Förvärv till attraktiv multipel

Förvärvet ökar nettoomsättningen med drygt 20%.

Den 8 juli 2026 utgjorde ytterligare en milstolpe i RevolutionRaces (RVRC) historia. Det var nämligen dagen då man annonserade sitt första förvärv.

I pressmeddelandet som skickades ut framgick att RVRC förvärvar 90,1% av aktierna i sportklädesvarumärket ICANIWILL (ICIW). Man har också option på att förvärva de resterande aktierna, vilka bland annat kommer innehas av ICIWs VD.

Baserat på 100% av aktierna motsvarar den initiala köpeskillingen en värdering på 700 mkr på kassa- och skuldfri basis. Den initiala köpeskillingen betalades vid tillträdet den 10 juli. Därutöver kan en tilläggsköpeskilling på totalt max 175 mkr komma att betalas efter utgången av kalenderår 2026 och 2027.

Om de villkor uppfylls som krävs för att maximal tilläggsköpeskilling ska utbetalas ger det en implicit EV/EBIT-värdering på 7,8x för kalenderår 2027. Det är en attraktiv multipel som RVRC köper ICIW för. Den initiala köpeskillingen motsvarar en EV/ justerad EBIT-värdering på 9,5x på (bakåtblickande) rullande 12 månader per den 30 juni 2026.

För att finansiera förvärvet använder sig RVRC av likvida medel, tillgängliga kreditfaciliteter och egna aktier. Totalt överlät RVRC 2 558 887 egna aktier, vilket gör att det kvarvarande innehavet av egna aktier uppgår till 204 343 aktier.

Hade någon sagt till mig för några år sedan att RVRC kommer börja öppna fysiska butiker och genomföra förvärv hade jag inte satt en särskilt hög sannolikhet för att det scenariot skulle spela ut. Även om RVRC angett att återköpta aktier skulle kunna komma att användas till att finansiera förvärv var nyheten tidigare i juli ändå förvånande.

På sistone har friluftsbolaget RVRC flörtat alltmer med traditionell träning såsom exempelvis längdskidor, löpning och cykel. Att man nu stärker denna satsning ordentligt genom att plocka in ICIW i koncernen har man ett tydligt fokus på träningskläder.

Under mina år som medlem på SATS har ögonen vid varje in- och utpassering på gymmet noterat produkter från ICIW som hängandes på galgar ska locka de gymtränande personerna till att köpa dessa produkter. Faktum är att jag har förknippat ICIW så mycket med SATS att jag de facto trodde att SATS ägde detta varumärke.

Enligt pressmeddelandet från RVRC är dock ICIW en aktör som primärt fokuserar på Direct-to-Consumer, vilket överensstämmer med RVRCs affärsidé. Det uppges också att ICIW idag befinner sig där RVRC befann sig för 5-6 år sedan. ICIW, som grundades år 2012 och som kommer att fortsätta verka som ett fristående varumärke, kan förhoppningsvis bland annat få support av RVRC för att expandera vidare ut i Europa.

Cirka 83% av ICIWs nettoomsättning härstammar från Norden. Man uppges dock också växa snabbt i DACH-regionen (13% av nettoomsättningen) och övriga Europa (4%). Totalt uppgår nettoomsättningen till mer än 470 mkr på årsbasis. Sedan 2019 har man en intäkts-CAGR på 37%. Den justerade rörelsemarginalen landade på 16% för perioden 1 juli 2025 till 30 juni 2026.

Avslutande tankar

Detta var som sagt en förvånande manöver av RVRC. När nyheten har hunnit landa är det dock en aktion som jag ställer mig positiv till. RVRCs erbjudande breddas på riktigt till träningsklädessegmentet.

Förvärvet görs till en attraktiv multipel, vilket skapar ett traditionellt multipelarbitrage. RVRC har en god historik och förhoppningsvis kan man med sina erfarenheter supportera ICIW i sin tillväxtresa samtidigt som koncerngemensamma kostnadssynergier kan uppnås.

Givet förvärvet och finansieringslösningen utgår jag ifrån att återköpsaktiviteten under en period inte kommer att se ut som den har gjort under de senaste åren.

Efter förvärvet skissar jag på att RVRC kan generera en vinst per aktie kring 4,00 kr för det brutna räkenskapsåret 2026/2027. När dessa rader skrivs på lördagen den 25 juli 2026 är den senaste avslutskursen i RVRC-aktien 59,80 kr. Det ger ett P/E-tal på 15,0x. Jag estimerar sedan att vinsten växer till cirka 4,50 kr per aktie 2027/2028, vilket ger P/E 13,3x.

Anser man att RVRC ska handlas till P/E 18 ger det ett motiverat värde på 81 kr baserat på min prognos för 2027/2028. Även om nuvarande kursnivå inte utgör någon superfyndnivå tycker jag ändå att en säkerhetsmarginal på 35% är förhållandevis attraktiv.

Jag äger aktier i RVRC. Inget av det som skrivs ska ses som någon form av rekommendation.