Rekordstor nettokassa och fortsatta aktieåterköp

Idag är det rapportfokus på bloggen.

I Q3 i det brutna räkenskapsåret 2025/2026 uppgick RevolutionRaces nettoomsättning till 487 mkr (486), vilket var i paritet med utfallet i jämförelsekvartalet. Negativa valutarörelser höll tillbaka försäljningen i svenska kronor. I lokala valutor steg försäljningen med 5%. Det genomsnittliga nettoordervärdet sjönk med 8% i svenska kronor till 932 kr (1 018).

Ovanstående graf visar utvecklingen av nettoomsättningen på rullande 12 månader. DACH-regionen är fortsatt RevolutionRaces överlägset största intäktsregion, där Tyskland står för 49,1% (49,2) av hela bolagets försäljning. Övriga världen som för inte så länge sedan var på väg att passera Norden försäljningsmässigt har nu halkat efter igen.

Under det gångna kvartalet växte Norden med 6% i lokal valuta och DACH med 7%, medan Övriga världen fick se försäljningen sjunka med 4% i lokala valutor. Största marknaden Tyskland växte med 5% i lokala valutor. Glädjande var att Sverige växte med 12%. Österrike var den tredje största marknaden i kvartalet.

Bruttoresultatet ökade från 337 mkr till 345 mkr, vilket motsvarar en bruttomarginal på 71,0% (69,4). Det var den högsta bruttomarginalen sedan Q4 2023/2024 samt ett positivt trendbrott efter att bruttomarginalen legat under 70% fyra kvartal i följd. En svagare dollarkurs (som sänker inköpskostnaderna) och en mer gynnsam produktmix är två faktorer som förklarar den förbättrade bruttomarginalen. RevolutionRace guidar att man har en fortsatt positiv syn på bruttomarginalen för det sista kvartalet i det brutna räkenskapsåret 2025/2026.

Det justerade rörelseresultatet landade på 105 mkr (101) med en marginal på 21,4% (20,8).

Under kvartalet har RevolutionRace slutfört flytten av sitt nordiska lager från Borås till det automatiserade logistikcentret i Stockholm. Flytten möjliggör bland annat att bolaget kan hantera högre volymer.

Mina tankar

RevolutionRace levererade en rapport som kom in under mina estimat, framför allt försäljningsmässigt. I svenska kronor ökade försäljningen endast med 1 mkr. Endast en gång tidigare (Q4 2024/2025) har man levererat en sämre tillväxt i svenska kronor.

Det är tillfredsställande att RevolutionRace fortsätter att växa i Tyskland i lokal valuta, inte minst då många bolag lyfter upp Tyskland som en tuff marknad. Det är däremot en besvikelse att se försäljningen minska i lokala valutor från Övriga världen. Bolaget förklarar nedgången med en negativ utveckling i USA, där försäljningen var som högst i jämförelsekvartalet innan tullar dök upp. Exklusive Nordamerika ökade försäljningen med 2% i Övriga världen.

Försäljningsmässigt är min tes att det krävs ökade marknadsföringsinsatser för att växa i Övriga världen där RevolutionRace inte har en lika etablerad position och därmed inte på samma sätt kan växa genom ”word of mouth”.

Det skulle vara intressant att veta om RevolutionRace har omfördelat de neddragna marknadsföringssatsningarna i USA till andra regioner, eller om den stärkta marginalen delvis förklaras av neddragna markandsföringssatsningar.

Sammantaget är marknaden fortsatt utmanande och det är positivt att RevolutionRace stärker sina marknadsandelar på flera marknader.

Inklusive leasing på 17 mkr (12) har bolaget en nettokassa på 351 mkr (147). Man har därmed en stark finansiell ställning. Nettokassan används bland annat till att återköpa aktier. Under det gångna kvartalet återköptes aktier för 62 mkr.

Kontinuerliga aktieåterköp är något jag tycker om (till rätt värderingsnivå). Jämfört med flera andra bolag får RevolutionRace förhållandevis bra utväxling på sina återköpsprogram, även om man fick ”lämna tillbaka” en del aktier nyligen då aktier emitterades inom ramen för optionsprogram.

