Kursuppgång på över 100% senaste fem åren och fortsatt stabil leverans

Idag blir det rapportfokus på bloggen.

I veckan var Nordea först av storbankerna i Sverige med att prestera siffrorna för Q3 2025. Nedan ges en summering av rapporten samt min syn på aktien. Siffrorna som anges är Q3 2025 vs. Q3 2024 om inget annat anges.

• Räntenettot minskade med 6%
• Avgifts- och provisionsnettot ökade med 5%
• Totalt minskade intäkterna med 3%
• Kostnaderna var oförändrade
• Rörelseresultatet för kreditförluster sjönk med 6%
• Kreditåtervinningar gjordes om 19 mEUR (-51)
• Resultat per aktie uppgick till 0,36 EUR (0,36)
• K/I-tal med periodiserade resolutionsavgifter upp gick till 46,1% (44,5)
• Avkastning på eget kapital med periodiserade resolutionsavgifter upp gick till 15,8% (16,7)

Det viktiga räntenettot, som står för 61% av Nordeas intäkter, minskade under perioden med 6%. Trots en orolig omvärld och sjunkande styrbanksräntor på flera håll lyckas Nordea hålla emot förhållandevis väl. Utvecklingen har supporterats av räntesäkring på inlåningssidan.

Vidare har räntenettot supporterats av ökade volymer. På årsbasis levererade Nordea en ökning av bolånevolymerna på 6%, främst till följd av stigande volymer i Sverige samt via förvärv i Norge. På företagssidan ökade utlåningsvolymerna med 6%. Ökade volymer uppvisades även när det kommer till inlåning, där volymen från privatkunder ökade med 8% och företagsvolymerna ökade med 1%.

En god börsutveckling och förbättrad aktivitet på kapitalmarknaderna bidrog till att avgifts- och provisionsnettot steg med 5%. Totalt ökade de förvaltade volymerna med 11% till 456 miljarder euro. Nettoinflödet under det tredje kvartalet uppgick till 4,4 miljarder euro.

Nordea fortsätter att uppvisa en god kreditkvalitet, där nettoåtervinningar gjordes i kvartalet. De tidigare buffertreserveringar som gjorts för eventuella kreditförluster inom ramen för ”ledningens bedömning” uppgår nu till 291 miljoner euro, där en återvinning på 50 miljoner euro gjordes under det senaste kvartalet. Det finns därmed utrymme för fortsatta nettoåtervinningar framöver.

Vid utgången av Q3 uppgick Nordeas kärnprimärkapitalrelation till 15,9%. Det är en nivå som ligger 2,3 procentenheter över myndighetskravet. Något som kan jämföras med målsättningen om att ha en kapitalbuffert på 1,5 procentenheter. Som en följd av Nordeas starka finansiella ställning informerade banken marknaden om att man lanserar ett nytt återköpsprogram. Det nya återköpsprogrammet uppgår till 250 miljoner euro och väntas slutföras innan årsskiftet.

Trots att lönsamheten på eget kapital sjönk jämfört med Q3 2024 levererar Nordea en god och stabil lönsamhetsnivå på över 15%. Under de senaste elva kvartalen har Nordea vid tio tillfällen uppvisat en avkastning på eget kapital överstigande 15%.

Avslutande tankar

Nordea levererade en stabil rapport, trots motvind från sjunkande räntor. Det är otroligt imponerande att se den utveckling som Nordea haft under de senaste åren med Frank Vang-Jensen som VD. Han har tagit Nordea till en ny nivå.

Den finansiella ställningen är stark och jag gillar att Nordea fortsätter att återköpa aktier. Det egna kapitalet per aktie uppgår till 9,16 euro. När dessa rader skrivs vid 10-tiden på fredagsförmiddagen den 17 oktober handlas Nordea-aktien till 14,335 euro. Det innebär att aktien handlas till P/B 1,56.

I Q3-rapporten står att läsa att vinsten per aktie på rullande 12 månader uppgår till 1,39 euro. Det ger ett P/E-tal på 10,3. Det är ingen direkt skrämmande värdering. P/B-mässigt har däremot värderingen stigit betydligt jämfört med för några år sedan. Nordea jobbar aktivt med att minska sitt överskottskapital.

För några år sedan hade jag Nordea som mitt top-picks bland storbankerna. Under de senaste fem åren har Nordea-aktien med råge presterat bättre än Stockholmsbörsen (inklusive utdelningar). Läggs utdelningar till i Nordeas kursgraf blir överprestationen än bättre.

Min riktkurs för Nordea är satt till 169 kr. Det ger en säkerhetsmarginal som är lägre än vad jag önskar. Jag äger därför inga aktier i Nordea idag.