Evolution: Q3 2021

I torsdags publicerade Evolution (EVO) sina siffror för det tredje kvartalet 2021. Nedan är en summering av rapporten samt mina tankar. Inget av det som skrivs ska ses som någon form av rekommendation. Jag äger aktier i EVO.

Siffrorna som anges nedan avser Q3 2021 vs. Q3 2020 om inget annat anges:

• Intäkterna ökade med 97% och uppgick till 276,0 mEUR (140,0)
• EBIDTA ökade med 113% och uppgick till 192,9 mEUR (90,7)
• Redovisat resultat efter skatt uppgick till 157,4 mEUR (79,4), vilket motsvarar 0,71 EUR per aktie efter utspädning (0,42)
• Operativt kassaflöde per aktie (före utspädning) ökade med 92% till 0,90 EUR (0,47)

I vanlig ordning levererade EVO en mycket stark rapport. Intäkterna ökade med 97%, varav 38% (32) av intäkterna härstammade från lokalt reglerade marknader.

Avseende den geografiska intäktsfördelningen uppvisas den snabbaste tillväxttakten (RNG-intäkter inkluderas ej i Q3 2020) year-over-year i Nordamerika (+247%), Norden (+236%) och Asien (+120%). Year-over-year uppvisar man en stark tillväxt inom samtliga geografiska områden. Sekventiellt växer Norden snabbast med en ökning på 19% samtidigt som Nordamerika och Asien växer 17% vardera. Storbritannien och Övriga Europa noterade däremot negativ sekventiell tillväxt för andra kvartalet i följd.

Sammantaget levererade EVO en EBITDA-marginal på 69,9% i kvartalet. Utfallet motsvarar en marginalökning på 5,1 procentenheter jämfört med motsvarande period föregående år. EBITDA-marginalen på 69,9% utgör den hittills högst erhållna EBITDA-marginalen för EVO.

Live casino

Intäktstillväxten för live casino-verksamheten uppgick till 53%, där en fortsatt stark global efterfrågan uppvisas. Totalt sett härstammar 78% av bolagets intäkter från live casino-segmentet. Antalet genomförda bets från slutanvändarna ökade med 40% jämfört med Q3 2020.

Bolaget jobbar nu med att bygga nya studios i Spanien (Madrid) och Armenien (Yerevan). Samtidigt fortsätter man att investera i utökad kapacitet i befintliga studios, såväl i Nordamerika som i andra regioner. Investeringarna i utökad studiokapacitet syftar till att stärka utbudet av både dedikerade och icke-dedikerade bord.

RNG

Då förvärven av NetEnt och Big Time Gaming (BTG) slutfördes den 1 december 2020 respektive 1 juli 2021 inkluderas inte några intäkter från RNG-segmentet i Q3 2020. I Q3 2021 uppgick RNG-intäkterna till 61,5 mEUR, vilket på proforma-basis motsvarar en ökning med 8%. BTG uppvisade en tillväxt på över 30% medan NetEnt och Red Tiger sammantaget växte med 3%.

Även om NetEnt och Red Tiger växte i enlighet med EVOs förväntningar är det fortsatt en utveckling som (i alla fall hos mig) bidrar till en känsla av besvikelse. EVO skriver dock i rapporten att man förväntar sig en starkare tillväxt för NetEnt och Red Tiger under 2022.

Nordamerika

I början av Q3 öppnade EVO sin live casino-studio i Michigan, vilket var den tredje delstaten i ordningen som EVO erbjuder live casino i. Efter kvartalets utgång har man lanserat RNG-spel i delstaten Connecticut, där även live casino väntas lanseras inom en inte alltför avlägsen framtid.

Efter kvartalets utgång har EVO lanserat live casino och RNG-spel hos Ontario Lottery and Gaming Corporation (OLG). Provinsägda OLG erbjuds live casino från EVOs studio i Vancouver. Sammantaget är EVO live i fyra kanadensiska provinser.

Nederländerna

För EVOs del uppger man att den nederländska regleringen som, efter mycket om och men, nu har kommit på plats har haft en negativ påverkan på intäkterna på mindre än 1%. Man har gått live hos flera av de operatörer som hittills har fått licens, medan några av bolagets befintliga kunder än så länge inte har erhållit licens i Nederländerna.

Avslutande tankar

EVO levererade en rapport som överlag kom in i linje med mina förväntningar. De rapporterade intäkterna diffade på mindre än 1 mEUR jämfört med min prognos, medan jag låg cirka 3 mEUR för lågt på EBITDA.

Det är givetvis trevligt när de prognoser man sätter upp hamnar relativt nära det faktiska utfallet, men då det visat sig att jag inte sällan (inte minst gällande EBITDA) är lite för konservativ så kanske det inte var helt oväntat att marknaden handlade ned aktien på rapportdagen.

Vissa aktörer på marknaden verkade också vara besvikna över att bolaget inte höjde sin guidning för EBITDA-marginalen för helåret 2021. EVOs befintliga guidning stipulerar att EBITDA-marginalen för helåret kommer att ligga kring 68%, vilket man redan ligger över. Bolaget själva påpekar att även om man ger en ”guidning” så är det inte per se något som man slaviskt styr verksamheten efter.

Som alltid kommer EVO att fokusera på ökad tillväxt om man tvingas välja mellan ökad tillväxt och ökad marginal. Personligen är jag inte besviken över utebliven justerad EBITDA-guidning. EVO kommer i samband med Q4-rapporten att ge en uppdaterad guidning, där min tes är att den nya guidningen kommer inledas med siffran 7.

Bolaget skriver i rapporten att man har erhållit en bra start på det fjärde kvartalet. Enligt de uppföljningar av spelaraktivitet som jag gör (vilken inte är heltäckande) har den högsta aktiviteten någonsin noterats i slutet av oktober.

EVOs VD beskriver år 2022 som ”the year of innovation” och man uppges presentera mer nya produkter på ICE-mässan nästa år än någonsin tidigare.

EVO är mitt största innehav och jag är överlag nöjd med den rapport man presenterade i veckan. Det jag inte är nöjd med är utvecklingen för NetEnt och RedTiger samt att Storbritannien och Övriga Europa uppvisade negativ sekventiell tillväxt för andra kvartalet i följd.

Aktiekursen stängde veckan på 1 389,20 kr. Jag fyllde på mitt innehav i bolaget i rapportdippen. I övrigt har jag inga planer just nu på att vare sig köpa eller sälja aktier i EVO. Skulle kursen fortsätta rekylera ned en bit är jag dock inte främmande för att utöka min position.

Det finns mycket tillväxt kvar att hämta för EVO. EVOs live-erbjudande är inte ens lanserat i en handfull delstater i USA. Asien är en enorm marknad, där EVO fortsatt ännu är en liten aktör. Utöver detta finns flertalet ytterligare intressanta marknader (t ex Kanada) och med sin marknadsledande position och skalbara verksamhet finns goda möjligheter att fortsätta växa.

Det finns som bekant inga investeringar på börsen som inte är förknippade med risker och det gäller givetvis även EVO. Sammantaget vill jag dock vara med på EVOs långsiktiga resa så länge inget fundamentalt förändras i min syn på caset.

Har ni EVO i portföljen?