Ogunsen vinstvarnar

Igår kväll skickade Ogunsen ut ett pressmeddelande där man uppgav preliminär nettoomsättning och preliminärt rörelseresultat för Q4 2024.

Nettoomsättningen väntas landa på 114,4 mkr. Utfallet är 5,5% lägre än de 121,1 mkr som jag hade skissat på. Således svagare än väntat men ingen superkatastrof. Rörelseresultatet var dock betydligt mer bekymmersamt.

Justerat för 1,1 mkr i engångskostnader relaterat till personalkostnader väntas rörelseresultatet landa på 3,9 mkr. Det ger en rörelsemarginal på 3,4%. Det är både oerhört svagt och förvånansvärt dåligt. Jag hade förväntat mig ett rörelseresultat på 9,1 mkr.

Vidare hade ABG förväntat sig såväl högre nettoomsättning som rörelseresultat än vad jag hade skissat på. Ogunsen bjöd därmed på en ordentlig resultatmiss. Ogunsen levererade också ett mycket svagt Q2 2024. När sedan Q3 var ett tydligt steg i rätt riktning hade jag som sagt förväntat mig betydligt mer än 3,4% rörelsemarginal i Q4.

Antalet rekryteringsannonser sjönk förvisso med 11% i Q4 vs jämförelsekvartalet. Men det känns inte som att det är hela förklaringen då antalet rekryteringsannonser legat under jämförelsekvartalen under året samtidigt som man har presterat bättre (exklusive Q2 som också var extra svagt).

Min tes är helt enkelt att marknaden är svagare, och mer uthålligt svagare, än vad Ogunsen hade räknat med. Något som gör att man har suttit med en för stor kostnadskostym. I tidigare kontakt med bolaget som jag har haft är min tolkning att man har ”velat vara redo när marknaden vänder”. Det är en delikat balansgång.

Förhoppningsvis kan bolaget uppvisa en bättre balansgång mellan kostnader och intäkter framöver. I grund och botten är Ogunsen ett välskött bolag. Just nu känns det svårt att skissa på en vinst per aktie för 2025.

Skulle man köra en snabb spekulativ estimatövning för 2025 där man antar att intäkterna sjunker med 2% och rörelsemarginalen landar på 6,9%, då har man en vinst per aktie kring 2,27 kr. Skulle de estimaten slå in är det ett ganska dåligt år som Ogunsen levererar. Räknar man med P/E 13 ger det ett motiverat värde på 29,50 kr.

Ovanstående ska inte ses som mina estimat för 2025 utan endast som en grov uppskattningsövning för att ”känna” på värderingen. Aktien ska dock såklart ned på vinstvarningen, inte minst till följd av den ökade osäkerheten kring vad man kan förvänta sig lönsamhetsmässigt av bolaget (i närtid) framöver.