Betsson: Q1 2025

I dagens inlägg ges en summering av Betssons Q1-rapport och min syn på aktien.

Jag äger just nu inte aktier i Betsson inom ramen för min aktiva portfölj, men Betsson finns i min pensionsportfölj. Inget som skrivs ska ses som någon form av rekommendation.

Betsson redovisade en intäktsökning på 18%, där den organiska tillväxten uppgick till 20%. Den organiska tillväxten fortsätter således att överstiga rapporterad tillväxt. På produktnivå växte intäkterna från kasino med 18%, medan sportboksintäkterna ökade med 22%. Sportboksmarginalen ökade från 6,6% till 8,0%.

Ur ett geografiskt perspektiv ökade intäkterna i samtliga regioner utom Norden (-19,3%) och Övriga världen (-14,8%). Västeuropa ökade med 28,1%, största regionen CEECA med 11,0% och Latinamerika var med sin tillväxt på 70,3% den snabbast växande regionen.

Inom region Västeuropa noterade Italien de högsta intäkterna någonsin. I övrigt är det framför allt inom Latinamerika som det händer mest intressanta grejer nu. 

Betsson uppger att man kontinuerligt flyttar fram sina positioner i regionen. Exempel på detta är att man i januari förlängde samarbetet som tröjsponsor med Boca Juniors till 2028. I slutet av kvartalet öppnade Betsson ett nytt kontor i Buenos Aires.

I Brasilien gick man live med sitt erbjudande i början av Q2, därmed hade man inga intäkter från den nyligen reglerade brasilianska marknaden i Q1. Vidare gjorde Betsson en ”teknisk lansering” på den reglerade marknaden i Paraguay i februari.

Totalt sett utgörs 59,0% (43,6) av Betssons intäkter nu från lokalt reglerade marknader. Rörelseresultatet förbättrades till 64,0 mEUR (57,9), där rörelsemarginalen sjönk från 23,3% till 21,8%.

Sammantaget sjönk både intäkter och rörelseresultatet jämfört med Q4 2024. Den sekventiella nedgången förklaras primärt av den lägre sportboksmarginalen, där sportboksmarginalen i Q4 2024 landade på höga 9,8%.

Mina tankar

Intäktsmässigt kom Betsson in strax över mina estimat, medan rörelseresultatet kom in strax under. Dessa båda rörelser tog, jämfört med mina estimat, ut varandra och vinsten per aktie landade därför exakt på mitt estimerade 0,35 euro.

Jag tycker att Betsson återigen levererar en stark rapport. Även inledningen på Q2 har varit stark, där intäkterna under perioden 1-27 april 2025 ökade med 17,0% jämfört med de dagliga genomsnittliga intäkterna för hela Q2 2024. Bolaget uppger dock att sportboksmarginalen under perioden 1-27 april var högre än den genomsnittliga sportboksmarginalen under de senaste åtta kvartalen.

I övrigt fortsätter Betsson att ha ett starkt kassaflöde och signifikant nettokassa. När dessa rader skrivs vid lunchtid måndagen den 5 maj handlas Betsson-aktien till 178,50 kr. Baserat på mina estimat för 2025 (= EPS: 1,57 euro) handlas aktien nu till drygt P/E 10. Nästa år skissar jag på en vinst per aktie på 1,75 euro, vilket tar ned värderingen till P/E 9,4.

Sammantaget handlas i vanlig ordning inte Betsson till någon vidare hög värderingsmultipel. Justerat för nettokassan faller värderingen ytterligare. Turkiet-risken och vilken värderingsmultipel aktien bör ha är ständigt återkommande frågor. Skulle man anta P/E 12 som en rimlig multipel ger det en riktkurs på 205 kr baserat på mina estimat för 2025. Därutöver räknar jag med att Betsson kommer att genomföra fler förvärv framöver.