Duni: Q1 2025

För en tid sedan publicerade Duni sin rapport för Q1 2025. Nedan ges en sammanfattning av rapporten och min syn på aktien.

Jag äger aktier i Duni och inget som skrivs ska ses som någon form av rekommendation.

Nettoomsättningen ökade med 7,4%. Justerat för valutakurser ökade nettoomsättningen med 7,7%, där 1,5% var organisk tillväxt. Det är tillfredsställande att se positiv organisk tillväxt efter sex kvartal i följd med negativ organisk tillväxt.

Totalt sett kom nettoomsättning in 1% lägre än de 1 888 mkr som jag hade skissat på. Förutom viss organisk tillväxt drevs ökningen i nettoomsättningen av förvärv. Exempelvis konsoliderades det brittiska bolaget Poppies Europe in i Dunis affärsområde Dining Solutions från och med den 1 februari 2025. Avseende marknaden uppges den europeiska marknaden uppvisa en ”dämpad efterfrågan”.

Det operativa rörelseresultatet landade på 110 mkr, en nedgång från 140 mkr i jämförelsekvartalet. Min prognos var satt till 140 mkr. Bolaget uppger att negativa effekter från valutarörelser hämmat utvecklingen med 15 mkr, vilket kan jämföras med den valutamedvind som uppvisades i Q1 2024. Justerat för valuta är det underliggande operativa resultatet således hyggligt i linje med utfallet i jämförelsekvartalet. Noterbart är också att det operativa rörelseresultatet i Q1 2024 var det högsta någonsin i ett första kvartal för Duni.

Bolaget uppger vidare att höga lagernivåer inom Food Packaging Solutions har påverkat resultatet negativt med cirka 20 mkr. Man jobbar aktivt med att minska lagernivåerna och höja affärsområdets marginaler.

Mina tankar

Rapporten kom in under mina estimat, både vad gäller nettoomsättning och operativt rörelseresultat. Negativa valutaeffekter, höga lagernivåer, lägre volymer och en ofördelaktig produktmix är faktorer som påverkat utfallet på nedersta raden negativt. Vidare är den europeiska marknaden fortsatt relativt svag, där restaurangbesöken ännu ligger under nivån som gällde innan covid-pandemin.

Duni presterar för tillfället tydligt under sitt finansiella mål avseende en operativ rörelsemarginal på minst 10%. För att aktien ska ta tydlig fart uppåt (om inget utköp inträffar 😉) är det viktigt för bolaget att öka lönsamheten.

Den prisökning som gjordes i Q4 2024 har inte fått full genomslagskraft än. Bland annat informerade Duni om att det var svårt att få igenom prisökningar på en del håll, inte minst inom retail. Minskade lagernivåer och allmänna effektivitetsinitiativ väntas bidra till att stärka marginalen (allt annat lika).

En osäker parameter är dock valutakursrörelser. På rapportpresentationen uppgavs förhållandet mellan den australiensiska dollarn och amerikanska dollarn vara det viktigaste valutaparet för Duni. Detta då BioPak framför allt har kostnader i amerikanska dollar men huvudsakligen säljer i australiensiska dollar.

När dessa rader skrivs på tisdagsförmiddagen (29/4) handlas Dunis aktie till kursen 95,80 kr. Jag tycker att det är en för modest nivå för Duni. Jag tycker att en aktiekurs kring 120-130 kr är mer rimligt om man blickar ut mot 2026. Jag räknar med att Duni kommer att tillhandahålla en god utdelningsnivå även framöver, där direktavkastningen för närvarande uppgår till drygt 5%.