Takeaways från B3s presentation på ABGs investerardagar

B3 Consulting är ett IT- och management-konsultbolag. Efter förvärv och att ha konsoliderat in den polska verksamheten har bolaget idag mer än 1 000 anställda.

När VD Martin Stenström presenterade bolaget på ABGs investerardagar igår nämnde han bland annat följande:

• AI: Alla pratar om AI, men få bolag (inom ramen för B3s befintliga och potentiella kundkrets) gör något inom området idag. AI-relaterade uppdrag är således än så länge ingen stor intäktskälla för B3. AI är däremot något som kommer att få långtgående konsekvenser för såväl enskilda individer som bolag och samhället i stort. Martin likställer AI med hur det var för en snickare när spikpistolen uppfanns och hammaren kunde läggas åt sidan. Med det sagt krävs att man som konsultbolag är väl påläst och insatt i AI-utvecklingen för att vara en relevant och konkurrenskraftig aktör.
• Lönsamheten: Som flera gånger tidigare påtalade Martin att han inte är nöjd med hur lönsamhetsutvecklingen har sett ut under ett antal kvartal nu. B3 kan bättre och ska (förhoppningsvis) leverera bättre framgent.
• Marknaden: VD informerar att marknaden inte har vänt på ”något fantastiskt sätt”, även om vissa små förbättringar kan anas. På det stora hela är marknadsutvecklingen ganska flat jämfört med hur den har varit efter sommaren. Martin säger dock att han är övertygad om att ”det värsta ligger bakom oss”. B3 fortsätter att vinna nya kunder och gör sig redo för ett bättre marknadssentiment. Martin nämner också att han är säker på att kunderna kommer att behöva kontraktera ”mycket” konsulter när lågkonjunkturen kan läggas till handlingarna.
• Webstep: Ett utmärkt bolag som hade alldeles för höga kostnadsnivåer. Under B3s paraply har flera kostnadsbesparande initiativ genomförts. I Q1 2025 väntas Webstep ha en lönsamhet som är i linje med B3-konceren i stort.

Mina tankar

Det är många, inklusive undertecknad, som går och hoppas på att marknadsefterfrågan ska ta fart igen. Nuvarande marknadssentiment är långt ifrån den oerhört starka marknad som uppvisades under 2022.

Marknaden har gått ifrån en situation där det rådde kompetensbrist och svårt att rekrytera folk till att många konsultbolag under det senaste året har tvingats skära ned antalet konsulter. Att B3 och flera andra konsultbolag nu är mer slimmade kostnadsmässigt är något som ger en god hävstång när marknaden vänder.

Något kvartal in i 2025 väntar sig B3 att nettoantalet konsulter kommer att öka igen på marknaden. I väntan på bättre tider fortsätter B3 att expandera geografiskt, bland annat gick man nyligen live i Umeå.

För 2025 och 2026 uppgår ABGs vinstestimat per aktie för B3 till 9,26 kr respektive 12,74 kr. När börsen stängde igår handlades aktien till 75,20 kr. B3 handlas därmed till P/E 5,9 baserat på ABGs estimat för verksamhetsår 2026. Slår det scenariot in är en dubblerad aktiekurs (och mer därtill) inte orimligt att förvänta sig.

Givet B3s lönsamhetshistorik vågar jag personligen inte pensla in för aggressiva lönsamhetsestimat. Mina prognoser ligger en bra bit under ABGs estimat. Om man leker lite med siffrorna kan man förhoppningsvis anta att B3 åtminstone kan mäkta med 7,50 kr i vinst per aktie 2025. Då handlas aktien nu till P/E 10. Om vinsten år 2026 kan leta sig upp till 10 kr per aktie handlas aktien till P/E 7,5.

Sätter man 13,5 som en motiverad P/E-multipel renderar det i en riktkurs på 135 kr baserat på mitt estimat för 2026. Det ger en uppgångspotential på 80% jämfört med gårdagens stängningskurs.

Jag äger aktier i B3. Min syn är att risk/reward är intressant på nuvarande kursnivåer. Med lite medvind från marknaden borde B3 kunna uppvisa betydligt bättre siffror än vad man har gjort hittills i år. För att nå lönsamhetsmålet (= 10% rörelsemarginal) krävs en bättre marknad än vad som nu är fallet.

Även om marknaden inte förbättras nämnvärt borde B3, efter genomförda kostnadsbesparingar och förvärv, kunna visa bättre momentum än under de tre första kvartalen 2024. Jag tror att B3 behöver visa att man börjar få lite ordning på grejerna innan investerarna hittar tillbaka till aktien. Förhoppningsvis kan Q4-rapporten var ett steg i rätt riktning.