Resurs: Q1 2024

Tidigare i veckan presenterade Resurs sin Q1-rapport för verksamhetsår 2024. Det var ingen rapport som gjorde marknaden glad. Aktien sjönk på rapportdagen med 9,96%.

Förtroendet för Resurs är på oerhört låga nivåer. Man kan lätt argumentera för att delar av det låga förtroendet minst sagt är berättigat. Som jag tidigare har uppgett tog jag en position i Resurs efter att aktien föll handlöst till följd av vinstvarningen inför det att Q4-rapporten skulle publiceras.

Jag ser min investering i Resurs som ett ”special situation” case. Jag tänkte därför inte gå igenom rapporten per se särskilt mycket. Det som framför allt utgör min tes i min investering i Resurs är att ”panikförsäljningar” har tryckt ner aktien för långt. Det kan definitivt visa sig att jag har köpt in mig i en riktig värdefälla, men tills vidare vill jag syna min hypotes.

En särskilt viktig del i min tes är att kreditförlusterna (netto: reserveringar + faktiska) successivt ska avta. Det är tufft för många hushåll för närvarande, förhoppningsvis kommer Riksbanken under Q2 åtminstone att ha hunnit med en räntesänkning. Något som torde ge viss lindring åt hårt belånade hushåll.

I Q1 2024 uppgick kreditförlusterna (netto) till 457 mkr, vilket är en tydlig ökning jämfört med 284 mkr i jämförelsekvartalet. I Q4 2023 uppgick den organiska kreditförlustnivån till 417 mkr. Utfallet i Q1 är således på en fortsatt förhöjd nivå.

Det finns dock ofta en säsongseffekt i kreditförlusterna, där december, januari och februari i regel uppvisar högre kreditförluster. Det positiva avseende kreditförlusterna i Q1 var att både januari och februari uppvisade lägre kreditförluster än i december, samt att kreditförlusterna i mars var ”klart” lägre.

Uppskattningsvis (bolaget anger inte exakt siffra) var kreditförlusterna i mars 15% lägre än i februari. Förhoppningsvis kommer kreditförlusterna under Q2 i snitt åtminstone inte att överstiga nivån i mars. I mitt Excel-ark har jag skissat på 392 mkr i kreditförluster i Q2 och ännu lite ”bättre” i Q3. Det är fortfarande höga nivåer och min förhoppning är att mina gissningar kan visa sig vara åt det konservativa hållet.

När det gäller utfallet i Q1-rapporten kom intäkterna in 1% lägre än mitt estimat, det justerade rörelseresultatet kom in 3% över mitt estimat. Kreditförlusterna kom in 1% lägre än mitt estimat. 

Vidare har bolaget lanserat nya effektiviseringsprogram, vilket bland annat väntas leda till 40 mkr lägre kostnader på årsbasis med start år 2025. Bolaget nämnde också att det nu är fokus på lönsamhet och att man inte kommer att genomföra någon större investering innan kärnaffären har stabiliserats. Det låter sunt.

Jag ska inte säga att jag är nöjd med Resurs rapport. Men utfallet kom in i linje med mina förväntningar. Förhoppningsvis kommer man få lite extern medvind i form av räntesänkningar under kommande kvartal (även om det allt annat lika slår negativt på räntenettot).

Följer bolaget vad man har kommunicerat i sin utdelningspolicy räknar jag med en liten utdelning till hösten, med betoning på liten. Resurs kommer säkert skrapa fram någon engångspost också så vi får se vad det finns kvar till utdelningsunderlaget 😊