väntas under kommande två år.

Vidare har värmeböljan i södra Europa under juli och augusti medfört att ITAB tvingades dra ner på produktionstakten i huvudsakligen Frankrike, vilket även det hämmade kvartalets resultatutveckling.

Kassaflödet från den löpande verksamheten försämrades till -168 mkr (-9). Q3 är ett säsongsmässigt svagt kvartal när det kommer till kassaflödet från den löpande verksamheten. Det har att göra med att (framför allt slutet av) Q3 är en stark försäljningsperiod som bygger upp kundfordringar. Q4 är sedan ett betydligt bättre kassaflödeskvartal.

Den räntebärande nettoskulden (exklusive leasing) förbättrades till 2 777 mkr (3 070). Sekventiellt ökade dock nettoskulden från 2 424 mkr. Baserat på mina justerade siffror landar nettoskulden (exklusive leasing) i relation till EBITDA på rullande 12 månader på 2,2x.

Avslutande tankar

VD Björn Borgman skriver i VD-ordet att ITAB har fokus på att skapa en mer flexibel kostnadsstruktur, vilket ämnar till att bolaget på ett mer gynnsamt sätt ska kunna hantera fluktuationer i verksamheten. En stor del av bolagets efterfrågan och leveranser består av mer eller mindre större projekt, något som skapar en slagighet i intjäning (och även ökar svårighetsgraden för utomstående som strävar efter att estimera ITABs framtida finansiella utveckling).

På tal om att estimera ITABs finansiella utveckling kom rapportens underliggande utveckling in över mina estimat på såväl intäkter som rörelseresultat och vinst per aktie.

Personligen uppskattar jag att ITAB för närvarande prioriterar lönsamhet före tillväxt. Man uppger i rapporten att en av de stora utmaningarna just nu är utvecklingen av stålpriser i Europa. Stål är ITABs största insatsvara. Detta gör att ITAB lanserar ytterligare prishöjningar.

Sammantaget tycker jag att ITABs rapport kom in på en bra (underliggande) nivå givet alla utmaningar som omvärlden bjuder på. Det är en allmänt tuff marknad på sina håll. Som om inte det vore nog hämmas utvecklingen av värmeböljor samt kostnadsökningar inom många olika områden. Det är nog inte direkt någon lögn att påstå att ITAB har motvind på en del områden.

När dessa rader skrivs på tisdagseftermiddagen handlas ITAB-aktien till kursen 15,44 kr. Det är en nedgång från gårdagens stängningskurs på en rapport som kom in bättre än väntat.

Om jag blickar in i år 2027 skissar jag på att ITAB kan generera en justerad vinst per aktie på 1,73 kr. Det ger ett P/E-tal på 8,9. Jag tycker att ITAB kan handlas till P/E 12,5. Det ger ett motiverat värde på 21,70 kr, en potential på 40%. I mina estimat för 2027 räknar jag inte med att bolaget når sitt lönsamhetsmål på 7-9% rörelsemarginal.

Vidare handlas ITAB till EV/EBIT på 6,5x på mina estimat för 2027 (inklusive antaganden om en lägre nettoskuld).

ITAB är enligt min mening inte ett kvalitetsbolag och ska därför inte ha en särskilt hög multipel som bolaget står och går idag. Jag tycker att det allmänt är lite för stökigt. Mycket engångsposter. Transformativt förvärv. Flera åtgärdsprogram senaste åren. Slagig verksamhet. Med mera.

Men som VD gav uttryck för så var Q3-rapporten ett steg i rätt riktning för ITAB. Jag gillar att man jobbar med att göra kostnadsbasen mer flexibel (där externa kontraktstillverkare sannolikt får en viktigare roll kring produktionen i framtiden). Jag vill också se en nettoskuld som minskar med ett gäng hundra miljoner kronor i Q4.

ITAB räknar med en starkare underliggande lönsamhet under 2027. Det ska drivas av ökad kostnadseffektivitet, medan volymerna väntas vara konstanta.

Jag har tryckt på köpknappen i ITAB idag. Jag tycker att värderingen är för låg. Lyckas man framöver leverera i toppen av sitt målsättningsintervall avseende rörelsemarginalen kan aktien dubblas från nuvarande kursnivå. Just nu återstår det dock mycket jobb för att det scenariot ska inträffa 😊

Jag äger aktier i ITAB. Inget som skrivs ska ses som någon form av rekommendation.