Handelsbanken: Q1 2025

I förra veckan publicerade Handelsbanken sin rapport för Q1 2025. Nedan ges en summering av rapporten samt min syn på aktien.

Jag äger inte aktier i Handelsbanken inom ramen för min aktiva portfölj, men Handelsbanken finns i min pensionsportfölj. Inget som skrivs ska ses som någon form av rekommendation.

• Intäkterna sjönk med 3% till 14 789 mkr (15 318)
• Kostnaderna sjönk med 7% till 6 025 mkr (6 470)
• Rörelseresultatet justerat för jämförelsestörande poster sjönk med 4% till 8 182 mkr (8 500)
• Räntabiliteten på eget kapital uppgick till 12,9% (13,7)
• Resultat per aktie uppgick till 3,19 kr (3,33)
• K/I-talet förbättrades till 40,7% (42,2)
• Kreditförlustnivån uppgick till -0,01% (-0,01)
• Kärnprimärkapitalrelationen uppgick till 18,4% (18,8)

Handelsbanken redovisar ett räntenetto som, trots sänkta styrräntor under det gångna året, endast sjunker med 2% jämfört med Q1 2024. Samtidigt växer provisionsnettot med 5%. Av de totala intäkterna utgör nu räntenettot hela 77%. Utlåningen till hushåll var oförändrad jämfört med Q1 2024, medan utlåningen till företag minskade med 1%.

Handelsbanken har under det senaste året jobbat med att effektivisera organisationen och minska kostnaderna. Det är ett arbete som har givit resultat. I Q1 2025 minskade kostnaderna med 7% jämfört med motsvarande period föregående år. Personalkostnaderna minskade med 4%. Det är extra starkt då siffran också inkluderar årets lönejustering.

Den svenska storbanken fortsätter också på den inslagna vägen med att uppvisa en god kreditkvalitet, där nettoåterföringar av tidigare avsatta medel för eventuella framtida kreditförluster gjordes för femte kvartalet i följd. Totalt uppgick nettoåterföringarna till 54 mkr, där 28 mkr avsåg återföring av expertbaserad reservering. Vid utgången av Q1 uppgick den kvarvarande nivån på den så kallade expertbaserade reserveringen till 121 mkr, en tydlig nedgång från 529 mkr vid utgången av Q1 2024.

Den finansiella ställningen fortsätter att vara stark. Efter en anteciperad utdelning på 5,00 kr per aktie landade kärnprimärkapitalrelationen på 18,4%. Det är en nivå som innebär att Handelsbanken ligger 3,5 procentenheter över myndighetskravet. Handelsbankens långsiktiga mål är att kapitalbufferten ska vara 1-3 procentenheter över myndighetskravet.

Mina tankar

Jag tycker att Handelsbanken levererade ytterligare en stabil rapport. Min åsikt om prestandan har inte ändrats nämnvärt sedan de senaste kvartalen. Jag gillar nuvarande VD Michael Green. Det är tillfredsställande att kostnaderna sjunker och att intäkterna står emot hyggligt väl i en marknad där styrräntorna har sänkts.

Kreditkvaliteten är stark, men där medvinden från återföringar av expertbaserade reserveringar alltmer närmar sig sitt slut. Intressant är att de nu aviserar en anteciperad utdelning som gör att man landar på 3,5 procentenheter över myndighetskravet. Tidigare har de stått fast vid 4 procentenheter över myndighetskravet. På presentationen som följde efter rapporten stipulerade Handelsbanken att man sänkt nivån på kapitalbufferten från 4 procentenheter till (för närvarande) 3,5 procentenheter.

På ett typiskt Handelsbanks-sätt skulle det vara rimligt att plocka bort den extra kapitalbufferten i två steg. En minskad kapitalbuffert ned till 3,5 procentenheter över myndighetskravet borgar för ännu en mycket god utdelningsnivå nästa år. Min tes är att utdelningen, som lägst hamnar på samma nivå som i år (= 15 kr per aktie), men där huvudtesen snarare ligger på en höjning till exempelvis 17-18 kr per aktie.

När börsen stängde i fredags handlades Handelsbankens A-aktie till 126,60 kr. Det medför en kursuppgång hittills i år på 10,86%. Utöver det har aktieägarna erhållit 15,00 kr per aktie i utdelning. Skulle utdelningen per aktie höjas till 17 kr nästa år ger det en direktavkastning på drygt 13% i skrivande stund.

Vid utgången av Q1 2025 uppgick det justerade egna kapitalet till 92,82 kr per aktie. Det ger en P/B-multipel på 1,36. Det är betydligt högre än vad Handelsbanken nyligen har handlats till. Den höga direktavkastningen kan nog locka en del, men jag trycker inte på köpknappen för närvarande.