Långsiktigt intressant investering

Idag är det rapportfokus på bloggen.

Tidigare i veckan presenterade Inwido siffrorna för Q4 2025. Nedan ges en summering av rapporten och min syn på aktien. Inget av det som skrivs ska ses som någon form av rekommendation.

I Q4 2025 levererade Inwido en nettoomsättning på 2 440 mkr (2 423), vilket var i linje med mitt estimat. Den redovisade nettoomsättningen växte med 1%, medan den organiska tillväxten landade på 3%. Sammantaget sjönk försäljningen i samtliga affärsområden förutom Skandinavien.

Marknaden är överlag fortsatt utmanande. Däremot syns tydliga skillnader på enskilda marknader. Sverige är en marknad som lyfts fram där ett bättre sentiment nu uppvisas. Bland annat lyfts lägre skatter, lägre inflation och ränta fram som faktorer som gynnar den svenska marknaden. Även Irland utvecklas positivt och i Danmark är marknaden stabil. Den norska marknaden uppges ha stabiliserats och bottnat ur.

Däremot är det fortsatt mycket tufft i Finland och Storbritannien. Sammantaget genomför Inwido fortsatta kostnadsbesparande åtgärder på vissa marknader, exempelvis i Finland där man gått ner på kortare arbetsveckor.

Det operationella EBITA-resultatet ökade från 296 mkr i Q4 2024 till 298 mkr i Q4 2025, där EBITA-marginalen kom in på 12,2% (12,2).

Jämförelsestörande kostnader uppgick till 26 mkr (-23) och avser främst förvärvskostnader. Vidare uppger Inwido ”En central omstruktureringsåtgärd under kvartalet var också den påbörjade avvecklingen av den finska affärsenheten Finluft samt integration av verksamheten i Phila Group”.

Orderingången justerat för valuta minskade med 10%, varav -12% organiskt. I Q4 2024 erhöll Inwido dock rekordorder i Storbritannien på 22,5 mGBP, justerat för den projektordern landade den organiska orderingången något högre i kvartalet. Vid utgången av 2025 uppgick orderstocken till 2 272 mkr (2 490), en nedgång med 9%.

Nyligen genomförda förvärv bidrog till att skuldsättningsgraden ökade. På proformabasis landade nettoskulden i relation till EBITDA på 1,5x inklusive IFRS 16 och 1,3x exklusive IFRS 16.

Avslutande tankar

I början av sitt VD-ord skriver Fredrik Meuller följande: ”I ett fortsatt tufft marknadsklimat lyckas Inwido upprätthålla ett stabilt resultat trots låga volymer, ofördelaktig försäljningsmix och motvind från en stark svensk krona”.

Jag håller med Fredrik. Det är imponerande att se den motståndskraft Inwidos lönsamhet uppvisats under den utmanande marknaden som pågått ett tag nu. Proaktiva åtgärder och en god kostnadseffektivitet är exempel på förklarande orsaker.

I Q4 genomförde Inwido tre förvärv (= Fast Frame, Victorian House Window Group och AJM Group). Tillsammans bidrar dessa förvärv med drygt 825 mkr i intäkter på årsbasis. Victorian House och AJM Group kommer intäktsmässigt konsolideras in i Inwido i Q1 2026, medan Victorian House redan i Q4 belastade bolagets skuldsida då transaktionen ägde rum innan årsskiftet. Förvärvet av AJM Group slutfördes i januari 2026.

På tal om förvärv uppger Inwido att man har en solid pipeline, dels utifrån varierande storlek på bolag och dels utifrån ett geografiskt perspektiv. Bolaget återupprepar ännu en gång målet om att intäkterna 2030 ska nå 20 mdkr.

Det är en siffra som varken jag eller marknaden vågar tro på (ännu?). För verksamhetsår 2026 skissar jag på att Inwido passerar 10 mdkr i intäkter. Man är därmed ungefär halvvägs på vägen mot målet om 20 mdkr i intäkter. Det krävs stora och/eller många förvärv för att intäktsmålet ska uppfyllas.

När dessa rader skrivs på onsdagsförmiddagen handlas aktien till kursen 159,00 kr. Jag skissar på att man under 2026 kan leverera en vinst per aktie kring strax under 12 kr, vilket ger ett P/E-tal på 13,3. Ytterligare förvärv och förhoppningar om att marknaden kommer bli lite mer gynnsam gör att P/E-talet baserat på min vinstprognos för 2027 sjunker till runt 11,5.

Jag har satt P/E 15 som en motiverad multipel för Inwido. Det ger en riktkurs på 179 kr baserat på min prognos för 2026 och 209 kr baserat på min prognos för 2027. Jag äger aktier i Inwido och tycker att bolaget långsiktigt är en intressant investering kring nuvarande kursnivåer.

Bolaget pratar också om att man ser ett betydande uppdämt behov i efterfrågan, både avseende renovering och nyproduktion. Därutöver väntas också EU-direktiv bidra till en ökad efterfrågan över tid.  

Inwidos styrelse föreslår en utdelning på 5,50 kr per aktie, vilket innebär att utdelningen väntas vara oförändrad från föregående år. Baserat på nuvarande aktiekurs ger det en direktavkastning på 3,46%.