Solid utdelare men värderingen lockar inte särskilt

Idag är det rapportfokus på bloggen.

I Q12026 uppgick storbanken SEBs intäkter till 18,4 mdkr (19,8), vilket motsvarar en nedgång på 7%. Nedgången förklaras främst av lägre räntenivåer, något som gjorde att räntenettot sjönk med 6%. Räntenettot utgör 56% av SEBs totala intäkter. Provisionsnettot sjönk med 4%.

De sjunkande intäkterna mitigerades delvis av att rörelsekostnaderna sjönk med 8%, varav även personalkostnaderna minskade med 8%. Avsättningar för eventuella kreditförluster (netto) uppgick till 546 mkr (663), vilket motsvarar en kreditförlustnivå på 7 baspunkter (9).

Nedgången i resultatet efter skatt (3,79 kr i Q1 2026 vs. 3,84 kr i Q1 2025) mitigerades också av SEBs återkommande aktieåterköp. På tal om aktieåterköp meddelade SEB också att man lanserar ett nytt aktieåterköpsprogram. Återköpsmandatet uppgår till 1,25 mdkr och gäller till och med den 13 juli 2026. Antalet utestående aktier minskade med 2,5% från Q1 2025.

Avkastningen på eget kapital landade på 13,1% (13,4). K/I-talet förbättrades från 0,42 i Q1 2025 till 0,41 i Q1 2026.

Mina tankar

Jag tycker att SEB levererade en stabil rapport. Den svenska storbanken visar på en tillfredsställande motståndskraft. Man har också en stark finansiell ställning där kapitalbufferten (pro-forma) uppgår till 250 baspunkter över myndighetskravet.

Situationen i Mellanöstern har resulterat i att flera kunder har blivit mer avvaktande, särskilt när företag ska fatta större investeringsbeslut. Vidare har situationen i Mellanöstern skapat en ökad volatilitet på de finansiella marknaderna samtidigt som risker för tydligt ökad inflation och stigande räntenivåer uppmålas.

Likt övriga storbanker skulle SEB vara en aktör som gynnas av stigande räntenivåer, även om man har en lägre andel av sina intäkter från räntenettot än vad exempelvis Handelsbanken och Swedbank har.

Vid utgången av Q1 2026 uppgick substansvärdet per aktie till 117,55 kr. Det kan jämföras med SEBs A-aktie som på rapportmorgonen hade en senaste avslutskurs på 179,65 kr. Det ger ett P/B-tal på 1,53.

Jag tycker att SEBs värdering är relativt rimlig i nuläget. Jag äger därför inga aktier i SEB. Tror man på en svajig konjunktur och stigande räntenivåer anser jag personligen att storbanker som har en större andel av intäkterna från räntenettot vara mer intressanta.