Gällande den finansiella ställningen kommer en del också att användas till att öka upp lagret. I svenska kronor är lagret nu på den lägsta nivån sedan Q4 2022/2023. Givet situationen i omvärlden hade jag gärna sett att lagret var lite högre nu.

I april öppnade bolaget sin tredje butik, denna gång i Haparanda. Butiksöppningen var lyckad med besökare från Sverige, Finland och Norge. Jag räknar med att RevolutionRace kommer att lansera butiksöppningar även utanför Sveriges gränsen framöver.

Min syn på aktien

När dessa rader skrivs vid lunchtid på torsdagen (30 april) handlas aktien till kursen 56,20 kr. Blickar man in i det kommande brutna räkenskapsåret skissar jag på en vinst per aktie på 3,48 kr. Det ger ett P/E-tal på 16. Ett P/E-tal som enligt mina estimat sjunker till cirka 15 året därpå. Samtidigt handlas aktien kring EV/EBIT 12 för nästkommande brutna räkenskapsår, enligt mina estimat.

Min riktkurs är satt till cirka 67 kr. Det ger en potential på ungefär 20% från nuvarande kursnivå. Det finns därmed viss säkerhetsmarginal i nuvarande värdering.

Inget som skrivs i detta inlägg ska ses som någon form av rekommendation.

Anteckningar från telefonkonferensen

• Butiken i Haparanda har hittills överträffat förväntningarna. RevolutionRace kommer fortsätta att leta efter nya butiksetableringar.
• Den stigande bruttomarginalen förklaras främst av valutaeffekter och positiv produktmix.
• Lagernivåerna behöver öka något från nuvarande nivåer för att mitigera eventuella störningar i leveranskedjan.
• Försäljningsmässigt var januari och februari ganska starka månader medan mars (i termer av tillväxt) var svagare, bland annat till följd av att mars förra året var en stark månad. Vissa externa rapporter påvisar också att mars generellt var en svagare månad i år, så den svagare utvecklingen är sannolikt en kombination av starka jämförelsetal och svagare marknad.
• Även i Tyskland var mars en svagare månad.
• Sverige och Österrike fortsätter att visa god utveckling och där ser man ingen dämpad marknad. I Tyskland är det svårare att sia om marknaden i närtid, men RevolutionRace fortsätter att ta marknadsandelar i Tyskland trots den utmanande marknaden.
• När sommaren vänder till höst är den viktigaste perioden utifrån ett väderperspektiv. I övrigt är RevolutionRace inte särskilt beroende av vädret.
• Alpinkollektionen har den här säsongen haft en försäljningstillväxt på 50% och har nu passerat 150 mkr i nettoomsättning. Även lanseringen av längdskidor har fått ett bra betyg, där man som vanligt till en början väljer att lansera nya koncept i liten skala.
• Bolaget har nu också lanserat en cykelkollektion, i liten skala, vilken har sålt slut.
• RevolutionRace ser positiv effekt framgent från den lägre dollarkursen på bruttomarginalen (allt annat lika).
• Bolaget har hittills inte noterat några direkta större effekter från situationen i Mellanöstern. Men man förväntar sig exempelvis längre ledtider.
• Avseende den förbättrade bruttomarginalen har den lägre dollarkursen stått för en tredjedel till hälften av förbättringen.
• Att det genomsnittliga ordervärdet sjunkit är till följd av produktmix (exklusive valutarelaterat).
• I samband med lagerflytten hämmades försäljningen med ”ett par miljoner” (single digit) till följd av att varorna var ”på väg” mellan lagerfaciliteterna.
• Man förväntar sig att öka lagernivåerna framgent och att lagret nu är på någon form av peak low. Man är nöjda med kompositionen av lagret, men en aning för lågt.
• På tal om nettokassan påtalar RevolutionRace att man vill fortsätta ha en nettokassa, men kanske inte i samma magnitud som nu. Man informerar också om att man har en långsiktig syn på aktieåterköp.