För liten säkerhetsmarginal i välskötta bolaget

Idag är det rapportfokus på bloggen.

I Q1 2026 fick Svedbergs se den rapporterade nettoomsättningen sjunka med 2,1%. Den organiska tillväxten landade på +3,4%, vilket är sjätte kvartalet i följd med positiv organisk tillväxt. Negativa valutarörelser hämmade utvecklingen med -5,5% i Q1.

Roper Rhodes, som står för cirka 50% av Svedbergs nettoomsättning, uppvisade under kvartalet en tillväxt på -3,5%. Även här förklaras utvecklingen av negativa valutarörelser. I lokal valuta steg intäkterna med solida 5,1%.

Det näst största dotterbolaget, Thebalux (cirka 20% av Svedbergs intäkter) växte i kvartalet med 4,1% i rapporterad valuta (+9,4% i lokal valuta).

Bruttomarginalen steg från 46,0% i jämförelsekvartalet till 49,2% i Q1 2026. Den stärkta bruttomarginalen förklaras huvudsakligen av gynnsamma valutaförhållanden vid inköp i amerikanska dollar. Därutöver supporterades utvecklingen av prisjusteringar och allmänt solid kostnadskontroll.

Ökade logistikkostnader avseende Roper Rhodes var huvudanledningen till att Svedbergs redovisade stigande rörelsekostnader med 12,0 mkr (från 186,4 mkr till 198,4 mkr). I Roper Rhodes investeras det för närvarande i ett nytt distributionscenter i syfte att förbättra effektiviteten och kunderbjudandet. Roper Rhodes EBITA-marginal sjönk till 17,0% i kvartalet (18,0).

Koncernens EBITA-resultat landade på 92,8 mkr (93,6), vilket motsvarar en marginal på 15,9% (15,7). Det är tredje kvartalet i följd som Svedbergs marginal överstiger lönsamhetsmålet på 15%.

Mina anteckningar från telefonkonferensen

VD Per-Arne inledde med att ge en kort presentation av Svedbergs, där han bland annat belyste att Svedbergs är en koncern som långsiktigt förvärvar välskötta badrumskoncerner i Europa. Man har idag åtta varumärken, fyra produktionsfaciliteter och försäljning i 15 länder.

Strategin är att konsolidera den europeiska badrumsmarknaden. Första förvärvet gjordes år 2016 (Macro Design). Sedan förvärvade man år 2020 (Cassøe), år 2021 (Roper Rhodes) och år 2023 (Thebalux). Svedbergs utvecklar och förbättrar de bolag man förvärvar, samtidigt som de förvärvade bolagen fortsätter att drivas i egen regi.

Q1 2026 präglades av en stabil leverans i en utmanande marknad. Bolaget ser en positiv utveckling på flera av sina huvudmarknader och man fortsätter att effektivisera sin operativa verksamhet.

Förvärven av Roper Rhodes och Thebalux innebar en total förändring av Svedbergs geografiska exponering. Förvärven minskar också beroendet av enskilda marknader.

Ett stort fokusområde för närvarande är att utveckla och effektivisera dotterbolaget Svedbergs i Dalstorp. Inom Svedbergs-varumärket behöver man exempelvis se över sin struktur och organisation för att återgå till 15% i EBITA-marginal. Det är en tydlig ambition att återgå till koncernens målnivå även för dotterbolaget Svedbergs.

Kassaflödet i Q1 2026 var tydligt sämre än i Q1 2025. Det förklaras bland annat av ökade kundfordringar och utbetalda kundbonusar samt att skatteåterbetalning erhölls i Q1 2025.

Svedbergs nettoskuld (inklusive IFRS16) i relation till EBITDA uppgick till 2,1x (1,6) vid utgången av kvartalet. Exklusive IFRS16 var motsvarande siffa 1,0x (1,4).

Mer än hälften av Roper Rhodes lagerkapacitet ligger utanför Svedbergs eget lager och man har idag fyra olika logistikanläggningar för Roper Rhodes. Detta är en ineffektiv och kostnadsdrivande lösning för det växande dotterbolaget. Under 2026 kommer man att styra om detta för att 2027 vara tillbaka på en mer effektiv bana igen.

Bolaget jobbar kontinuerligt med att hitta nya förvärvskandidater och hoppas att man kan presentera något spännande där inom kort (något som visade sig vara sant – se nedan).

Förvärv

Den 12 maj annonserade Svedbergs att man förvärvar den tjeckiska badrumskoncernen UBC s.r.o (UBC). Förutom försäljning i Tjeckien erhåller UBC intäkter från export till bland annat Slovakien, Polen och Ungern.

Majoriteten av försäljningen sker genom UBCs tre huvudvarumärken – Sapho, Aqualine och Polysan. De tre varumärkena riktar sig mot olika kundsegment och prisnivåer.

UBC uppges ha en stark position på sina kärnmarknader och är ett bolag som verkar i hela värdekedjan, alltifrån design och produktutveckling till försäljning av badrumsmöbler och relaterade produkter.

Under 2025 uppgick UBCs nettoomsättning till 365 mkr (34 mEUR). EBITA-resultatet landade på cirka 45 mkr (4,2 mEUR), vilket motsvarar en EBITA-marginal på 12%.

Svedbergs förvärvar initialt 80% av UBC, med möjlighet att köpa de resterande 20 procenten inom 3–5 år. Förvärvet finansieras genom en kombination av egna medel och bankfinansiering.

Transaktionen beräknas slutföras under det andra kvartalet 2026 och är inte föremål för myndighetsgodkännanden.

Mina tankar

Jag tycker att Svedbergs på koncernnivå fortsätter att imponera på en utmanande marknad. Man uppvisar återigen organisk tillväxt och solid lönsamhet. De förvärvade bolagen Roper Rhodes och Thebalux har verkligen givit Svedbergs en betydande skjuts i rätt riktning – även om den stora exponeringen mot Roper Rhodes inte lämnar utrymme för en svag utveckling i det dotterbolaget. 

Givet bolagets olika varumärken och hur dessa väger i koncernen kanske ett namnbyte är något att fundera kring i framtiden?

Gällande utvecklingen i Mellanöstern uppger Svedbergs att det påverkar förutsättningarna för inköp och transporter. Något som skapar osäkerhet kring energipriser, sjötransporter och fraktkostnader.

Positivt är dock att Svedbergs har prissäkrat en betydande del av elförbrukningen för de närmaste åren i Norden. I Storbritannien är bolaget självförsörjande på el till följd av solcellsinvestering under tidigare år.

När dessa rader skrivs på onsdagsförmiddagen (27/5) handlas Svedbergs-aktien till kursen 68,70 kr. Aktien är upp med hela 16% den senaste veckan. Personligen skissar jag på en vinst per aktie 2026 på 4,46 kr och 5,14 kr för 2027.

Svedbergs har en god förvärvshistorik och det blir spännande att följa förvärvet av UBC och (förmodade) framtida förvärv också. Nuvarande aktiekurs tycker jag däremot inte ger en tillräckligt hög säkerhetsmarginal. Min riktkurs är satt till 77 kr.

Jag äger inte aktier i Svedbergs. Inget som skrivs ska ses som någon form av rekommendation.