Raketech: Solid Q3-rapport och attraktiv värdering

I förra veckan publicerade Raketech siffrorna för Q3 2022. Nedan är en summering av rapporten samt mina tankar. Inget av det som skrivs ska ses som någon form av rekommendation. Jag äger aktier i Raketech. Utvecklingen avser Q3 2022 vs. Q3 2021 om inget annat anges.

Solid intäktsutveckling

• Intäkterna ökade med 34,9%, där den organiska tillväxten landade på 14,2%. Detta trots att regulatorisk motvind i Finland och Nederländerna hämmade utvecklingen
• Sammantaget kom intäkterna in mer eller mindre exakt enligt min prognos
• Bryter man ned intäkterna per geografisk region kom intäkterna från Norden och Övriga världen in starkare än vad jag räknat med, medan intäkterna från USA och Övriga Europa var lite svagare än mina prognoser
• Kasino stod för 75% (84) av intäkterna, medan sportintäkter stod för 25% (16%)
• Andelen intäkter från USA ökade från 3% till 12% samtidigt som andelen intäkter från Norden uppgick till 49% (61%)

Pressad EBITDA-marginal

• EBTIDA-resultatet kom in lägre än mina förväntningar. EBITDA-marginalen landade på 37,1% (42,7)
• Bolaget skriver i rapporten att mixen i det amerikanska erbjudandet, en ökad andel sub-affiliation och fortsatta investeringar har haft en negativ inverkan på lönsamheten
• Gällande EBITDA-marginalen guidar bolaget för att marginalen väntas komma in strax under nedre delen av målintervallet för 2022, vilket innebär att helårsmarginalen väntas uppgå till knappt 40%

Övrigt

• USA är ett stort fokusområde för Raketech. Man investerar där bland annat i att addera affiliate-erbjudande och teknisk infrastruktur mellan de amerikanska tillgångarna
• Inom bolagets nya erbjudande AffiliationCloud hade man vid utgången av kvartalet onboardat 20 partners. Just nu har man en större efterfrågan än vad man har kapacitet att hantera. Raketech har därför beslutat att öka investeringstakten i inom detta erbjudande. Detta för att tydligt accelerera lanseringen i Q1 2023

Avslutande tankar

Jag tycker överlag att Raketech levererade en relativt solid rapport. Man växer på bra och värderingen är fortsatt attraktiv. Jag har kvar mina aktier i bolaget och är inte främmande för att köpa mer aktier.

Bolaget har en stark finansiell ställning med en räntebärande nettoskuld i relation till rullande 12 månaders EBITDA på 0,45. Både Nordea och Penser har i sina prognoser lagt in att Raketech ska dela ut pengar till aktieägarna nästa år. Det är inte något bolaget gjort historiskt. Jag har i mina prognoser därför inte inkluderat någon utdelning.

Q4 har inletts på ett tillfredsställande sätt där intäkterna i oktober uppgick till 5 mEUR. I Q4 väntar – förutom en säsongsmässigt stark period för kasino och sportkalendern i USA – fotbolls-VM för herrar. Jag räknar med att Raketech levererar en solid avslutning på året.

Min prognos är att Raketech kommer att leverera intäkter kring 52,5 mEUR för helåret 2022, vilket ligger inom intervallet 50-55 mEUR som bolaget guidat för. När börsen stängde i fredags handlades aktien till 18,96 kr, givet min vinstprognos för helåret 2022 innebär det att aktien handlas till P/E 8,8. Givet min prognos för 2023 handlas aktien till P/E strax under 7.

Triggers vid en investering i Raketech är bland annat full lansering av AffiliationCloud, utökat erbjudande i USA, expansion till nya marknader och förvärv.