Pengarna sprutar in men marknaden var inte nöjd

Idag är det rapportfokus på bloggen.

I det andra kvartalet 2026 växte HACKSAW sina totala intäkter med 31% till 59,3 mEUR (45,4). Justerat för valuta landade tillväxten på 33%. Det genomsnittliga antalet spelrundor per dag ökade med 15%. Intäktsmässigt växer Hacksaw på väl och över sitt finansiella mål, men tillväxten i det genomsnittliga antalet spelrundor per dag hade gärna fått vara högre.

Det justerade rörelseresultatet ökade med 31% till 48,4 mEUR (37,1), där marginalen landade på knappt 82%. Lönsamheten fortsätter därmed att vara oerhört hög. Rörelseresultat i Q2 2026 har justerats med 0,8 mEUR (2,3) främst till följd av avgångsvederlag till den tidigare VD:n.

Under kvartalet lanserade Hacksaw 17 (11) egenutvecklade spel. Därutöver lanserades 17 (11) spel utvecklade av tredjepartsstudios på OpenRGS-plattformen. Avseende OpenRGS-plattformen består den idag av 11 externa partnerstudios, där Good Times Studios och Aloha Gaming tillkom under det senaste kvartalet. 

Sammantaget har lanseringstakten av nya egenutvecklade spel ökat från fyra till fem per månad. En nivå som bolaget guidar för är en ny normalnivå. Bolaget har tydligt ökat antalet anställda och det vore därför ingen vågad gissning om lanseringstakten skruvas upp ytterligare i framtiden.

Andelen av den totala spelintäkten (GGR) som härstammar från de tio främsta spelen uppgick till 49% (46). Vid utgången av kvartalet uppgick antal spel till 354 stycken (241).

Det framgår i rapporten att Hacksaw har tecknat 106 nya avtal under kvartalet. Av dessa utgör 63 avtal med nya kunder. Bolaget gick också live på de lokalt reglerade marknaderna Slovenien och Paraguay under kvartalet. Något som innebär att bolagets spel nu finns tillgängliga på fler än 40 lokalt licensierade marknader.

Avslutande tankar

Hacksaw levererade en Q2-rapport som kom in i princip exakt enligt mina förväntningar. Man växer på bra, även om konsensus hade skissat på något högre intäktstillväxt. Aktien kom att handlas svagt på rapportdagen, med en kursnedgång på 11,71%. 

När dessa rader skrivs på rapportdagskvällen är senaste avslutskurs i aktien 71,60 kr. Baserat på min prognos för 2027 handlas aktien till P/E 8,2. För ett tillväxtbolag med en rörelsemarginal på över 80% är det lätt att landa i att värderingen är attraktiv. Självfallet finns risker och potentiella fallgropar, annars hade värderingen varit avsevärt högre.

Jag tycker att det är vanskligt att fastställa vilken värdering som Hacksaw bör ha. Skulle man exempelvis anse att P/E 12 är rimligt ger det en riktkurs på 105 kr baserat på min vinstprognos för 2027.

Då kan man också tänka på att Hacksaw är en kassaflödesmaskin av rang och har en balansräkning som helt saknar räntebärande skulder från kreditinstitut. Justerat för kassan blir värderingen än lägre.

Jag hoppas att Hacksaw kommer att lansera ett aktieåterköpsprogram under det andra halvåret 2026. Kanske bolaget väntar med det till dess att den extra bolagsstämman ägt rum för att besluta om incitamentsprogram till nyckelpersoner i bolaget.

Sammantaget tycker jag att Hacksaw levererade en solid rapport. Konkurrensen är tuff och det finns flera risker att beakta men jag anser ändå värderingen vara attraktiv och det finns fortsatt gått om tillväxt för bolaget att realisera.

Jag äger aktier i Hacksaw och inget av det som skrivs ska ses som någon form av rekommendation.