Är kvalitativ badrumstillverkare något att ha i portföljen?

Jag håller för närvarande på att gå igenom, och uppdatera, min bevakningslista.

Gårdagens fokus var på badrumstillverkaren Svedbergs. Svedbergs är för närvarande inte representerat i min så kallade Huvudportfölj. Däremot återfinns Svedbergs-aktier sedan en tid tillbaka i Pensionsportföljen.

I grund och botten är Svedbergs ett välskött bolag med kvalitativa produkter som uppskattas av kunderna. Det är dock inte ett bolag jag har följt supernära, varpå jag därmed fortsatt är i en lärande fas för att förstå bolaget närmare.

Inget av det som skrivs i detta inlägg ska ses som någon form av rekommendation.

Det har nu gått ett tag sedan Svedbergs presenterade siffrorna för Q1 2025, men jag tänkte bland annat ändå göra en kort summering av Q1-rapporten samt mina generella tankar om aktien.

Under de senaste åren har Svedbergs vuxit genom förvärv. Brittiska Roper Rhodes och nederländska Thebalux har hittills visat sig vara två framgångsrika förvärv som skett under de senaste åren. Dessa två bolag presterar klart bättre än t ex varumärket Svedbergs.

Ser man på varumärket Svedbergs har det under en period nu rått utmanande marknadsförhållanden, inte minst när det kommer till projektmarknaden i Sverige och Finland. Att koncernen ändå har kunnat visa en växande affär har man som sagt de förvärvade bolagen att tacka.

Ökad försäljning och stärkt lönsamhet i Q1

I Q1 2025 redovisade koncernen 4% i stigande intäkter, varav också den organiska tillväxten landade på 4%. Tillväxten förklaras bland annat av prishöjningar.

Varumärket Svedbergs fortsatte dock att visa negativ tillväxt (-6%). Ju längre den negativa trenden fortgår, desto enklare blir jämförelsetalen. Min tes är att varumärket Svedbergs inom kort kommer att börja redovisa positiv intäktstillväxt igen. Bland annat borde ett mer generöst rotavdrag under resterande del av 2025 kunna attrahera en ökad efterfrågan i konsumentledet. Förhoppningsvis kommer någon gång också projektmarknaden att tina upp igen.

Bruttomarginalen ökade från 44,6% i Q1 2024 till 46,0% i Q1 2025. Lägre materialkostnader, prisjusteringar och god kostnadskontroll uppges vara skäl till den förbättrade bruttomarginalen.

Koncernen levererade i Q1 en förbättrad lönsamhet också på EBITA-nivå, där redovisad EBITA-marginal uppgick till 15,7%. Det är andra kvartalet i följd marginalen överstiger koncernens målsättning på 15%. I mitt Excel-ark har jag justerat för 2,5 mkr i kostnader avseende VD-rekrytering till Svedbergs i Dalstorp.

Förbättrat kassaflöde och minskad nettoskuld

I Q1 levererade koncernen ett kassaflöde från den löpande verksamheten före förändringar av rörelsekapital på 92,1 mkr, en förbättring från 61,6 mkr i jämförelsekvartalet. Det totala kassaflödet från den löpande verksamheten uppgick till 57,3 mkr (-48,9).

Koncernens nettoskuld (inklusive leasing och uppskattad tilläggsköpeskilling) landade på 628,6 mkr, vilket är en nedgång från 854,7 mkr i Q1 2025. Q1 2025 var andra kvartalet i följd som nettoskulden sjönk sekventiellt.

Mina tankar

Jag tycker att Svedbergs-koncernen navigerar på ett bra och förtroendeingivande sätt genom den utmanande marknad som möter flera av deras varumärken. Koncernen är enligt mig väl positionerat när väl marknaden vänder i inte minst på den viktiga svenska marknaden.

Att leverera marginaler över koncernens målsättning när den viktiga svenska marknaden går på sparlåga är starkt. Förutom att aktiviteten i Sverige tar fart är givetvis utvecklingen för Roper Rhodes och Thebalux oerhört viktig för koncernens framgång. Dessa båda varumärken uppvisar för närvarande mycket god lönsamhet, samt att Roper Rhodes i Q1 utgjorde cirka 50% av koncernens intäkter.

Koncernen guidar om att man räknar med en gradvis återhämtning på de nordiska marknaderna samtidigt som efterfrågan i Storbritannien och Nederländerna väntas vara fortsatt stabil. 

Koncernen har inte någon direkt exponering mot kunder eller leverantörer i USA. Tullkriget har därmed ingen direkt påverkan på bolaget. Däremot exponeras man såklart mot effekter till följd av den allmänna osäkerheten, bland annat genom svängningar i växelkurser. För koncernens del innebär en försvagad dollar lägre inköpskostnader från leverantörer som prissätter amerikanska dollar.

Bolaget uppger dock att man arbetar aktivt med att sprida risken över flera valutor och alternativa leverantörer. Som en konsekvens har exponeringen mot amerikanska dollar minskat till förmån mot att den kinesiska valutan CNY nu används i större utsträckning mot leverantörer i Kina.

Sammantaget är Svedbergs ett välskött bolag som tillhandahåller kvalitetsprodukter. Den finansiella ställningen är tillfredsställande och det är inte förvånande om nya förvärv annonseras framöver.

Blickar man in i verksamhetsår 2026 skissar jag på en vinst per aktie kring 4,55 kr. Givet nuvarande aktiekurs på 55,40 kr ger det ett P/E-tal på 12,2. Det är inte någon direkt avskräckande värdering. Anser man att en rimlig P/E-multipel ligger kring 15 ger det ett motiverat värde på drygt 68 kr per aktie.