Jag plockar upp lite aktier i nedgången

Idag är det rapportfokus på bloggen.

I förrgår publicerade fönster- och dörrtillverkaren Inwido siffrorna för Q3 2025. Nedan är en summering av rapporten och min syn på aktien. Inget som skrivs ska ses som någon form av rekommendation.

Inwidos nettoomsättning i Q3 2025 landade på 2 224 mkr (2 273), vilket motsvarar en negativ tillväxt på 2%. Den organiska tillväxten uppgick till 0%. Inwido är ännu ett bolag som påtalar att återhämtningen i kundefterfrågan går långsamt, men att det ändå finns vissa ljuspunkter. Inwido uppger att efterfrågan ökade successivt under kvartalet, där september var den starkaste månaden.

Generellt har konsumentmarknaden – med undantag för Sverige och Irland – varit avvaktande i kvartalet. Finland och Storbritannien lyfts fram som mycket utmanande marknader. Detta är bolagets tredje respektive fjärde största marknader. Konsumentmarknaden i Finland levererade en negativ tillväxt om 17% i kvartalet.

Totalt sjönk konsumentförsäljningen med 5%, medan projektförsäljningen ökade med 2%. Inom projektsegmentet noteras tillväxt (från låga nivåer) på samtliga marknader. Sammantaget var det endast affärsområde Skandinavien (+5%) som ökade nettoomsättningen (Östeuropa: -2%; e-Commerce: -8%; Västeuropa: -11%).

Den svaga utvecklingen i Finland och Storbritannien, vilket stod i kontrast till bolagets förväntningar, gjorde att kostnadsnivån initialt var för hög in i det tredje kvartalet. Detta tvingade Inwido att vidta kostnadsneddragningar, vilka fick effekt senare under kvartalet. 

Det operationell EBITA-resultatet uppgick till 268 mkr (304), där den operationella EBITA-marginalen kom in på 12,0% (13,4). Rörelseresultatet uppgick till 241 mkr (288) och EBIT-marginalen landade på 10,8% (12,7).

Orderingången ökade organiskt med 1% i kvartalet. Per den sista september 2025 uppgick orderstocken till 2 769 mkr (2 640). Det är en ökning med 5% jämfört med motsvarande period föregående år. Justerat för valuta och förvärv var ökningen 9%. Sammantaget är det projektsegmentet (+9%) som driver ökningen, medan konsumentsegmentets orderstock sjönk med 3%. Allt annat lika innebär högre andel försäljning från projektsegmentet lägre marginaler för Inwido, då konsumentsegmentet har en högre lönsamhetsnivå.

Stark finansiell ställning och utökat fokus på förvärv

Vid utgången av Q3 2025 hade Inwido en nettoskuldsättning i relation till EBITDA på 1,0x. Exklusive IFRS 16 uppgick nettoskuldsättningsgraden till 0,7x. Den finansiella ställningen är solid och bolaget är redo för förvärv.

Hittills under det andra halvåret 2025 har Inwido förvärvat 85% av aktierna i Vimmerby-baserade RM Snickerier och 85% av aktierna i brittiska Fast Frame. Detta är enligt Inwido två mindre bolag som båda har en lönsamhetsnivå som överstiger Inwido-koncernen.

RM Snickerier beskrivs som ett ledande bolag i Sverige inom premiumsegmentet av fönster och dörrar, vilka karaktäriseras av moderna egenskaper i traditionell stil – ”allmoge”. RM Snickerier har cirka 40 medarbetare och den årliga nettoomsättningen uppgår till runt 70 mkr. RM Snickerier är en del av Inwido sedan den 1 oktober 2025.

Sedan den 16 oktober 2025 är också brittiska Fast Frame, med sina 25 medarbetare, en del av Inwido-koncernen. Fast Frame fokuserar på tillverkning och leveranser av så kallade PVC-fönster och dörrar för kommersiella byggprojekt samt direktförsäljning till installatörer. Den årliga nettoomsättningen uppgår till cirka 7 mGBP.

Inwido kommunicerar att man nu tillför fler resurser till förvärvsområdet. VD uppgav på rapportpresentationen att han räknar med att större förvärv kommer att annonseras inom 6-12 månader.

Avslutande tankar

Inwidos rapport kom in svagare än väntat och aktien föll med 14,25% på rapportdagen. Det är en betydande nedgång. Igår föll den ytterligare 3,37% och stängde börsdagen på kursen 148,90 kr.

Det råder inget tvivel om att marknaden på flera håll är utmanande för Inwido. Sammantaget är Inwido ett bolag jag gillar. Jag har dock en tid ansett att aktien har varit för högt värderad, något som gjorde att jag sålde av mina aktier på en nivå som är klart över vad aktien handlas till idag. Tidigare i år toppade aktien på drygt 220 kr. Sedan dess har aktien tappat över 30%.

Bolaget återupprepar i rapporten målet om att erhålla en nettoomsättning på 20 mdkr år 2030. För närvarande ser det målet ut att vara en bra bit bort. Det krävs verkligen att Inwido ökar upp förvärvstakten för att man ska ha en möjlighet att nå målet. Men OM man når målet är aktien (enligt mig) mycket attraktivt värderad idag. I mitt Excel-ark räknar jag dock inte med att 20 miljardersmålet uppnås år 2030.

Givet bolagets fokus på förvärv hade jag räknat med att man skulle ha annonserat fler förvärv under de senaste åren. Det är såklart bra att de är disciplinerade, men ändå. I Q3-rapporten skrev de att ett nytt förvärv föll precis på mållinjen. Även om större förvärv lyser med sin frånvaro gör inte förvärvsrelaterade kostnader det.

Baserat på min prognos för 2026 handlas Inwido nu till P/E kring 12,5. Givet den på flera håll utmanande marknaden och förmodade framtida förvärv är det inte direkt en superansträngande värdering. Därutöver gynnas bolaget förhoppningsvis av EU-regleringar kring energieffektivisering. 

Jag har plockat upp lite aktier i långväskan efter rapporten. Det finns säkert risk att kursen kan falla ytterligare, men fortsätter kursen neråt köper jag sannolikt lite fler aktier.