Evolution: Q1 2024

I förra veckan presenterade Evolution sin Q1-rapport för verksamhetsår 2024. Nedan är en summering av rapporten samt min syn på aktien.

Inget som skrivs ska ses som någon form av rekommendation eller rådgivning. Jag äger aktier i EVO. Siffrorna avser Q1 2024 vs. Q1 2023 om inget annat anges.

• Intäkterna ökade med 16,7% till 501,5 mEUR (429,6)
• EBITDA-resultatet ökade från 300,2 mEUR till 345,8 mEUR, där marginalen landade på 69,0% (69,9)
• Resultatet per aktie efter utspädning uppgick till 1,25 euro (1,14)

De redovisade intäkterna steg med 16,7% till 501,5 mEUR (429,6). I likhet med utfallet under de senaste kvartalen har utvecklingen hämmats av ofördelaktiga valutarörelser. Bolaget själva uppskattar att tillväxten justerat för valuta uppgick till 24%.

Utifrån ett geografiskt perspektiv ökade EVO intäkterna i samtliga regioner, både jämfört med Q1 2023 och Q4 2023. Den snabbaste ökningen uppvisades i Asien (+28% y-o-y och 9% q-o-q). Q1 2024 markerar det första kvartalet som Asien intäktsmässigt är större än Europa. Det var en väntad utveckling och en position som Asien inte lär släppa ifrån sig.

I Europa och Latinamerika ökade intäkterna med 10%, medan en ökning med 8% uppvisades i USA. Utvecklingen i Latinamerika har bland annat hämmats av att flera operatörer har intagit en avvaktande ställning till dess att den brasilianska regleringen är live. I USA kan exempelvis nämnas att Fanatics är en ny kund samt att EVO har utökat sitt samarbete med Caesars Digital genom att lansera ytterligare en ny studio i New Jersey.

På segmentnivå ökade intäkterna från livekasino med 19,8%, medan intäkterna från RNG ökade med 1%. Totalt står nu live-segmentet för 86% av intäkterna. EVO har fortsatt att öka såväl bordskapaciteten som rekryteringstakten. Vid utgången av Q1 uppgick antalet anställda till 20 537 (17 331) personer. Sammantaget har man nu en bättre balans mellan tillgång och efterfrågan jämfört med föregående år. 

Gällande RNG-verksamheten fortsätter arbetet med att utveckla verksamheten, inklusive att öka takten för spelsläpp. I rapporten lyfter EVO också fram att man ser tydliga fördelar från OSS-plattformen, något som också ger direkt resultat hos bolagets operatörskunder. I likhet med det mesta annat hos EVO kommer OSS-plattformen att fortsätta att utvecklas löpande.

Nya spel inom livecasino-segmentet är särskilt intressanta att följa. Den första lanseringen under 2024 var spelet Stock Market. Carlesund skriver i VD-ordet att ”spelarna har snabbt tagit till sig spelet, och det har varit ett starkt släpp under perioden”. Årets stora hajp när det kommer till spelsläpp är Lightning Storm, vilket väntas gå live i juni. Spelet beskrivs som det största och mest fascinerande spel som EVO någonsin har skapat.

Som tidigare har annonserats kommer skattesatsen från och med 2024 vara tydligt högre än tidigare, detta till följd av regelverket kring global minimiskatt. I Q1 2024 uppgick den effektiva skattesatsen till 15,2% (7,0).

Mina tankar

På det stora hela kom EVOs rapport in i linje med mina förväntningar. Den högre skattesatsen tynger momentumet avseende resultat efter skatt. Trots en klart högre skattesats har dock inte vinsten per aktie efter utspädning tappat mer än två kvartal, då utfallet i Q1 kom in i nivå med utfallet i Q3 2023. Det är imponerande.

I mitt Excel-ark skissar jag på att vinstutfallet i Q2 kommer vara i linje med EPS-utfallet i Q4 2023, samt att man därefter är tillbaka på stigen med nya rekordnoteringar. För helåret skissar jag på en vinst per aktie på 5,38 euro.

När dessa rader skrivs på onsdagsförmiddagen handlas EVO till kursen 1 223,00 kr. Givet valutakursen 11,74 kr per euro ger det ett P/E-tal för EVO-aktien på 19,4. För ett bolag med EVOs historik och tillväxtutsikter är det enligt mig en attraktiv värdering. Tittar man in i 2025 kryper värderingen ned till P/E ~16 på mina estimat.

Bolaget är skuldfritt, har en oerhört stark marknadsposition, kommer högst sannolikt att återköpa mer aktier i framtiden, verkar på en marknad med strukturell tillväxt etc. Så länge EVO fortsätter att prestera på en god nivå har jag inga planer på att sälja några aktier.