Evolution: Rekord, rekord, rekord

I förra veckan presenterade Evolution (EVO) siffrorna för Q3 2022. Nedan är en summering av rapporten samt mina tankar. Inget av det som skrivs ska ses som någon form av rekommendation. Jag äger aktier i EVO.

Nedan avser Q3 2022 vs. Q3 2021 om inget annat anges.

• Rörelseintäkterna ökade med 37% och uppgick till 378,5 mEUR (276,0)
• EBITDA ökade från 192,9 mEUR till 261,0 mEUR, där EBITDA-marginalen kom in på 69,0% (69,9)
• Resultatet efter skatt uppgick till 221,3 mEUR (157,4), vilket motsvarar 1,02 EUR per aktie (0,71) efter utspädning

Totalt sett härstammade 41% (38) av intäkterna från lokalt reglerade marknader. Intäkterna från live casino ökade med 45%, medan RNG-vertikalen (pro-forma) växte med 2%. Slotaffären är betydligt mer konkurrensutsatt än live casino-affären. Sammantaget fortsätter RNG-vertikalen att uppvisa en svag utveckling. EVO skriver i rapporten att man har lanserat för få nya slotspel och att man nu accelererar lanseringen av nya spel. Förvärvet av Nolimit City ingår i räkenskaperna från och med 1 juli.

Ur ett geografiskt perspektiv ökade återigen intäkterna procentuellt sett mest i Asien (+67%), Övrigt (huvudsakligen Latinamerika, +62%) och Nordamerika (+57%). Det är imponerande att Asien – som är EVOs största intäktsregion – växer snabbast i procentuella termer. Intäkterna från Asien utgör 34% av EVOs totala intäkter.

Mina tankar

Som vanligt levererade EVO på en mycket bra nivå och i vanlig ordning regnade det in många nya rekordnoteringar. Q3-siffrorna kom in lite bättre än mina förväntningar.

Jag vet egentligen inte vad man ska säga. Det är helt enastående vad EVO levererar. Bolaget är marknadsdominant på stora delar runt om i världen och man är verksamma i en marknad som gynnas av megatrender.

Trots stort expansionsfokus och diverse olika omvärldsutmaningar upprätthåller man en EBITDA-marginal på 69,0%. Målet för året är att EBITDA-marginalen ska landa inom intervallet 69-71%. Förutom RNG-utvecklingen skulle man kanske ha velat ha lite högre EBITDA-marginal (om man som en bortskämd investerare ska klaga på något), men det är som sagt fokus på expansion och utmanande tider med kostnadsinflation.

Det höjdes en del röster om att marknaden gav EVO ett irrationellt rapportmottagande, detta då aktien inte uppvisade någon direkt munter utveckling på börsen. Att bolaget levererade en fantastisk verksamhetsutveckling råder det väl inte mycket tvivel om. Vad jag tycker är vanskligt är dock att sätta en rimlig värderingsmultipel på EVO.

När denna text skrivs på måndagsmorgonen (31/10) innan börsen öppnat är senaste avslutskurs i EVO 1 028 kr. Givet min vinstprognos för 2022 ger det en P/E-multipel på strax under 25. Givet min prognos för 2023 sjunker P/E-talet till under 20.

Året börjar nu lida mot sitt slut och jag tycker att det är dags att börja kolla in i spåkulan för 2023. Att köpa EVO för under P/E 20 tycker jag definitivt är attraktivt. Det finns en oerhört stor intäktspotential kvar att realisera för EVO.

EVO är mitt näst största portföljinnehav och jag har inga planer på att sälja några aktier så länge verksamheten fortsätter att utvecklas på ett imponerande sätt. Jag brukar ”då och då” passa på att göra lite påfyllnadsköp i EVO när aktiekursen utvecklas svagt. Det ska bli mycket intressant att fortsätta följa EVOs resa kommande år.