Högre kostnader på ingång

Idag är det rapportfokus på bloggen.

I Q1 2026 fick Essity se sin nettoomsättning sjunka med 5,1% till 33,2 mdkr (35,0). Nettoomsättningen fortsätter att (allt annat lika) hållas tillbaka från ofördelaktiga valutarörelser.

Justerat för valuta ökade nettoomsättningen med 1,5%. Av ökningen förklaras 1,1 procentenhet av förvärvet av Edgewells feminine care-verksamhet i Nordamerika, vilket konsoliderades in i Essity-koncernen den 2 februari 2026. Förvärvet dubblerar nästan Essitys närvaro inom Personal Care i Nordamerika.

Den organiska tillväxten landade på 0,4%, där utvecklingen supporterades av ökade volymer (+1,1%), men hämmades av negativa pris-/mixeffekter (-0,7%).

Bruttomarginalen (exklusive jämförelsestörande poster) ökade från 32,8% i Q1 2025 till 33,4% i Q1 2026. Ökningen förklaras bland annat av lägre kostnader för sålda varor (främst avseende råmaterial) och högre volymer.

EBITA-resultatet sjönk med 6% till 4,4 mdkr (4,7). Justerat för jämförelsestörande poster landade nedgången på 2%, där EBITA-marginalen uppgick till 13,9% (13,5).

Det operativa kassaflödet ökade med 16% till 4,4 mdkr (3,8). Essity har en solid finansiell ställning, där nettolåneskulden i relation till justerat EBITDA uppgick till 0,96 (1,02). Den stabila finansiella ställningen använder Essity exempelvis till att fortsätta med sina aktieåterköp.

Mina tankar

Överlag tycker jag att Essity levererade en stabil rapport. Intäkterna kom in 1% under mitt estimat. Det är positivt att se såväl ökade volymer som marknadsandelar.

Likt många andra bolag har Essity nu haft fyra kvartal i följd med en tydligt negativ valutapåverkan på försäljningen (= -7% i genomsnitt per kvartal för Essity). En utveckling som förhoppningsvis minskar i omfattning framgent.

I VD-ordet skriver Ulrika Kolsrud bland annat följande: ”Första kvartalet 2026 präglades av en fortsatt hög geopolitisk oro. Vi har ett brett sortiment av ledande hygien- och hälsoprodukter som människor behöver oavsett konjunktur och världsläge. Vår operationella flexibilitet, med hög andel lokala och regionala försörjningskedjor samt agil prissättning, bidrar också till att vi är väl rustade för att möta och navigera de utmaningar som följer”.

Essity har en relativt stor exponering mot energipriser, vars marknadspris har stigit kraftigt sedan kriget i Iran inleddes. För de investerare som är oroliga över hur det slår mot Essity svarade Ulrika i en intervju med DI att man förväntar sig att få kompensation för de stigande kostnaderna. Bolaget har redan implementerat vissa prishöjningar och annonserat vissa andra prishöjningar. Därutöver har man en intern diskussion om hur man ska gå vidare avseende vissa andra områden. Vidare har Essity en ganska hög grad av prissäkringar.

På årsstämman den 26 mars 2026 beslutades det om indragning av egna aktier. Efter kvartalets utgång har Essity därmed genomfört en indragning om 11 109 318 egna aktier.

Inför Q1-rapporten annonserade Essity att man beslutat sig för att återköpa aktier för 3 mdkr, med start tidigast den 11 maj. Givet fredagens stängningskurs på 247,60 kr skulle cirka 12 miljoner aktier kunna återköpas. Efter de aktier som har makulerats efter Q1 motsvarar det cirka 1,8% av antalet utestående aktier. Jag tycker att nuvarande värdering är för låg och anser det helt rätt av Essity att regelbundet återköpa aktier.

Med Fredrik Lundbergs långsiktighet kommer en betydande andel av aktierna att återköpas över tid (givet nuvarande kursnivåer).

Givet min prognos för 2026 kommer Essity leverera en vinst per aktie på 18,52 kr. Baserat på fredagens stängningskurs ger det en P/E-multipel 13,4.

Jag har satt P/E 16 som motiverad multipel för Essity. Det ger en riktkurs på 296 kr för innevarande år, vilket motsvarar en potential på 20%. Jag tycker således att aktien borde värderas högre än vad den gör idag. Till följd av nuvarande omvärldsläge är det dock mycket som är extra osäkert för tillfället.

Jag äger aktier i Essity. Inget av det som skrivs ska ses som någon form av rekommendation.

Mina anteckningar från telefonkonferensen

Ökade volymer och stärkta marknadsandelar gör att Essity för närvarande vinner det relativa spelet.

Från och med Q1 2026 rapporterar Essity utifrån sin nya organisationsstruktur, vilken bygger på följande fyra affärsområden: Health & Medical, Personal Care, Consumer Tissue och Professional Hygiene.

Edgewells försäljning under hela Q1 var i paritet med motsvarande kvartal föregående.

Samtliga affärsområden utan Consumer Tissue ökade sina justerade EBITA-marginaler i kvartalet.

Avseende bolagets pågående kostnadsprogram, som väntas generera en (brutto)besparing 2026 på 500-1 000 mkr så kommer dessa besparingar främst att realiseras under andra halvåret.

Kostnad för sålda varor väntas bli högre i Q2 2026 än vad de var i Q2 2025 (till följd av nuvarande omvärldsläge). Detsamma gäller försäljnings- och administrativa kostnader, vilka drivs upp av högre lönekostnader och IT-kostnader.

Finansnettot väntas vara stabilt (vs. Q1) framgent eller något stigande till följd av ökade marknadsräntor.

Prisutvecklingen på oljebaserade råmaterial har normalt en fördröjande effekt på cirka 4-5 månader innan det dyker upp i Essitys resultaträkning. Mer påverkan från högre kostnader väntas därmed ses i Q3 och Q4 än i Q2.

Essity har redan genomfört en prishöjning i Latinamerika och annonserat prishöjningar i Europa. I det långa loppet kompenserar sig Essity alltid för stigande kostnader, vilket man har bevisat historiskt. Bolaget påtalar att man har pricing power, där innovation är en viktig del för att säkerställa pricing power.

Essity har minskat sitt massaberoende sedan avyttringen av Vinda. Det har bidragit till mer stabila marginaler under de senaste åren jämfört med tidigare.

Den snabbaste kostnadskompensationen väntas erhållas för Consumer Tissue.

Mycket fokus på kostnadskompensation. Essity är dock tydliga med att man inte själva vet exakt vilka effekter situationen i Mellanöstern kommer medföra i närtid.

När det kommer till prissäkring av energi har cirka 60% prissäkrats för återstoden av 2026. Förutom energi prissäkrar Essity generellt inga råvaror som man införskaffar.

Man har hittills inte upplevt några störningar i leveranskedjan (till följd av situationen i Mellanöstern).