Evolution: Q2 2024

I dagens inlägg är det fokus på Evolutions Q2-rapport för verksamhetsår 2024.

Några takeaways från rapporten:

• Tydliggjord kapitalallokeringspolicy och lansering av nytt aktieåterköpsprogram
• Svagare intäkter och resultat än väntat
• Förvärv och negativ sekventiell tillväxt i Nordamerika

Jag äger aktier i Evolution.

Sammantaget levererade Evolution en rapport som kom in lägre än mina estimat. Nedan ges lite mer information kring takeaways och min syn på aktien.

Tydliggjord kapitalallokeringspolicy och lansering av nytt aktieåterköpsprogram

På kvällen dagen innan Q2-rapporten skulle offentliggöras presenterade EVO ett ramverk för kapitalallokering. Bolaget började med att konstatera att man strävar efter att ha en nettokassa. Vidare är prioritet nummer ett att använda kapitalet till att växa organiskt. Därutöver ämnar man fortsatt dela ut minst 50% av nettoresultatet varje år. Man kommer också använda kapitalet till förvärv, om attraktiva möjligheter uppstår.

Avslutningsvis kommunicerade EVO att man ämnar distribuera 100% av överskottskapitalet (= efter investeringar i verksamheten, utdelning och förvärv) till aktieägarna, något som ”generellt” kommer ske genom återköp av egna aktier.

Ett officiellt ramverk för kapitalallokering är något som har efterfrågats av flera marknadsaktörer, inte minst har flertalet röster höjts om att EVO borde återköpa än fler aktier än vad man har gjort historiskt. Det är därför glädjande att bolaget, också kvällen innan Q2-rapporten skulle publiceras, informerade att man lanserar ett återköpsprogram på 400 miljoner euro. Hittills har EVO sedan Q2-rapporten publicerades återköpt aktier motsvarande drygt 0,50% av den utestående aktiestocken.

Svagare intäkter och resultat än väntat

EVO levererade en intäktstillväxt på 15%. Justerat för negativ valutapåverkan uppskattas tillväxten ha uppgått till 19%. I VD-ordet skriver Martin Carlesund att han inte anser att utvecklingen fullt ut speglar den operativa prestationen. En anledning till det är att kvartalet innehöll den största vinstutbetalningen någonsin inom online-kasino. Carlesund skriver också att den allmänna aktiviteten var lägre i de flesta regionerna. Något som beskrivs som ”naturliga variationer”. Ser man på den underliggande generella aktivitetsnivån (= game rounds index) uppvisades en tillväxt på 37%.

Ur ett geografiskt perspektiv växte Europa med 9% jämfört med Q2 2023. Nordamerika och Latinamerika växte med 8% respektive 17%. Med en tillväxttakt på 22% växer Asien fortsatt snabbast (exklusive region ”Övrigt”). För trettonde kvartalet i följd minskade dock den procentuella tillväxttakten i Asien. I takt med att intäktsbasen växer är det såklart svårt att upprätthålla samma procentuella tillväxttakt. I Q2 stod Asien för 39% av EVOs intäkter.

Q2 2024 var ett kvartal som mer fokuserade på konsolidering, detta efter några kvartal med extra mycket fokus på expansion. De många nyanställda har ännu inte kommit upp i full-speed, något som tynger marginalen. EBITDA-marginalen kom i EVO-mått mätt in på beskedliga 68,0%. Bolaget upprepar dock sin helårsguidning om en EBITDA-marginal på 69-71% för helåret 2024.

Förvärv och negativ sekventiell tillväxt i Nordamerika

Dagen innan Q2-rapporten publicerades annonserade EVO att man förvärvar det amerikanska bolaget Galaxy Gaming, vilka beskrivs som en ledande fristående utvecklare och distributör av kasinobordspel och teknologi.

Förvärvsavtalet värderar Galaxy Gaming till ett aktievärde på 85 miljoner USD. Vid tidpunkten för offentliggörandet av budet hade Galaxy Gaming för verksamhetsår 2024 guidat om 29-30 miljoner USD i nettointäkter och 12-13 miljoner USD i EBITDA. Förvärvet, vilket kräver sedvanliga godkännanden, väntas slutföras i mitten av 2025. Sammantaget har Galaxy Gaming 131 licenser över hela världen, varav 28 avser amerikanska delstater. Detta gör att EVO får en utökad relation med regleringsmyndigheter i USA.

Operationellt var region Nordamerika den enda geografiska region hos EVO som uppvisade negativ sekventiell tillväxt i Q2. Bolaget anger att man tappar marknadsandelar på den hårt konkurrensutsatta RNG-marknaden, men att Live-vertikalen växer bra. Man räknar med att andelen live-intäkter kommer fortsätta öka framöver.

EVO fortsätter också att bredda sitt utbud i Nordamerika där nya spel lanseras, bland annat lanserades för första gången bolagets livespel i delstaten Delaware.

Min syn på aktien

När dessa rader skrivs på tisdagseftermiddagen handlas EVO-aktien till kursen 1 000,00 kr. Personligen tycker jag att det är en för konservativ värdering för ett bolag som EVO. Det finns oerhört mycket tillväxt kvar att realisera. Baserat på min vinstprognos för verksamhetsår 2025 handlas aktien till P/E strax över 14 för tillfället. Det är i min bok för lågt. Jag har köpt en del aktier i bolaget på sistone och fortsätter gärna fylla på med fler aktier om kursen handlas kring nuvarande nivåer.