Handelsbanken: Q4 2024

Imorse presenterade Handelsbanken sin rapport för det fjärde kvartalet 2024.

Nedan redogörs lite kring mina tankar om rapporten och Handelsbanken som en investering idag. Då det är full fart i rapportperioden och analysarbetet kommer jag delge texten nedan så som jag har skrivit den i min investeringsdagbok. Det innebär att texten utgår ifrån min kunskapsnivå om Handelsbanken, min investeringstes och saker jag tycker är intressanta att lyfta upp. Nu kör vi.

Handelsbanken: Q4 2024

Inför Handelsbankens Q4-rapport önskade jag mig följande tre saker:

• En solid verksamhetsutveckling
• Borttagande av den extra procentenhet i kapitalbuffert man för närvarande har
• En utdelning som ”sticker i ögonen”

En solid verksamhetsutveckling

Handelsbanken levererade en solid rapport som kom in starkare än väntat. De sjunkande räntenivåerna pressade räntenettot. Under Q4 ökade dock utlåningsvolymerna på samtliga hemmamarknader, vilket var första gången på närmare 5 år. Jämfört med Q4 2023 sjönk räntenettot med 4%.

De totala intäkterna steg med 1%, där provisionsnettot ökade med 10%. Sammantaget noterade provisionsnettot den högsta årliga nivån någonsin för Handelsbanken. Den mer ”lågkvalitativa” intäktsraden ”Nettoresultat av finansiella transaktioner” ökade med 98%.

Kostnaderna ökade med 5% och rörelseresultatet före kreditförluster och statliga avgifter minskade med 1%. Avseende kostnaderna har det totala antalet anställda och konsulter minskat med 6% sedan utgången av Q1 2024. Handelsbanken återförde 232 mkr i tidigare avsatta medel för eventuella kreditförluster. Kreditkvaliteten är således fortsatt mycket god.

Avkastningen på eget kapital uppgick till 14,2% (15,2). Här önskar jag fortsatt se en bättre nivå av Handelsbanken.

Kärnprimärkapitalrelationen (efter avdrag för föreslagen utdelning) uppgick till 18,8% vid utgången av 2024. Det ger en kapitalbuffert mot det bedömda myndighetskravet på 3,97 procentenheter. Banken har därmed fortsatt en mycket stark kapitalsituation.

Borttagande av den extra procentenhet i kapitalbuffert man för närvarande har

Handelsbanken skriver i rapporten följande: ”Givet aktuellt omvärldsläge och för att särskilja banken som en förstklassig motpart och en av världens tryggaste banker föreslås till bolagsstämman en utdelning på en nivå som innebär en kärnprimärkapitalrelation knappt under 4 procentenheter över myndighetskravet. Ny bedömning för erforderlig kapitalnivå sker löpande”.

Handelsbanken är en konservativ bank, någon som bidragit till att man idag ses som en av världens tryggaste kommersiella banker. Det är minst sagt ett stort epitet att inneha. Hursomhelst, så valde Handelsbanken att inte plocka bort den extra procentenheten i kapitalbuffert – dock lättade de något på kapitalkravet då man gått från 4 procentenheter till ”knappt under”.

Ytterligare en lättnad kring synen på kapitalbufferten är att man nu anger att man ser över policyn löpande, från att tidigare ha kommunicerat att man gör översynen årligen.

Att hänvisa till en orolig omvärld som argument till att ha kvar en extra stor kapitalbuffert kan te sig lite motsägelsefullt när man samtidigt återför tidigare avsatta medel för eventuella framtida kreditförluster.

En utdelning som ”sticker i ögonen”

Handelsbankens styrelse föreslår en utdelning på 15,00 kr per aktie, varav 7,50 kr är i form av extrautdelning. Förslaget motsvarar en utdelningstillväxt på 15% jämfört med fjolåret då totalutdelningen uppgick till 13,00 kr per aktie.

Utdelningsförslaget kom in högre än mitt estimat på 13-14 kr, även om jag som tidigare nämnt hade hoppats på mer än vad jag skissat på. Utdelningsförslaget är definitivt tillräckligt för att ”sticka i ögonen” på personer som inte direkt har bankerna högst upp på sin favoritlista. 

Min syn på aktien

Av de tre saker jag ville se i Handelsbankens rapport tycker jag att två saker uppfylldes, även om Handelsbanken (i långsamt tempo) närmat sig även det tredje målet (= borttagande av en extra procentenhet i kapitalbuffert).

Gällande den extra procentenheten i kapitalbuffert är min tro att man kommer att plocka bort den under året, eller senast vid Q4-rapporten för 2025. Jag tycker det är positivt att man höjer utdelningen till 15,00 kr per aktie.

Även om jag skulle vilja att Handelsbanken plockade bort den extra procentenheten i kapitalbuffert så gillar jag att man inte dundrar iväg en enorm utdelning i år och sedan sänker utdelningen betydligt nästa år. Givet nuvarande upplägg tror jag att nivån på utdelningen är hållbar ytterligare (åtminstone) något år.

Just utdelningen är något som lockar många investerare till Handelsbanken. Aktien är på rapporten upp cirka 0,75% i skrivande stund. Man kan argumentera för aktien tagit ut en del av utdelningen i förskott, och därför inte stiger mer på dagens rapport. Men jag hade ändå ansett en kurs inom intervallet 125-130 kr vara rimligt efter dagens rapport.

Vid utgången av Q4 2024 uppgick det justerade egna kapitalet till 105,91 kr. Aktien handlas nu till kursen 122,80 kr, vilket ger ett P/B-tal på 1,16. Från att runt hundralappen varit attraktiv värderad anser jag uppsidan i aktien idag vara mer begränsad. Efter rapporten höjer jag mitt motiverade värde något för Handelsbanken till 132 kr.