Köpläge efter triss i smällar

Idag är det rapportfokus på bloggen.

Bolaget i fråga är New Wave. Inget som skrivs ska ses som någon form av rekommendation.

Valutavinden blåser snålt

Försäljningsmässigt levererade New Wave starkt i det fjärde kvartalet. Intäkterna på 3 145 mkr (2 827) var högre än vad jag hade skissat på. Utvecklingen resulterade i en tillväxt på 11,2%. Försäljningen hämmades dock av negativa valutarörelser.

I lokala valutor steg försäljningen med 17,7%, varav 11,7% utgjordes av förvärv. Då New Wave har en stor andel av försäljningen utanför Sveriges gränser påverkas den redovisade försäljningen negativt av den svenska kronans starka utveckling – inte minst gentemot den amerikanska dollarn.

Både profil- (+15,9% inklusive förvärv) och detaljhandelskanalen (+2,3%) uppvisade positiv försäljningstillväxt i kvartalet. Även de tre olika segmenten (Företag, Sport & Fritid och Heminredning) uppvisade positiv tillväxt. 

Förutom att valutavinden blåser snålt står det också klart att New Wave fortsätter att ta marknadsandelar på en utmanande marknad. Bolaget har nu sju kvartal i följd med organisk försäljningstillväxt. Det är stark givet den utmanande marknaden.

New Wave uppnådde för helåret 2025 en fin milstolpe i form av att man passerade 10 miljarder kronor i försäljning för första gången någonsin under ett enskilt år. VD Torsten Jansson skriver i rapporten att ”tillväxtresan ska fortsätta under många år framöver”.

Torsten har tidigare pratat om att han vill dubblera omsättningen och siktar således på 20 mdkr. Det tror jag definitivt är görbart, men det är såklart ett antal år till dess.

Lönsamheten sämre än väntat

I Q4 2025 uppgick New Waves bruttomarginal till 48,5%. Det är en nedgång från 50,0% i jämförelsekvartalet. Nedgången förklaras av att förvärvade Cotton Classics har en lägre bruttomarginal jämfört med vad New Wave-koncernen hade innan förvärvet.

Exklusive Cotton Classics ökade dock bruttomarginalen med 1,3 procentenheter jämfört med föregående år till 51,3%. Förbättringen förklaras av en mer gynnsam produktmix samt en lägre andel trading.

Rörelseresultatet sjönk från 463 mkr i Q4 2024 till 435 mkr i Q4 2025, vilket ger en rörelsemarginal på 13,8%. Utfallet var lägre än väntat. Det kan jämföras med New Waves mål om att rörelsemarginalen ska uppgå till 20%. Med tanke på att Q4 vanligtvis är ett säsongsmässigt starkt kvartal är det således lätt att landa i slutsatsen att New Wave inte kommer nå sitt lönsamhetsmål på helårsbasis på många år.

Torsten gillar att jobba med stretchade och långsiktiga mål. Enligt honom är det inte någon poäng med att ha mål som man redan uppnår. Varken jag eller marknaden tror att New Wave kommer nå 20% rörelsemarginal i det korta- eller medellånga tidsperspektivet. Att bolaget någon gång kommer prestera en rörelsemarginal på 20% tror jag ändå inte är omöjligt.

Man ska däremot ha med sig att New Wave medvetet håller nere rörelsemarginalen för tillfället. I den nuvarande marknadsmiljön, där flera aktörer har stora utmaningar, är New Wave framåtlutade och satsar extra mycket på marknadsföring. Man är för närvarande också inne i en ”investeringsperiod”, bland annat när det kommer till affärssystem och lager. Allt detta utöver att marknadsmiljön per se hämmar utvecklingen.

