Kvalitetsbolag till låg värdering

Rapportfokuset fortsätter på bloggen.

För ett tag sedan presenterade Nordic Paper sin rapport för Q3 2024. Nedan ges en summering av rapporten och min syn på aktien.

Intäktsmässigt bästa tredjekvartalet någonsin

I Q3 ökade Nordic Papers nettoomsättning med 2% till 1 100 mkr (1 077). Nettoomsättningen var den högsta någonsin i ett tredje kvartal. Justerat för valutaeffekter ökade intäkterna med 4%. Bolaget uppger att efterfrågan på bolagets produkter var fortsatt god under det gångna kvartalet. Försäljningsvolymen på 67,4 kton (67,6) var i linje med utfallet i jämförelsekvartalet.

Under Q3 har Nordic Paper genomfört prishöjningar och de genomsnittliga priserna är nu på en högre nivå än vid samma tidpunkt föregående år.

Trots att elstöd om 20 mkr erhölls i Q3 2023 var det rapporterade EBITDA-resultatet i samma härad som föregående år (106 mkr vs. 108 mkr i Q3 2023), där EBITDA-marginalen landade på 9,6% (10,0%). Ökade försäljningspriser mitigerade effekten från högre prisnivåer på insatsvaror.

Till följd av sedvanliga planerade underhållsstopp är Q3 det säsongsmässigt lugnaste kvartalet för Nordic Paper. Inom segmentet Kraft Paper blev underhållskostnaderna högre än förväntat, vilket hämmade EBITDA-utvecklingen. Utfallet i årets underhållsstopp renderade också i att volymerna blev något lägre än normalt, vilket väntas ge en något negativ påverkan på försäljningen i kommande kvartal. När det gäller Kraft Paper syns också vissa tecken på en kommande avmattning, dock från goda nivåer.

Om utvecklingen inom Kraft Paper var svagare än väntat fortsätter dock Natural Greaseproof att prestera väl. 

Investeringen i Bäckhammar fortlöper enligt plan och väntas när projektet är färdigt i slutet av nästa år bidra med 100 mkr i årstakt till EBITDA-resultatet.

Kassaflödet från den löpande verksamheten landade på 195 mkr (301). Nordic Paper har en fortsatt solid finansiell ställning med en nettoskuld i relation till EBITDA på rullande 12 månader på 1,4 (0,9). Det kan jämföras med målet att ligga under 2,5x.

Min syn på aktien

Jag tycker att rapporten var solid. Nordic Paper är ett kvalitetsbolag jag äger och skulle vilja äga under lång tid till när värderingen är på nuvarande låga nivåer. När dessa rader skriver strax innan lunchtid den 30 oktober handlas aktien till 49,60 kr.

Den stora osäkerhetsfaktorn härrör till händelsen som inträffade den 11 oktober, där Strategic Value Partners (SVP) la ett offentligt uppköpserbjudande på 50 kr/aktie. Än så länge finns det sparsmakat med detaljerad information kring vad SVP har för syn på Nordic Papers väg framåt. Styrelsens oberoende budkommitté har rekommenderat aktieägarna att inte acceptera erbjudandet.

Nordic Paper är ett betydande innehav i min portfölj. Om det inte klargörs vad SVP har för ambitioner funderar jag på att sälja åtminstone en del av mitt innehav till 50 kr per aktie, detta trots att jag anser aktien borde värderas klart högre än 50 kr. Med önsketänkande kan man dock hoppas att åtminstone någon större institutionell aktör får till stånd någon dialog med SVP.