Är gräset grönare på andra sidan?

Idag är det rapportfokus på bloggen.

I Q1 2026 uppgick Green Landscapings nettoomsättning till 1 389 mkr (1 223). Det motsvarar en tillväxttakt på 14%, varav 11% var organisk tillväxt. Samtliga segment uppvisade en organisk tillväxt i kvartalet (Sverige: +13%, Norge: +7% och Övriga Europa: +15%). I Sverige och Norge gynnades utvecklingen av en mer normal vinter jämfört med föregående år.

Bolaget beskriver marknadsläget som i linje med föregående kvartal, där efterfrågan på ändrings- och tilläggsarbeten är fortsatt låg. Marknaden präglas också av en hög konkurrens inom finplanering och anläggning. Inom skötsel och underhåll var marknadsförutsättningarna dock fortsatt stabila.

Det justerade EBITA-resultatet ökade från 21 mkr till 27 mkr. Den norska verksamheten fortsätter att ha det tufft i en utmanande marknad. Att förbättra lönsamheten i Norge utgör ett stort fokusområde för Green Landscaping, där EBITA-marginalen landade på -3,2% (-1,7) i kvartalet. I Norge uppvisas en svagare utveckling särskilt inom två av dotterbolagen.

Nettoskulden ökade från 2 507 mkr vid utgången av december 2025 till 2 531 mkr. Nettoskulden i relation till proforma EBITDA på rullande 12 månader uppgick till 3,1x, en försvagning från 3,0x vid utgången av december 2025.

Nuvarande skuldsättning är en nivå som tydligt överstiger bolagets målnivå. Green Landscaping uppger att man har ett ”högt fokus på att genomföra (våra) aktiviteter för att återgå till målet”.

Mina tankar

Green Landscapings Q1-rapport erhöll titeln ”Återgång till organisk tillväxt och en tydlig resultatförbättring i Sverige”. Gott så, eller?

Organisk tillväxt och resultatförbättring i Sverige är glädjande att se. Det som jag (och säkert många andra investerare) önskar att se är dock främst att skuldsättningsgraden sjunker. Den stigande skuldsättningsgraden är ett tydligt orosmoment i Green Landscaping. Tyvärr utvecklades denna åt fel håll i kvartalet. Skuldsättningsgraden har nu stigit (eller varit oförändrad) fem kvartal i följd.

Green Landscaping har en period pratat om att nettoskuldsättningen ska komma ner. Hittills har detta som sagt inte skett. Teoretiskt kan man använda sitt kassaflöde till att succesivt minska på nettoskuldsättningen (förhoppningsvis kombinerat med viss resultatförbättring). En sannolik konsekvens är dock en lägre förvärvstakt, där just förvärv är en central del i Green Landscaping-caset.

Ett snabbare sätt att få ned skuldsättningen på, samtidigt som man har ökade möjligheter att mer skyndsamt fortsätta att konsolidera den europeiska marknaden, är genom att ta in nytt kapital. Nyemission kan vara ett kusligt ord på börsen.

Kanske skulle det bästa för Green Landscaping just nu vara att verka i en onoterad miljö. Där den nedtryckta aktiekursen används till att bolaget köps ut från börsen, exempelvis av nuvarande storägare kombinerat med en PE-aktör. Att ta in en PE-aktör som ny storägare gjorde investmentbolaget Byggmästaren i sitt onoterade innehav Safe Life föregående år.

Vad som däremot står klart är att Green Landscapings två största ägare har fortsatt att köpa aktier efter att Q1-rapporten publicerades.

Jag har tidigare skrivit om hur jag på flera håll inför rapportperioden skalade ned i positionerna. Detta främst av ”oro” kring dramatiska kursrörelser på rapportdagen. Green Landscaping var ett av dessa innehav, även om Green Landscaping fortsatt finns i portföljen.

När börsen stängde i fredags handlades Green Landscaping till kursen 32,95 kr. Aktien rasade på rapporten. För den långsiktige investeraren som tror att bolaget kan hantera skuldsättningen på ett effektivt och värdebevarande sätt torde man kunna finna skäl till att aktien är intressant värderad idag.

En sak jag inte gillar är att jag inte upplever att utvecklingen går helt i linje med vad bolaget själva kommunicerar ”ska” hända. Förra året var det fokus på att förbättra utvecklingen i Sverige. I år verkar Norge stå i centrum. Sedan har bolaget varit tydliga med att en ”normalisering” väntar avseende de höga marginalerna i Litauen i framtiden.

I skrivande stund handlas investmentbolaget Byggmästaren till en substansrabatt på cirka 20%, där Green Landscaping vid utgången av Q1 2025 utgjorde 23% av substansvärdet. Anser man att Green Landscaping är attraktivt värderat idag och vill köpa aktierna till ytterligare rabatt (samtidigt som man "tolererar" Byggmästarens övriga innehav) skulle det kunna vara en möjlighet att investera i Byggmästaren. Jag äger aktier även i Byggmästaren.