Lönsamheten bottnat ur och aktien attraktivt värderad

Idag är det rapportfokus på bloggen.

Bolaget i fråga är Prevas. Inget som skrivs ska ses som någon form av rekommendation.

Stigande lönsamhet, men långt kvart till målet

I Q4 2025 levererade Prevas en nettoomsättning på 432,3 mkr (432,0), ett utfall som var i linje med Q4 2024. Antalet arbetsdagar var oförändrat jämfört med Q4 2024.

EBITA-resultatet ökade från 32,6 mkr i Q4 2024 till 35,1 mkr i Q4 2025, vilket ger en EBITA-marginal på 8,1% (7,5). En allmän kombination av ett ökat säljfokus och kostnadseffektivisering – tillsammans med genomförda åtgärder i Finland – har bidragit till den förbättrade lönsamheten.

Rörelseresultatet ökade med 8,4% och landade på 31,1 mkr (28,7). Utfallet motsvarar en rörelsemarginal på 7,2% (6,6). Prevas uppger i rapporten att rörelseresultatet har hämmats av förvärvsrelaterade kostnader om 3,7 mkr (3,8). Justerat för detta uppgick rörelsemarginalen till 8,0% (7,5).

Som grafen ovan visar taktar den justerade rörelsemarginalen på rullande 12 månader till nivåer som är klart lägre än vad som gällde vid den mycket goda konsultmarknaden för några år sedan. Prevas har dock nu två kvartal i följd med sekventiell förbättring avseende justerad rörelsemarginal på rullande 12 månader. Förhoppningen är att lönsamheten nu har bottnat ur och tar sikte uppåt, något som åtminstone jag har skissat på i mitt Excel-ark.

Ett av Prevas finansiella mål stipulerar att EBITA-marginalen ska uppgå till minst 12% över tid. Dit är det en bra bit för närvarande. Bolaget uppger att deras allra största prioritet för närvarande är att stärka lönsamheten och man är (givetvis) inte nöjd med att ligga så här långt under sitt lönsamhetsmål.

Utmanande marknad men en försvarssektor i full fart

Nuvarande marknadssituation underlättar inte för Prevas i jakten på att uppfylla sitt lönsamhetsmål. Generellt sett är konsultmarknaden på flera håll fortsatt utmanande, även om det skiljer sig en hel del åt mellan olika sektorer och typer av uppdrag.

På sekventiell basis uppger Prevas att marknaden är stabil. Försvar och cybersäkerhet är fortsatt områden som uppvisar mycket god efterfrågan. I Q4 växte Prevas intäkter från försvarssektorn med 31% och sektorn utgör nu 19% av bolagets totala nettoomsättning.

Prevas har därmed en betydande andel av sin nettoomsättning från försvarssektorn och man ser fortsatt god potential inom område framgent. Det har nog inte undgått någon att försvarssektorn nu upplever en otroligt stor efterfrågan när många länder strävar efter att rusta upp sina respektive försvars- (och säkerhets)förmågor.

Prevas supporterar försvarssektorn med att öka produktionskapaciteten och tillhandahåller teknologisk expertis inom forskning och utveckling.

Marknaden har dock inte satt någon direkt försvarsmultipel på Prevas aktie. Generellt är försvarssektorn ett område som Prevas varit aktiva inom under en längre tid – innan försvarsfokuset i samhället ökade drastiskt. Det gör att Prevas har solida och långsiktiga kundrelationer sedan tidigare. Uppdragen inom försvarssektorn tenderar också att vara långsiktiga projekt.

Vidare informerar Prevas om att ett bättre sentiment har börjat skönjas på marknaden i region Stockholm (Prevas största region).

Fortsatt positiv trend i Finland…

I Q4 2025 ökade Prevas finska verksamhet intäkterna med 19%. Organiskt har den finska verksamheten uppvisat positiv tillväxt fem kvartal i följd.

EBITA-resultatet ökade från 0,1 mkr till 3,3 mkr, där EBITA-marginalen landade på 5,2% (0,1). Efter en svag start har nu Prevas finska verksamhet fem kvartal i följd levererat ett positivt EBITA-resultat. Den positiva trenden med sekventiellt stigande EBITA-resultat bröts dock i Q4 2025.

Det är glädjande att de genomförda åtgärderna i Finland har tagit verksamheten till ett tydligt positivt territorium, även om såklart bolaget som dess aktieägare önskar mer framåt.

Prevas uppger i rapporten att ordersituationen i Finland är fortsatt stark och att man ser tecken på ökad aktivitet på den finska marknaden. Vidare uppges det att Prevas går in i 2026 med flera större projekt som förväntas bidra positivt till både omsättning och resultat.

…men desto tuffare i Danmark

När utvecklingen i Finland nu går åt det positiva hållet uppvisar den danska verksamheten ett omvänt scenario. I Danmark sjönk intäkterna med hela 21% i Q4 2025 och ett negativt EBITA-resultat på 1,1 mkr redovisades.

Den svaga utvecklingen, som drivs på av Novo Nordisks motgångar (vilket inte har direkt negativ påverkan på Prevas), har resulterat i att Prevas genomför kostnadsreducerande åtgärder, exempelvis genom att ’anpassa’ personalstyrkan. Samtidigt har man foten på gaspedalen när det kommer till säljfokus. Det har renderat i att man vunnit nya uppdrag som startar 2026.

Avslutande tankar

Prevas levererade en rapport som kom in något under mina förväntningar, både avseende nettoomsättning och lönsamhet. Trots det tycker jag att bolaget uppvisar en stabil utveckling.

Bolagets styrelse föreslår att årets utdelning ska uppgå till 4,00 kr per aktie, vilket är en sänkning från 4,75 kr per aktie föregående år. Utdelningsförslaget kom in helt i linje med min prognos. När dessa rader skrivs på onsdagsförmiddagen den 11 februari är den senaste avslutskursen i aktien 88,00 kr. Det ger en direktavkastning på 4,55%.

Det fanns lite förhoppningar från mig om att Prevas skulle börja redovisa återkommande intäkter i Q4-rapporten. Det gjorde man inte. Däremot uppgav man att 28 av bolagets 30 största kunder anses vara återkommande kunder. Där definitionen av återkommande kund (enligt min tolkning) är att bolaget i fråga var kund hos Prevas både under 2024 och 2025. Många kunder har varit med Prevas under många år.

Sammantaget tycker jag att Prevas befinner sig i en intressant situation för tillfället, bland annat till följd av följande:

• Deras försäljningsmässigt största sektor väntas växa väl kommande åren
• Tecken på positivare marknad syns även inom vissa andra områden
• Den finansiella ställningen är solid och möjliggör nya förvärv (där pipeline för nya förvärv uppges innehålla intressanta prospekts)
• Kalenderår 2026 består av två fler arbetsdagar än 2025
• Attraktiv värdering och en direktavkastning på 4,55%

I mitt Excel-ark skissar jag på att Prevas kan landa en justerad vinst per aktie kring 8,40 kr 2026. Det ger ett P/E-tal kring 10,5. Jag anser P/E 15 vara motiverat för Prevas. Det ger en riktkurs på 126 kr. Jag tycker att värderingen är attraktiv och äger aktier i Prevas.

Detta inlägg avslutas med ett citat från VD Magnus Welén:

”Jag ser verkligen fram emot att visa vad Prevas kan åstadkomma under 2026”.