Upp med paraplyet – det regnar pengar!

Idag är det rapportfokus på bloggen.

Bolaget i fråga är Handelsbanken. Inget som skrivs ska ses som någon form av rekommendation.

I Q4 2025 sjönk Handelsbankens räntenetto med 15%. Provisionsnettot ökade med 2%. Sammantaget sjönk de totala intäkterna med 11%.

Räntenettot är fortsatt Handelsbankens största intäktsben och stod i kvartalet för 70% av intäkterna, en nedgång från 73% i jämförelsekvartalet. Både utlåningen till allmänheten samt in- och upplåning från allmänheten sjönk med 1%.

Handelsbanken fortsätter att uppvisa god kostnadskontroll. Totalt sjönk kostnaderna med 9%, där personalkostnaderna sjönk med 11%. Rörelseresultatet sjönk från 9 177 mkr i Q4 2024 till 7 682 mkr i Q4 2025.

Avkastningen på eget kapital landade på 13,0% (14,2) och K/I-talet uppgick till 40,7% (39,7).

Reptricken som inte går i all evighet

Återföring av tidigare avsatta medel för eventuella kreditförluster

I Q4 2025 genomförde Handelsbanken kreditåterföringar (netto) på 5 mkr. Q4 2025 innebar därmed åttonde kvartalet i följd där den svenska storbanken gjorde nettoåterföringar. Totalt för verksamhetsår 2025 uppgick nettoåterföringarna till 313 mkr (601).

I Q4-rapporten skriver Handelsbanken ”Under det första halvåret 2025 återfördes de sista resterande expertbaserade reserveringarna om 149 mkr”. Det är givetvis inte möjligt att genomföra nettoåterföringar i all evighet. Ser man på nettoåterföringarna under de senaste två kvartalen var utfallet klart lägre än snittet för de åtta senaste kvartalen.

Som investerare bör man inte pensla nettoåterföringar i linje med de senaste åtta kvartalen. Snarare är min syn att detta är något som har blåst upp vinsten ett tag, där raden avseende kreditförluster/kreditåterföringar (netto) många gånger har kommit in bättre än vad analytikerna har estimerat.

Stigande utdelning finansierad av sänkt kapitalbuffert

Under de senaste åren har Handelsbanken bjudit sina aktieägare på mycket generösa utdelningar. Samtidigt har man haft en extra kapitalbuffert utöver normalnivån som stipulerar att Handelsbanken ska ha en kapitalbuffert (avseende kärnprimärkapitalrelationen) på 1-3 procentenheter över myndighetskravet.

Jag har flera gånger uttryck önskemål om att Handelsbanken ska plocka bort den extra kapitalbuffert man haft. Banken har dock hänvisat till osäkerhet i omvärlden som skäl till att man haft den kvar. Det kan man tycka går lite tvärtemot det faktum att banken har genomfört kreditåterföringar (netto) åtta kvartal i följd.

Med det sagt har man ändå successivt under de senaste åren minskat på kapitalbufferten, något som har möjliggjort (än mer) generösa extrautdelningar. I bokslutskommunikén presenterade Handelsbankens styrelse förslaget att årsstämman ska fatta beslut om en utdelning på 17,50 kr per aktie, varav 8,00 kr per aktie avser ordinarie utdelning.

Handelsbankens kärnprimärkapitalrelation uppgick vid utgången av 2025 till 17,6%, en nedgång från 18,8% från året innan. Efter den föreslagna utdelningen uppgår kapitalbufferten till 2,85 procentenheter. Det ska jämföras med att Handelsbanken har ett mål att ha en kapitalbuffert på 1-3 procentenheter och att man alltså under flera år har haft en ”extra kapitalbuffert” till följd av en ”osäker omvärld”.

Det är intressant att Handelsbanken verkar anse att osäkerheten i omvärlden minskat och att man nu tillhandahåller ett utdelningsförslag som gör att kapitalbufferten understiger 300 baspunkter.

Att man tids nog skulle eliminera den extra kapitalbufferten var ingen vågad gissning, men jag blev även förvånad när man lämnade ett utdelningsförslag som gör att man hamnar under 300 baspunkter över myndighetskravet i kärnprimärkapitalrelation.

Detta reptrick som man har ägnat sig åt under de senaste åren kommer inte fungera i all evighet. Kapitalbufferten är nu mindre, vilket ger mindre utrymme för mycket generösa extrautdelningar. Givet att man inte är villig att sänka kapitalbufferten ytterligare kommande år är min tes att utdelningen inte kommer att landa på samma höga nivå nästa år.

Men samtidigt är det lite vanskligt att förstå varför de skulle dundra på med en ordentligt hög utdelning i år för att sedan sänka nästa år. Personligen föredrar jag 15 kr per aktie i år och 15 kr per aktie nästa år istället för 17,50 kr per aktie i år och 12,50 kr per aktie nästa år.

Avslutande tankar

Handelsbanken levererade en solid rapport. I vanlig ordning har man en mycket god finansiell ställning och stark kreditkvalitet. Jag tänkte inte gå in så mycket mer på själva rapporten, utan fokus i det här inlägget är på de två ”reptrick” som nämns ovan. Jag tror personligen inte att man kommer överraska lika mycket framgent när det kommer till dessa båda ”reptrick” som man har gjort under de senaste åren.

Inflationen verkar vara låg för tillfället och den svenska kronan har stärkts, något som skulle kunna öppna upp för ytterligare en räntesänkning. Det skulle inte vara önskemålet för Handelsbanken. I övrigt skulle det vara välkommet med bättre volymtillväxt i låneaffären.

Aktien har haft en stark utveckling på börsen. När börsen stängde i fredags var den senaste avslutskursen 142,05 kr. Det ger ett P/B-tal på 1,41. Det är enligt mig ingen direkt fyndvärdering. Jag tycker att P/B 1,3 är rimligt för Handelsbanken. Det ger ett motiverat värde på cirka 130 kr.

Handelsbanken var en period relativt nyligen mitt största innehav. Jag har skalat ned mitt innehav men har kvar några aktier i alla fall.