Som flera gånger tidigare har uppgetts på bloggen är Torstens fokus inte på att maximera vinsten i det kommande kvartalet eller året. Han gör det han tror är bäst för New Wave på lång sikt. För investerarkollektivet kan det te sig vanskligt att bolaget höjer marginalmålet kraftigt och sedan under flera år inte ens är i närheten av att uppnå målet. Jag ställer mig väl egentligen inte emot den åsikten 😊

Sänkt utdelning

I princip i varje rapport numera uppger New Wave att balansräkningen är stark. Vid utgången av 2025 uppgick soliditeten till 53,0%. Även om det är en nedgång jämfört med utgången av 2024 (och att nettoskulden ökat) är det tydligt över bolagets finansiella mål. Man skriver i rapporten att den solida finansiella ställningen skapar utrymme för nya förvärv och fortsatt organisk tillväxt.

Trots den starka finansiella ställningen och att Torsten uppger att han är ”mycket optimistisk inför framtiden” valde New Wave att sänka utdelningen från 3,50 kr per aktie till 3,00 kr per aktie. Även om jag själv hade lagt in 3,00 kr per aktie i utdelningsestimat blev jag lite besviken över att de sänkte utdelningen.

Signalvärdet om den ”positiva framtidstron” skulle – enligt mig – vara högre om de valde att hålla utdelningen oförändrad. Varför sänkte de då utdelningen? Enligt CFO är svaret ”Vi följer utdelningspolicyn”.

Bolagets utdelningspolicy stipulerar att 40% av nettoresultatet ska delas ut över en konjunkturcykel. För det enskilda året 2025 föreslår man nu att dela ut cirka 48% av det justerade resultatet. Året dessförinnan valde man – trots en sjunkande vinst – att hålla utdelningen oförändrad på en utdelningsandel över utdelningspolicyn.

Löken på laxen

Som om det inte vore nog var Torsten sjuk på rapportdagen och kunde därför inte närvara på telefonkonferensen som följde efter rapportsläppet. Det var synd. Vid en sådan här rapport som väcker vissa frågor skulle investerarkollektivet nog gärna ha lyssnat till Torstens tankar om ditten och datten – inte minst om framtiden.

Avslutande tankar

New Waves aktiekurs sjönk tydligt på rapportdagen. Utfallet i Q4 kan summeras med att intäkterna kom in över mitt estimat medan lönsamheten var en besvikelse.

Jag tycker att New Wave gör det bra i en utmanande marknad. Man stärker kontinuerligt sina marknadspositioner och investerar för framtiden. Faktorer som man kommer ha god nytta av när marknaden tar fart på allvar.

Lönsamhetsmålet på 20% tror jag man glömma ett bra tag. Men däremot är det som sagt viktigt att ha i åtanke att New Wave i viss mån väljer att hålla nere lönsamheten (allt annat lika) för närvarande till följd av de satsningar man gör.

New Wave gör mycket bra saker och det finns gott om utrymme att fortsätta växa. Huruvida man ser New Wave som en attraktiv investering idag handlar enligt mig om tidshorisont. New Wave kommer fortsätta att ha en förhöjd (IT-)investeringstakt under 2026. Ponera att man landar en vinst per aktie kring 7,50 kr 2026 och att man anser P/E 15 vara en rimlig multipel.

Det ger ett motiverat värde på 112,50 kr, vilket kan jämföras med nuvarande aktiekurs på 103,00 kr när dessa rader skrivs på fredagseftermiddagen.

Tror man att Torsten kan nå 20 mdkr i intäkter och 20% rörelsemarginal landar riktkursen på 337,05 kr. Oj, där gick vi händelserna i förväg. Otroligt mycket i förväg. Men lyckas man med det kan man argumentera för att P/E 15 är för lågt 😉 Förlåt, jag ska inte springa i förväg.

Det är vanskligt att estimera utvecklingen när New Wave gör flera olika satsningar som tynger lönsamheten kortsiktigt.

Ponera att man 2027 kan uppnå en försäljning på 12 mdkr och en rörelsemarginal på 14,5%, då har man enligt mig en riktkurs på 142 kr. En riktkurs baserad på en enligt mig ganska modest lönsamhetsnivå.

Jag köpte aktier i New Wave i rapportnedgången och tror långsiktigt på bolaget. Detta inlägg avslutas med några citat från Torsten Jansson:

”Jag är mycket optimistisk inför framtiden. Vi står starkare än någonsin”.

”Kort sagt: vi har enorma möjligheter framåt!”.