Gör som ekonomichefen: Köp aktien

Idag är det rapportfokus på bloggen.

I Q3 2026 levererade Lammhults en nettoomsättning på 208,9 mkr (205,4). Det motsvarar en tillväxt på 1,7%, varav 1,6% utgjordes av gynnsamma valutaeffekter.

På affärsområdesnivå steg tillväxten inom Office Interiors med 5,5% (varav 2,6% härstammar från positiva valutarörelser), medan Library Interiors uppvisade en negativ tillväxt på 4,6% (varav påverkan från valutarörelser var obetydlig). För Library Interiors del förklaras den negativa tillväxten främst av en svag utveckling i Frankrike.

Ett glädjeämne i rapporten var att orderingången förbättrades med 21% till 199,8 mkr (165,3). Office Interiors orderingång ökade med 26% och Library Interiors orderingång steg med 11%. Samtidigt var orderstocken vid utgången av september 15% högre än september 2025 (218,1 mkr vs. 189,4 mkr).

Bruttoresultatet steg från 76,7 mkr till 77,2 mkr, vilket ger en marginal på 37,0% (37,3). Det justerade rörelseresultatet uppgick till 11,5 mkr (6,9), motsvarande en marginal på 5,5% (3,4).

Ett viktigt fokusområde inom Office Interiors är att stärka lönsamheten. Under det gångna kvartalet erhöll affärsområdet ett tydligt lönsamhetslyft till 6,1%, vilket kan jämföras med en justerad rörelsemarginal på 2,6% i jämförelsekvartalet. Det finns fortsatt mer att göra på lönsamhetsområdet men detta var ett trevligt steg i rätt riktning.

Tyvärr tog inte Library Interiors ett steg i rätt riktning. Där sjönk istället den justerade rörelsemarginalen från 9,9% till 4,6%. Den svagare utvecklingen förklarar Lammhults bland annat med att utvecklingen hämmats av ökade omkostnader relaterade till förberedande expansion inom utvalda segment och varumärkesbyggande.

Avslutande tankar

Lammhults nettoomsättning kom i princip in exakt enligt mitt estimat. Lönsamhetsmässigt var utfallet dock långt över mina estimat. Rörelseresultatet och vinsten per aktie kom in 83% respektive 174% över mina prognoser.

Knäckfrågan i caset Lammhults är huruvida bolaget kan närma sig målsättningen om en rörelsemarginal på 8-10% i en normal marknad. Utfallet i Q3 är ett bra steg i rätt riktning i alla fall. Personligen tycker jag (som synes ovan) att det är svårt att prognostisera lönsamheten i Lammhults. Det har svängt en hel del och den önskade marginalresan har tagit längre tid än planerats. Samtidigt genomför Lammhults framtidssatsningar.

Istället för att låsa in mig på en exakt lönsamhetssiffra brukar jag i fallet Lammhults göra en scenarioanalys. Tycker man att P/E 12 är rimligt för Lammhults kan man på dagens aktiekurs (28,30 kr) erhålla en kurspotential på 30% om bolaget når 5,0% i rörelsemarginal och 3% i tillväxt 2027.

En rörelsemarginal på 5% är långt ifrån bolagets målsättning om att rörelsemarginalen ska uppgå till 8-10%. Når de 8% i rörelsemarginal landar riktkursen på 68 kr, vilket ger en potential på 140%.

Personligen har jag inte lagt in 8% (eller högre) marginal i mina prognoser, men jag ser det inte heller som en omöjlighet för bolaget att någon gång framöver uppnå sina mål. Jag tycker att aktien handlas till en intressant risk/reward och jag har tryckt på köpknappen efter rapporten.

Marknaden är fortsatt utmanande och en bättre marknad skulle ge en välkommen skjuts till caset. De stigande kostnadsnivåerna till följd av ökade råvarukostnader och störningar i fraktkedjan mm är något som Lammhults vidtagit åtgärder för att erhålla kompensation för, något som väntas få effekt i Q4.

I augusti kunde man läsa hur Norrgavel och Lammhults Möbel ska flytta ihop, där Norrgavel hyr in i sig Lammhults fabrik och kommer att tillgå två tredjedelar av fabriksytan. Detta innebär att Lammhults från och med 2027 kommer få ”några miljoner” i hyresintäkter samtidigt som driftskostnaden ska delas på. Det är ett välkommet tillskott till Lammhults-koncernen.

Aktiekursen är nu tillbaka till samma nivå där ekonomichefen i mars i år sålde samtliga sina aktier (på grund av ”personliga skäl”). I augusti och september köpte han tillbaka alla aktier – och mer därtill – till en tydligt lägre kurs. Jag utelämnar vidare kommentarer, men sammanfattar det hela med att ”Gör som ekonomichefen: Köp aktier i Lammhults”.

Jag äger aktier i Lammhults och inget som skrivs ska ses som någon form av rekommendation.