Idag är det rapportfokus på bloggen.
I Q1 2026 sjönk Lammhults nettoomsättning med 1,1% och uppgick till 207,8 mkr (210,1). Utvecklingen hämmades dock av negativa valutaeffekter. Justerat för detta ökade nettoomsättningen med 2,1%.
Inom affärsområdet Office Interiors sjönk nettoomsättningen med 3,9% (varav 2,4% i negativ valutaeffekt), medan affärsområde Library Interiors ökade nettoomsättningen med 4,8% (vilket motsvarar en tillväxt på 9,8% justerat för valutaeffekter).
Inom Office Interiors minskade nettoomsättningen på alla skandinaviska hemmamarknader, medan en solid utveckling noterades på exportmarknader utanför Europa.
Inom Library Interiors var Storbritannien och Sverige marknader som visade positiv tillväxt, medan Frankrike och Tyskland levererade sjunkande nettoomsättning. Frankrike är fortsatt affärsområdets största marknad.
Orderingången sjönk från 214,0 mkr i Q1 2025 till 206,4 mkr i Q1 2026. En nedgång med 3,6%. På affärsområdesnivå var det dock stora rörelser. Office Interiors minskade orderingången med 16,3%, medan Library Interiors uppvisade en ökning med 23,8%. Bolaget kommenterade på telefonkonferensen att orderingången kortsiktigt är mer volatil än önskvärt.
Den totala orderstocken var dock 12,4% högre än vid utgången av Q1 2025, där båda affärsområdena levererade en ökad orderstock. Orderstocken sträcker sig även in i Q3, där Library Interiors orderstock ofta sträcker sig lite längre än Office Interiors.
Den justerade bruttomarginalen landade på 36,3% (35,9). Bolaget anger att det finns fortsatt mer potential till att höja bruttomarginalen och att man känner sig inte färdiga på något sätt med att förbättra bruttomarginalen.
Det justerade rörelseresultatet kom in på 0,9 mkr (0,9), vilket resulterade i en justerad rörelsemarginal på 0,4% (0,4).
Gällande Lammhults åtgärdsprogram skriver man följande i rapporten: ”Koncernen fortsatte att verkställa aktiviteter och satsningar, vilket under kvartalet resulterade i reducerade nettobesparingar. Vissa pågående initiativ tar längre tid i anspråk, vilket innebär att den uppskattade fulla framåtriktade effekten på 30 MSEK förväntas att få successiv effekt under 2026 och fullt genomslag under 2027”.
Även om Lammhults direkta exponering mot Mellanöstern är begränsad får regionens instabila situation till effekt en svagare efterfrågan, ökade fraktkostnader och aviserade prisökningar på komponenter.
Marknadsmässigt uppger Lammhults även att genomsnittsstorleken på ordrarna ökar och att man får mer förfrågningar. Beslutsprocessen tar längre tid och vissa projekt sätts på paus när oron i omvärlden ökar.
Mina tankar
Lammhults levererade en rapport som kom in under mina estimat. Detta till följd av en fortsatt svag utveckling inom Office Interiors. Desto bättre går det för Library Interiors, där en imponerande försäljningsökning noterades.
Q1 är ett säsongsmässigt svagare kvartal för Lammhults. Man kan också argumentera för att Lammhults har lite ”otur” när osäkerheten på marknaden stiger ytterligare (till följd av situationen i Mellanöstern) precis när det är dags för Lammhults att skörda frukterna av sitt åtgärdsprogram. Trots den osäkrare marknaden väljer Lammhults att fortsätta satsa på framtiden.
Det är såklart bra att investera för framtiden, men resultatmässigt blir det kortsiktig press från två håll. De pågående satsningarna inkluderar bland annat digitala initiativ, nyrekryteringar och ett nytt affärssystem.
Jag har förtroende för bolagets VD och CFO (även om jag gärna skulle vilja ha sett betydligt bättre insynsägande). Situationen är alltid skörare (när omvärldsfaktorer försämras) för ett bolag med sämre initiala förutsättningar i strävan på att ta verksamheten till en högre nivå.
Lammhults står dock fortsatt fast vid åsikten att man kan nå 8-10% rörelsemarginal utan att marknaden förbättras. Den viktigaste faktorn för att nå lönsamhetsmålet är att effektiviseringsprogrammet fullt ut genomförs.
Framtidssatsningarna ger ett lägre kortsiktigt nettobesparande från effektiviseringsprogrammet. Därutöver uppger bolaget också att vissa initiativ tar längre tid än initialt tänkt samtidigt som vissa åtgärder varit mer komplexa än vad man tänkt och behöver därför ta ett omtag kring.
Ambitionen med att nå nettobesparingar på 30 mkr kommer uppnås gradvis under 2026 och med full effekt från 2027.
När dessa rader skrivs vid lunchtid tisdagen den 19 maj är den senaste avslutskursen i Lammhults 21,70 kr. Det ger ett börsvärde på 183 mkr och ett EV (inklusive leasing) på 316 mkr. Marknaden verkar inte alls tro på bolagets målsättning om 8-10% rörelsemarginal. Att saker tar längre tid än vad man kan tro är förståeligt, men kanske också något man bör ta höjd för i sin planering och kommunikation till marknaden.
Hursomhelst. Om bolaget skulle nå sitt lönsamhetsmål är aktien mycket lågt värderad idag. Jag skissar dock inte på att lönsamhetsmålet kommer att nås under 2027, men skulle de lyckas få upp rörelsemarginalen till 5% handlas aktien nu under P/E 7. Anser man att aktien borde värderas till P/E 12 ger det en uppsida enligt mina estimat på 78%.
Jag äger aktier i Lammhults. Inget som skrivs ska ses som någon form av rekommendation.
No comments:
Post a Comment