Evolution: Q1 2025

Tidigare i veckan publicerade EVO sin rapport för Q1 2025. Nedan ges en summering av rapporten samt min syn på aktien.

Jag äger aktier i EVO och inget som skrivs ska ses som någon form av rekommendation.

Slutet på en era

Den 20 mars 2015 börsnoterades EVO. Under perioden som börsnoterat bolag hade EVO fram till Q1 2025 aldrig uppvisat en negativ sekventiell tillväxt. Med en negativ sekventiell tillväxt på 2% i Q1 2025 kom dock denna långa och fina trend tyvärr att brytas.

Som om inte det vore nog kom även nettoomsättningstillväxten (3,9%) år-över-år in på den lägsta nivån under tiden som EVO varit ett börsnoterat bolag. Utfallet tog marknaden på sängen i negativ bemärkelse. 

Bolaget förklarar utvecklingen med (1) proaktiva (egeninitierade) åtgärder för att tekniskt avgränsa reglerade marknader i Europa, (2) fortsatt utmanande i Asien till följd av externa aktörers kriminella ageranden och (3) negativ påverkan från valutarörelser. Justerat för valuta uppskattas tillväxten år-över-år har landat på 6,1%. Bättre än 3,9%, men ändå svagt för att vara EVO.

Vad gäller den så kallade ring-fencing, som EVO initierat i Europa sedan i början av februari, så avgränsar man möjligheten för aktörer som inte följer regelverket på lokalt reglerade marknader ifrån att tillhandahålla EVOs spel. Detta är något EVO påstår sig ha gjort på eget bevåg.

Intäktstapp kommer som en naturlig konsekvens när man stänger ute vissa aktörer. För de som vurmar om en högre andel intäkter från lokalt reglerade marknader bidrog dock (bland annat) denna ring-fencing till att intäkter från lokalt reglerade marknader ökade från 39% till 45%. Totalt sett ökade intäkterna från lokalt reglerade marknader med 19%.

EVOs ring-fencing har störst effekt på marknader där kanaliseringen är låg. Sammantaget väntas de vidtagna åtgärderna på lokalt reglerade marknader i Europa även hämma utvecklingen i Q2. Förhoppningsvis kommer åtgärderna innebära att EVO kan, efter att effekterna snurrat igenom systemet, skapa en ny bas att växa ifrån. Det är inte osannolikt att fler länder skulle följa i Storbritanniens spår och sätta ökad press på B2B-aktörer i jakten på en hög kanalisering. Det är därmed inte heller osannolikt att den begränsning som EVO gjort var ett plåster som ”någon gång” var tvunget att ryckas bort.

Som en konsekvens av ovan var lönsamheten lägre än väntat i Q1. EBITDA-marginalen sjönk från 69,0% till 65,6%. Det kan jämföras med EVOs guidning om att EBITDA-marginalen för helåret ska landa inom intervallet 66-68%, en prognos som bolaget fortsatt står fast vid. EVO guidar för att andra halvåret kommer bli starkare än det första.

Starkast tillväxt i Övriga världen och Nordamerika

På segmentnivå ökade live casino-intäkterna med 4% och RNG växte med 3%.

Ur ett geografiskt perspektiv växte Övriga världen (+21%) och Nordamerika (+15%) snabbast, medan Europa (-1%) och Asien (+2%) uppvisade sämst utveckling. Även sekventiellt växte Övriga världen (+4%) och Nordamerika (+1%) snabbast. Europa och Latinamerika låg i botten av listan med en sekventiell tillväxt på -6%.

Avslutande tankar

EVOs rapport var sämre än vad såväl jag som marknaden hade räknat med. Aktien föll (vad det upplevdes) nästan handlöst på rapportdagen. Estimat och riktkurs har kommit ned efter rapporten.

Bolaget själva framhåller att man långsiktigt ser en fortsatt god potential att växa, inom samtliga geografiska områden. EVO bygger som nämns ovan nu förhoppningsvis en ny bas som man kan växa vidare ifrån.

Samtidigt som utmaningarna är tydliga för närvarande så fortsätter EVO att expandera. Bland annat genom att man nyligen lanserade sin andra studio i Rumänien och sin tredje studio i New Jersey. Vidare kommer man under 2025 att lansera en andra studio i Michigan samt en studio i Filippinerna och en studio i Brasilien.

På tal om Brasilien har starten på den nyligen reglerade marknaden varit sämre än väntat. Dock uppges mer positivt momentum nu uppvisas och långsiktigt är Brasilien fortsatt en mycket intressant marknad.

Asien har historiskt varit ett viktigt draglok för EVO. Intäkterna har dock varit mer eller mindre oförändrade under de senaste fyra kvartalen. VD Carlesund påtalar att EVO definitivt ska kunna uppvisa sekventiell tillväxt i Asien igen framöver, dock oklart när tillväxt kan förväntas igen.

Ur ett finansiellt perspektiv har EVO i vanlig ordning en stark ställning. Vid utgången av Q1 uppgick likvida medel till 969 mEUR (974). Kassaflödet från den löpande verksamheten ökade i Q1 med 20%. Jag ser framemot att EVO ska använda delar av sin kassaflödesmaskin och starka finansiella ställning till att återköpa än fler aktier.

När dessa rader skrivs vid lunchtid på fredagen (2 maj) handlas EVO-aktien till kursen 671,00 kr. Givet mina estimat för 2025 ger det ett P/E-tal kring 11,5. Jag tycker det är en attraktiv nivå för långsiktiga investerare. Jag har köpt aktier efter rapporten.