Evolution: Q4 2023

I veckan presenterade Evolution sin Q4-rapport för verksamhetsår 2023. Nedan är en summering av rapporten samt min syn på aktien.

Inget som skrivs ska ses som någon form av rekommendation eller rådgivning. Jag äger aktier i EVO. Siffrorna avser Q4 2023 vs. Q4 2022 om inget annat anges.

• Intäkterna ökade med 16,6% till 475,3 mEUR (407,5)
• EBITDA-resultatet ökade från 279,5 mEUR till 337,0 mEUR, där marginalen landade på 70,9% (68,6)
• Resultat per aktie uppgick till 1,31 euro (1,03)
• Styrelsen föreslår en utdelning på 2,65 euro per aktie (2,00)

I likhet med Q3 har intäktsutvecklingen hämmats av valutamotvind. Justerat för valuta steg intäkterna med 25%. Cirka 85% av intäkterna kommer från Live-segmentet, vilket uppvisade en tillväxt på 21%. Segmentet RNG ökade intäkterna sekventiellt, jämfört med Q4 2022 sjönk intäkterna med 4%.

I rapporten skriver VD Martin Carlesund att man nu har en bättre balans mellan utbud och efterfrågan. Detta efter att man jobbat intensivt med att öka kapaciteten under de senaste kvartalen. På expansionsfronten har EVO bland annat nyligen öppnat en ny studio i Bulgarien, vilket innebär att man nu har totalt över 1 600 livebord. Det är en ökning med mer än 300 bord under helåret 2023.

Totalt sett lanserade EVO 110 nya spel under helåret 2023, vilket är ett nytt rekord för ett enskilt år. Detta översteg också bolagets mål om att lansera 100 nya spel under 2023. De flesta spelen lanserades under andra halvåret, vilket innebär att många spel ännu inte fullt ut har hunnit bidra till utvecklingen.

Ur ett geografiskt perspektiv visade återigen Asien (+33%) och Latinamerika (+19%) den snabbaste tillväxten år-över-år. Sekventiellt sett sjönk dock intäkterna i Latinamerika med 7%. Cirka 60% av intäkterna från Latinamerikan härstammar från Brasilien.

Ett exempel på det sämre momentumet i Latinamerika uppges enligt EVO vara till följd av den pågående regleringssituationen i Brasilien, något som kan skapa en ökad osäkerhet för vissa kunder (t ex att kunder väljer att dra tillbaka sitt erbjudande tills regleringen är klar och vunnit laga kraft). På tal om Latinamerika så fortsätter EVO sin expansion i regionen, där man bland annat påbörjat bygget av en andra studio i Colombia.

Något som förvånade mig var att Asien och Europa uppvisade lika hög sekventiell tillväxt (+6%), något som gjorde att Europa fortsatt är EVOs största intäktsregion. Under 2024 räknar jag däremot med att Asien kommer ta över stafettpinnen som den största intäktsregionen för EVO.

Positivt var också att Nordamerika återgick till sekventiell tillväxt. I Nordamerika lanserades bland annat det populära spelet Crazy Time i december, vilket är ett spel som ska bli spännande att följa i USA framöver.

Mina tankar

Intäktsmässigt kom rapporten in under mina förväntningar, medan lönsamheten kom in högre än mina estimat. Man kan lyfta fram saker som man hade velat se än bättre, men på det stora hela är det återigen en bra rapport som EVO bjuder sina aktieägare på. Inte minst lönsamhetsmässigt är det oerhört starkt.

Verksamhetsår 2023 är nu ett avslutat kapitel och när vi vänder blad till 2024 kan man snabbt notera en VD Martin Carlesund som sprudlar av positivitet. I vanlig ordning ser EVO en fortsatt god efterfrågan och man kommer investera i tillväxt över hela världen under 2024. Exempelvis planerar EVO att lansera minst fyra nya studior under året. Martin Carlesund påtalar att ambitionsnivån sammantaget för 2024 och 2025 är högre än någonsin. Han pratar också om att 2024-2025 ska bli ”det stora produktsprånget”.

När det gäller guidningen för EBITDA-marginalen 2024 ger EVO intervallet 69-71%, vilket kan jämföras med målintervallet på 68-71% för 2023. Vidare uppger bolaget att man räknar med att marginalen ska vara högre under andra halvåret än under det första halvåret.

EVO är ett bolag med en oerhört fin historik. Trots deras snabba tillväxt under lång tid utgörs marknaden fortsatt till runt 85% av landbaserat spelande. Det finns således oerhört mycket tillväxt kvar att realisera.

Givet att EVO fortsätter utvecklas väl och att värderingen inte drar iväg till orimliga nivåer har jag inga planer på att sälja mina aktier. Om jag skulle spekulera kring en gissning på vinst per aktie 2024 har jag i mitt Excel-ark kalkylerat med en vinst per aktie på 5,30 euro.

När börsen stängde i fredags handlades EVO till 1 272,20 kr. Det ger ett P/E på cirka 21 för 2024. Det finns dock osäkerheter kring skattesatsen från och med 2024. Jag har i mina estimat räknat på en skattesats på 17%, vilket är signifikant högre än under 2023.

Givet ett sådant scenario blir 2024 ett mellanår när det kommer till resultat per aktie, innan återigen en bättre tillväxtmomentum efter skatt (förhoppningsvis) kan uppvisas från och med 2025.

EVO har en oerhört stark finansiell ställning och jag hoppas att man kommer lansera ett nytt återköpsprogram senare i år. Som tidigare nämnts skulle jag vilja se att EVO regelbundet genomför återköp.