Intressant risk/reward för långsiktiga investerare

Rapportfokuset på bloggen fortsätter.

I dagens inlägg ges en summering av Prevas Q1-rapport för verksamhetsår 2025 samt min syn på aktien.

Jag äger aktier i Prevas. Inget som skrivs ska ses som någon form av rekommendation.

• Nettoomsättningen ökade med 6% och uppgick till 430,7 mkr (407,1)
• EBITA-resultatet landade på 35,6 mkr (53,5), vilket motsvarar en marginal på 8,3% (13,2)
• Rörelseresultatet uppgick till 32,0 mkr (44,2), vilket ger en marginal på 7,4% (10,9)
• Vinst per aktie uppgick till 1,75 kronor (2,54)
• Kassaflödet från den löpande verksamheten uppgick till 32,2 mkr (27,1)

Prevas redovisar en tillväxt i nettoomsättningen på 6%. En tillväxt som till fullo är relaterad till förvärv (+12%), vilket medför att en negativ organisk tillväxt uppvisades.

Nedgången förklaras av flera olika faktorer, bland annat en fortsatt utmanande marknad inom flera segment. I regioner med lägre efterfrågan har bolaget genomfört ”kapacitetsanpassningar”. Fokus är således på att aktivt jobba med att upprätthålla en tillfredsställande lönsamhet.

För närvarande är beläggningsgraden på en lägre nivå än vad som är brukligt vid en ”normal” marknad. Vidare påverkades utvecklingen i Q1 2025 negativt av att antalet arbetsdagar sjönk till 62 dagar (63 arbetsdagar i jämförelsekvartalet).

Den redovisade EBITA-marginalen på 7,4% är långt ifrån målet på 12%. Justeras utvecklingen för kalendereffekt (-5 mkr) och den finska verksamheten uppgår EBITA-marginalen till 10,4%. Det är en tillfredsställande nivå i en utmanande marknad.

I rapporten skriver Prevas att rörelseresultatet har påverkats negativt av förvärvsrelaterade kostnader uppgående till 3,5 mkr (9,2). Justerat för detta uppgick rörelsemarginalen till 8,2%.

Fortsatt tufft i Finland

Den finska verksamheten ingick inte i Prevas siffror i Q1 2024. Man kan dock fortsatt slå fast att än så länge har förvärvet av Enmac inte varit i närheten av att klassas som något succéförvärv.

Prevas lyfter i rapporten upp att lönsamheten sekventiellt har förbättrats i Finland (EBITA-marginalen ökade från 0,1% i Q4 2024 till 0,9% i Q1 2025), men det finns mycket kvar att göra innan den finska verksamheten uppvisar en lönsamhet på acceptabel nivå.

I Finland signerades ordrar om totalt cirka 90 mkr i Q1 2025 och Prevas uppger att starten på Q2 också varit god när det kommer till nya ordrar. Dessa ordrar kommer primärt att levereras på under H2 2025 samt i början av 2026.

Mina tankar

Prevas rapport kom in en aning under mina estimat. I det stora hela tycker jag ändå att man navigerar på ett okej sätt i en utmanande marknad, särskilt om man justerar för den finska verksamheten.

Prevas har fått en del (rättmätig) negativ återkoppling tidigare kring förvärvet av Enmac. För egen del lägger jag nu fokus framåt. Jag tror inte att det är några som är mer (revansch)sugna på att vända runt Enmac än vad Prevas själva är. Man jobbar med proaktiva åtgärder för att vända runt verksamheten och ovannämnda ordrar kommer ge en supporterande effekt om några kvartal. Förhoppningsvis kommer det också trilla in lite ordrar från Valmet någon gång framöver.

Tyvärr skapar den generella omvärldsoron osäkerhet hos en del bolag, där större projekt skjuts på framtiden. I väntan på en bättre generell marknad kan man istället glädja sig åt att t ex försvarssektorn utvecklas stark, vilket är en betydelsefull marknad för Prevas.

När dessa rader skrivs på förmiddagen onsdagen den 7 maj handlas Prevas-aktien till kursen 95,80 kr. För helåret 2025 skissar jag på en justerad vinst per aktie på 7,67 kr. Det ger ett P/E-tal 12,5. Inte särskilt högt om man beaktar en generellt utmanande marknad och lönsamhetspressen från Finland i synnerhet.

För närvarande skissar jag på en vinst per aktie 2026 på 9,05 kr. Det ger ett P/E-tal på 10,6. Jag tycker att Prevas förtjänar en högre värdering än så. För långsiktiga investerare tycker jag att det finns en tillfredsställande risk/reward på nuvarande kurs.