Coor: Q1 2025

Idag presenterade Coor sina siffror för Q1 2025. Nedan ges en summering av rapporten samt min syn på aktien.

Jag äger aktier i Coor. Inget som skrivs ska ses som någon form av rekommendation.

Som framgår av tabellen ovan sjönk intäkterna med 2% i perioden. Utfallet på 3 052 mkr var lite lägre än min prognos på 3 093 mkr. Intäktsutvecklingen har gynnats av nystartade kontrakt (t ex Sweco och ICA Sverige), medan avslutade kontrakt, valutaeffekter, lägre efterfrågan på rörlig volym och lägre volym relaterat till snöröjning påverkade utvecklingen negativt.

Förutom att intäkterna var lite under min prognos levererade Coor en rapport som översteg mina estimat på samtliga områden.

Justerat EBITA-resultat uppgick till 144 mkr (160), vilket kan jämföras med min prognos på 124 mkr. Utfallet ger en justerad EBITA-marginal på 4,7% (5,1), en tydlig ökning från 3,3% i Q4 2024.

Gällande lönsamheten har den förbättrats kvartal över kvartal till följd av bland annat insatta åtgärder i syfte att hantera operativa utmaningar i Sverige och Danmark. När det kommer till den svenska verksamheten har den i kvartalet påverkats negativt av fortsatt för höga personalkostnader, dock på en lägre nivå än i Q4 2024. Coor kommer fortsätta att jobba för att öka lönsamheten i Sverige. Liknande utveckling och status kan även skönjas i Danmark.

Vidare har bolaget lanserat en ny organisationsstruktur från och med den 1 april, vilken påverkar 130 tjänster och väntas ge en årlig kostnadsbesparing på cirka 120 mkr. Den operativa delen av organisationen har förblivit i huvudsak oförändrad. Den nya organisationen har därmed framför allt påverkat administrativa enheter och stabsfunktioner.

Som bekant tillträdde Ola Klingenborg VD-posten för Coor den 1 mars 2025. Till dess att en chef utsetts för den svenska verksamheten kommer Ola även att inneha rollen som chef för den svenska verksamheten. Mot bakgrund av att Coor har utmaningar i den svenska verksamheten känns det bra att VD under en period också kommer att vara chef för den svenska verksamheten, vilken är Coors absolut största geografiska marknad.

Under sina första 7 veckor på VD-posten har Ola rest runt och försökt lära känna verksamheten och träffa såväl flertalet medarbetare som kunder. Exempel på key takeaways från hans resande är de många drivna och professionella medarbetare, samt starka kundrelationer, som Coor har.

Bolaget uppger i kvartalsrapporten att, trots den geopolitiska turbulensen i omvärlden har, Coors marknad varit stabil. Coor uppger även att man förväntar sig att marknaden ska förbli stabil med en fortsatt god efterfrågan på bolagets tjänster.

Minskad skuldsättningsgrad

När verksamhetsår 2024 avslutades slog Coors skuldsättningsgrad i taket (= 3,0x justerat EBITDA) i bolagets skuldsättningsmål. En viktig del i hur det kunnat ske var en skral kassagenerering. Bolaget annonserade i den senaste kvartalsrapporten att man hade en tydlig plan för att förbättra kassagenereringen. Det i kombination med en sekventiell ökad lönsamhet har bidragit till att skuldsättningsgraden sjönk från 3,0x i Q4 2024 till 2,8x i Q1 2025 (min prognos: 2,9).

Kassagenereringen ökade (på rullande 12 månader) från 57% till 81%, drivet av ett reducerat rörelsekapital på 200 mkr. Målsättningen är att kassagenereringen ska uppgå till minst 90%, en nivå som bolaget räknar med att nå senare i år.

Mina tankar

Med undantag för intäktsraden kom rapporten in bättre än mina estimat på samtliga områden. Det är positivt att se att man tagit ett tydligt steg framåt från utfallet i Q4 2024. Även om VD inte ville tala om någon genomförd turn-around än så länge kan man ändå hoppas att Q4 2024 var ett kvartal som markerar botten och att bolaget kan prestera bättre framgent. Trots att Q1 var ett steg i rätt riktning finns det mycket kvar att göra för att öka effektiviteten och lönsamheten ytterligare.

Jag tycker att det känns bra att Ola nu tillträtt VD-posten och jag hoppas att han är rätt man på rätt plats. Min initiala bedömning är att jag tycker att han känns väl lämpad för VD-posten. Det kommer dock att ta en viss tid innan han har satt sig in i verksamheten ordentligt och kan sätta sin prägel på bolaget.

Något som jag blev lite konfunderad över är var Ola duckade marginalfrågan (= när ska Coor uppnå sitt marginalmål) på presentationen som följde efter rapportsläppet. Han hänvisade till att han var ny, vilket ju är rimligt i och för sig – men jag skulle gärna velat ha haft en upprepning om att Coor tidigare har kommunicerat att målet är att nå marginalmålet under 2026.

På ytterligare en fråga kring marginalmålet påtalade han åtminstone att målen är realistiska och sannolikt kommer kvarstå. I övrigt nämnde han att det pågår ett arbete för att ta fram Coors framtida strategiska inriktning. Det är ett arbete som givetvis behöver förankras med styrelsen, men förhoppningsvis kan detta arbete presenteras under det andra halvåret 2025. Min tolkning är att Coor kommande år kommer prioritera att stärka marginalerna, före att satsa på ökad tillväxt.

Efter rapporten har jag skruvat upp mina lönsamhetsestimat. Utgår man ifrån mina estimat och blickar in i 2026 tycker jag att en motiverad aktiekurs för Coor är 53 kr.

Som trogna läsare vet har jag tidigare tagit fram ett 5-stegsprogram för Coor i syfte att återvinna marknadens förtroende. En kort status på 5-stegsprogrammet ges nedan.

5 steg för att återvinna marknadens förtroende

• Steg 1: Nytt ledarskap: Ny styrelseordförande är på väg in. Ny VD är på plats. Ny Danmarkschef kommer på plats 1 augusti 2025 och bolaget letar efter en ny chef till den svenska verksamheten. Sammantaget taktar detta steg på bra, och som planerat
• Steg 2: Lönsamhetslyft från kostnadsbesparingsprogram: Lönsamhetsutvecklingen i Q1 var bättre än vad jag hade förväntat mig. Bolaget fortsätter också att jobba med att stärka lönsamheten. Detta steg utvecklas än så länge väl
• Steg 3: Förbättrad kassagenerering: Det var tillfredsställande att se en signifikant ökning i kassagenereringen i Q1 2025. Nu är fokus på att komma upp i målnivån 90%. Detta steg utvecklas också i rätt riktning
• Steg 4: Minskad skuldsättning: Den ökade lönsamheten (från Q4 2024) och förbättrade kassagenereringen har bidragit till att skuldsättningsgraden kan minska från två olika håll. Detta (mycket viktiga) steg utvecklas också på ett bra sätt
• Steg 5: Nya kundkontrakt, uppfyllt lönsamhetsmål och återupptagen generös utdelning: För att Coors aktie ska nå upp till min riktkurs är detta steg det absoluta viktigaste, där steg 1-4 är delmoment på vägen. Det är en bit kvar tills steg 5 (förhoppningsvis) kan realiseras