New Wave: Q1 2025

Igår presenterade New Wave sina siffror för Q1 2025. Nedan ges en summering av rapporten samt min syn på aktien.

Jag äger aktier i New Wave. Inget som skrivs ska ses som någon form av rekommendation.

• Nettoomsättningen ökade med 9,5% till 2 184 mkr (1 995)
• Rörelseresultat uppgick till 212 mkr (186)
• Resultatet per aktie uppgick till 1,09 kr (0,91)
• Kassaflödet från den löpande verksamheten uppgick till 219 mkr (204)

Stark försäljning

Nettoomsättningen på 2 184 mkr var den högsta någonsin i ett första kvartal för New Wave. Samtidigt var den organiska tillväxttakten på 9,0% den högsta i ett enskilt kvartal sedan Q3 2022. Sammantaget kom New Waves nettoomsättning in cirka 3% högre än mitt estimat på 2 115 mkr.

Samtliga tre segment bidrog till försäljningsökningen, där Sport & Fritid växte snabbast med en tillväxttakt på 11%. Craft är den klarast lysande stjärnan i kvartalet. Även båda distributionskanalerna (profil: 12%; detaljhandeln: 5%) uppvisade tillväxt under kvartalet. Vidare bidrog den volatila tradingverksamheten till tillväxten samt även en positiv kalendereffekt.

Bruttomarginalen kom in på 49,8%, vilket var i nivå med föregående år (49,7%). Då bruttomarginalen är lägre i tradingverksamheten är den underliggande bruttomarginalen för New Wave (justerat för ökningen i den volatila tradingverksamheten) ytterligare något högre.

Rörelsemarginalen på 9,7% (9,3) var förvisso en ökning jämfört med föregående år men under mitt estimat. Bolagets många investeringar och tillväxtsatsningar gör att det är utmanande att estimera marginalnivån.

Full fart framåt

Torsten Jansson skriver i VD-ordet att ”Det var länge sen vi hade ett så högt tempo för att skapa ett ännu större och starkare New Wave”. Vidare skriver Torsten ”Det är roligt att konstatera att vid 62 års ålder och efter nästan 27 år som börsnoterat företag känns jobbet roligare och möjligheterna större än någonsin!”.

För närvarande investerar New Wave i lagerautomatiseringar och nya lagerfaciliteter. Man satsar också på att expandera på nya marknader. Just nu är det stort fokus på att etablera Craft Teamwear i USA, ett arbete som redan har skördat flera kontrakt. Man har också beslutat att gå live med Craft Teamwear i Kanada.

För att ytterligare stärka upp sitt erbjudande i Nordamerika kommer New Wave att lansera ett lager i södra USA, med huvudsakligt syfte att öka servicenivån till kunderna där. Vidare kommer, under senare delen av 2025 eller i början av 2026, lansering ske av Projob och J.Harvest&Frost, Printer och Harvest i Kanada.

På den europeiska marknaden är bolaget på jakt efter lagerlokaler på Irland. För närvarande är det ingen konkurrent som har lager på Irland. Man kommer också gå live med Craft Teamwear i England och Spanien. Nästa år väntas Craft också lansera inomhusskor.

Mina tankar

Den geopolitiska turbulensen med diverse olika tullutspel från amerikanskt håll gjorde att marknaden uppvisade skepsis mot New Wave utifrån tesen att framför allt Kina är ett viktigt tillverkningsland och USA en stor marknad för New Wave.

Torsten har dock redan tidigare varit tydlig med att han inte ser tullar som något långsiktigt utmanande. På kort sikt (om bolaget inte hinner anpassa sin verksamhet och varukedjor) kan dock tullar leda till ökade kostnader. Än så länge uppges inte någon betydande kostnadsökning ha förorsakats till följd av tullar.

New Wave har varit proaktiva och sedan ett par år diversifierat sig bort från att ha i princip all tillverkning i Asien, bland annat genom att flytta tillverkning till Afrika. Det gör att man i betydligt högre grad kan undvika höga tullar avseende framför allt Kina. Man har också redan beslutat att öka upp kapaciteten i Afrika ytterligare. Förutom t ex vissa ”komplexa jackor” kan tillverkningen i Afrika utföras i princip fullt ut. Denna proaktivitet av New Wave är imponerande.

En nedtryckt aktiekurs, starkare nettoomsättning än väntat och Torstens mycket positiva framtidsanda var tre faktorer som bidrog till att lyfta aktien på rapportdagen. När börsen stängde igår hade New Wave-aktien stigit med 16,76%, för att stänga på kursen 108,00 kr.

Personligen tycker jag att New Wave levererade en solid rapport, även om jag inte hade gissat att aktien skulle stiga i den omfattning som den gjorde. Bra att ha med sig är att Q1 är ett säsongsmässigt litet kvartal för New Wave.

Under den senaste 12-månadersperioden uppgår New Waves rörelsemarginal till 13,3%. Det är en bra bit under målsättningen på 20%. Man bör dock ha med sig (1) 20% rörelsemarginal är ett långsiktigt mål, (2) bolaget är verksamt på en för tillfället utmanande marknad och (3) New Wave genomför flertalet tillväxtsatsningar som hämmar marginalen kortsiktigt.

Om man endast fokuserar utifrån ett perspektiv där ambitionen är att maximera marginalen nu, känns det som att New Wave (med alla tillväxtsatsningar) endast går på i princip halvfart. Generellt tror jag detta är något som marknaden har svårt att förhålla sig till. Torstens fokus är dock inte på utvecklingen i nästa kvartal. Torsten bygger New Wave utifrån vad som är bäst för bolaget långsiktigt. Personligen tror jag att 20% rörelsemarginal är görbart…inom sinom tid.

Det är mycket glädjande att se starten för Craft Teamwear i USA, där man redan har funnit flera kontrakt, bland annat har man ingått ett flerårigt partnerskapsavtal med International Football Academy New England (en av USAs största fotbollsföreningar). New Wave uppgav att konkurrensen på Teamwear sannolikt är lägre i USA än vad den är i Europa. Alla nya avtal för Craft Teamwear i USA är något som kommer driva tillväxt 2026. Det kommer dock att ta ett tag för Craft att få tillgång till hela den amerikanska marknaden.

Det är också positivt att se att New Wave fortsätter att öka sina marknadsandelar och att man har en stark finansiell ställning, där det senare borgar för framtida förvärv. På tal om förvärv letar man fortsatt aktivt, om än att man (med rätta) är mycket kräsna. Torsten uppgav att nuvarande allmänna turbulens sannolikt har möjlighet att öppna upp nya förvärvsmöjligheter. 

Jag har gjort vissa mindre justeringar på mina estimat efter rapporten. Likt Torsten räknar jag med att 2025 kommer vara året då New Wave för första gången någonsin passerar 10 mdkr i nettoomsättning under ett enskilt år.

Som nämns ovan tycker jag att det är utmanande att estimera lönsamhetsnivån i närtid till följd av de många olika investeringar och tillväxtsatsningar som finns. I brist på bättre gissningar skissar jag för närvarande på 7,84 kr i vinst per aktie 2025 och 9,52 kr i vinst per aktie 2026. Det är estimat som vilar på relativt (givet potentialen) modesta lönsamhetsantaganden.

Jag tycker att P/E 15 är motiverat för New Wave. Baserat på min prognos för 2026 ger det ett motiverat värde på cirka 143 kr.